中国资本市场的并购套利策略研究

发布时间：2021-08-21 06:22

　　并购套利（merger arbitrage）一般指在股票市场上于并购公告后买入目标公司的股票,并一直持有至交易正式完成,以获取目标公司要约价格与当前市场价格之间价差收益的投资策略。但严格地说并购套利的具体策略千变万化,并在成熟资本市场中创造了很多获取显着回报的神话。然而,并购套利在中国资本市场上还是一种比较新鲜的事物。由于中国资本市场是一个新兴资本市场,有不同于国外成熟市场的并购监管制度、证券交易制度、金融创新程度、融资条件和支付方式,在这个市场中多数企业的自由流通股数较少,大多数的股份是由政府法人持有,因此协议收购仍是主流的收购方式,并且鉴于国内的市场并非是一个有效率的市场,市场监管的成熟程度和市场交易者的规范程度都还很不理想,内幕交易比规范的并购套利更大行其道,因此,基于成熟资本市场并购套利策略的研究结论不能简单套用在中国市场,而必须根据中国证券市场的交易环境进行修正。虽然国外的研究表明并购套利可获得显着的收益,但由于这些差异的存在,在协议收购为主流的中国资本市场中,并购套利是否也可获得显着的收益并可以作为一种投资策略,成为一个有现实意义的问题。本论文研究的核心问题是在中国资本市场... 

【文章来源】：北京交通大学北京市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：122 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

口1上市公司要约收购信息披露程序Figure3一1hiformationDiselosureProeedureforaTenderOffer

4.5.1全部样本我国证券市场对于举牌事件有着积极的反应，其中在举牌公告后的第17天到第26天获得的累积超额收益最高，第23天达到峰值为3.62%(图4一1)。从附表5可以看出在第17天到第26天可以获得较为显着的整的超额收益。实证结果支持了假设1:集中竞价收购套利可以获得超常收益。从这一结果也说明了中国的资本市场并非是属于有效市场，投资人是可以透过集中竞价收购套利的投资策略来获取超额报酬。图4口1全样本的平均累积超额收益Figure4一l八刀 erageCumulativeAbnomalRetum(CAR)ofAllCentralizedBiddingDeals4.5.2战略投资样本和价值(财务)投资样本在举牌事件公告后至第29日，价值投资与战略投资都可以获得超额收益的(图4一2)。但是与全样本相比，两种投资的样本均减少，从而导致两种投资的超额收益受到个别特例的影响增大，因而两种投资所获得的正的超额收益没有全样本显着，其中正的显着累计超额收益更集中于各自累计超额收益最大的几天(本章附表5)。

图4图2价值投资和战略投资的平均累积超额收益Flgure4一2八浑erageCARComP面sonbetweenVahieandStrategiealhivestlnent一BiddingDeals依据假设2:战略举牌收购套利与价值投资举牌收购相比可以获得更高的累计超常收益。依据附表5，战略举牌收购套利获得的累计超额收益构成总体样本1，价值投资举牌获得的累计超额收益收购总体样本2，均值分别用户.，声2。建立假设2:凤:刀，一刀:全0拭二料一从<0在a=0.05下，双样本异方差t检验结果如表4一1，检验的结果表明战略投资和价值投资在公告后获得的累积超额收益并没有显着差异，因而无法验证假设2:战略举牌收购套利与价值投资举牌收购相比可以获得更高的累计超常收益。

【参考文献】：
期刊论文
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博士论文
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本文编号：3355055