系统性风险控制与动态逆势投资研究.pdf 全文

  本文关键词：系统性风险控制与动态逆势投资研究，由笔耕文化传播整理发布。

俞 乔、刘家鹏:系统性风险控制与动态逆势投资研究 系 统 性 风 险 控 制 与 动 态 逆 势 投 资 研 究 俞 乔 刘家鹏 内容提要:在年金融危机中,极少数具有风险喜爱特征的交易者表现出 了与羊群行为相反的逆势投资行为。传统投资理论以分析特定风险一预期收益为特征, 仅能指导稳定市场下的风险规避者的行动,却不能解释不稳定市场中风险喜爱者的投资。 在危机时期,当局使用非常规公共政策控制系统性风险以避免市场崩溃;这种政策构成逆 势投资的基本依据。本文通过构建由公共政策、特定风险、预期收益构成的三维空间模 型,在此框架下分析托宾风险喜爱者的逆势投资行为,讨论控制系统性风险的政策对投资 行为的作用,解决理性逆势投资者的动态决策问题。该研究在理论上首次提出不稳定市 场环境下的逆势投资行为的基本分析框架,解释危机时机构投资者作为与不作为的根本 差别。在实践上,它对私募股权基金、主权财富基金、外汇管理基金等具有长期偏好的机 构如何在当前欧元区市场不稳定环境下投资具有启发作用,也对有关当局联合这些投资 者稳定市场有参考价值。 关键词:金融危机 系统性风险 非常规公共政策 托宾风险喜好 逆势投资行为 一 、引 言 面对年金融市场大崩溃,几乎所有投资机构,无论其资金来源、风险位置、市场暴 露如何,都采取了惊人的同一策略,尽快逃离市场。具有讽刺意味的是,包括最可能奉行长期战略 的主权基金也加入了恐慌影响下的逃离羊群。不过,仍有极少投资者逆潮流进入市场,表现出不同 凡响的逆势投资行为。 在稳定的金融市场中,参与者有两种基本战略:顺向投资 和反向投资。一般而言,前者适合短线投资,与市场走向保持一致以求谋利;而后者适用 于长期投资

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