分拆上市能否创造价值？——基于用友网络分拆畅捷通上市的案例

发布时间：2021-07-04 17:19

　　企业不断通过并购实现多元化发展战略以规避各种市场风险,但部分企业多样化的业务各有主攻方向无法达到均衡发展,因而选择分拆上市来达到专业化经营及价值增值的目的。但是我国分拆上市仍处于发展初级阶段,专家学者忽视对分拆上市价值创造途径的研究。因此,文章在简述分拆上市对价值创造影响的基础上,以用友网络分拆畅捷通上市为案例从治理、融资和经营效应三方面分析分拆上市价值创造的途径及实现效果,并据此得出相应的结论与启示,对推动我国上市公司运用分拆上市实现价值增值并完善资产重组方式具有重要现实意义。 

【文章来源】：财会通讯. 2020,(16)北大核心

【文章页数】：5 页

【部分图文】：

畅捷通上市后股权结构图

四是经营效应实现情况。畅捷通分拆上市后，公司定位及发展目标更为明确，大大提高了管理效率，各项资源也可集中精准投放，其盈利方面各项指标变动情况如图3所示。由图可得，畅捷通各项指标均呈现先下降后上升的趋势，并同时在2015年和2016年大幅下降，随后在2017年出现迅猛上升态势。畅捷通之所以在2014—2015年间各项盈利指标出现下降由于公司在此时间段内研发成本大量增加，由2014年的7500万上升至2015年的1.25亿元，最后2016年又上升至1.58亿元，研发费用的增加侵蚀了公司的利润率，同时，2015年和2016年实行了员工信托受益权计划并分别带来了1.19亿元和1.31亿元的管理费用，更加重了公司的盈利负担。畅捷通在2017年通过出售畅捷通支付股权获得投资收益、公司经营管理的改进、员工信托受益计划成本的大幅下降和部分研发产品的上线热销等方式实现转亏为盈和公司盈利能力的快速增长。四、结论

一是首次公开募股获得研究资金。畅捷通于2014年6月发行5500万股H股，发行价为每股16.38港元。用友网络在畅捷通分拆上市并公开发行股票之后，持有其72.32%的股份，对其拥有绝对的控股权。相较于同行业平均水平而言，畅捷通的发行价格偏高，且募集资金较多，由此表明，用友网络拆分畅捷通并促使其上市的目的在于融资，而且公司承诺将大部分募资资金应用于软件或技术的研发，为用友网络及畅捷通转型成为互联网公司提供助力。同时，畅捷通在香港上市募集的资金中90%来自于境外投资者，表明其获得市场的认可，对其进军国际市场奠定了基础。二是出售股份实现双赢。畅捷通自成功分拆上市后，其投入研发的资金增长迅速，同时为激励公司职工的积极性和创造性，公司实行员工信托受益权计划以促使双方利益与目标保持一致。然而上述举措的实行使得畅捷通的利润水平及盈利能力受到侵蚀，加上公司作为重要发展方向的云服务毛利率相较传统软件服务的毛利率更低，虽然云服务销量及用户规模不断增长，但对于营业收入的提高作用有限。同时，央行为方便管理资金在2015年暂停了支付宝牌照的申请和发放，同时不再批设支付机构，因而市场仅有267张牌照，畅捷通也恰好是其中之一，但是自畅捷通支付成立以来出现连年亏损状况。为改善畅捷通盈利情况，用友网络以19556.08万元的价格收购其55.82%的股份，随后向畅捷通支付增资10000万元，不仅可增加畅捷通支付的市场估值，也可更好帮助用友网络拓展互联网金融业务，也有利于畅捷通补充发展和运营资金，提升公司核心竞争力。

【参考文献】：
期刊论文
[1]中概股私有化与分拆回归A股的特点与影响分析[J]. 李杲.  证券市场导报. 2017(11)
[2]上市公司分拆挂牌的利弊[J]. 方重.  中国金融. 2015(14)
[3]境内上市公司创业板分拆上市的价值创造机制[J]. 刘永泽,唐大鹏,于焜,贾兴飞.  南京审计学院学报. 2012(01)



本文编号：3265211