基于现金流量模型的高校财务风险评价体系

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基于现金流量模型的 高校财务风险评价体系
徐明稚 张 丹 姜晓璐

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（ 东华大学管理学院 200051 ）

【摘要】 高校资金运营的监管已成为高校风险管理的核心，本文从现金流量的角度来研究高校财务风险问题。在界 定高校财务风险内涵的基础上，将其划分为高校日常运营风险、投资风险及筹资风险。基于现金流量表的

编制， 本文构建了现金流量模型下的高校财务风险评价体系，并通过算例检验了体系的适用性。结果表明，该体系有助 于评价高校财务风险状况、说明高校财务风险的具体成因，为防范与控制高校财务风险提供了一种有效的诊断工具。 【关键词】 高校财务风险 现金流量 模型 评价

一、问题的提出
伴随我国高等教育事业的蓬勃发展，高校在经费预算、 经费使用及内部控制等方面出现的种种问题已引起全社会的 关注。上世纪末高校大规模扩招导致高校集体性贷款问题， 并引发高校资金短缺，已影响到高校正常运转与发展； 近年 来，高校运营过程中预算编制、执行两张皮，因重复购置资 产、购入资产闲置不用等造成的资金浪费现象普遍； 资金流 向与控制脱节，资金监管不力，高校资金违规问题频发…… 上述现象均折射出我国高等教育在快速发展的同时，高校资 金管理水平却相对滞后，严重影响高校的平稳发展。因此， 高校资金运营的监管已成为高校风险管理的核心。 当前，教育部、财政部为深化高校资金管理指出加强 预算管理及增强财务监管两方面的内容 。在预算管理方面， 2008 年财政部在全国范围内的高校中推行国库集中支付制 度，要求高校资金的使用必须先有计划后有支出，强调高 校预算 的 科 学 化、 精 细 化 管 理。 在 财 务 监 管 方 面，随 着 “报账记账算账 ” 的 “核算型 ” 财务向以 “预算控制分析 参与决策” 为主的 “管理型 ” 财务转变，一要推行总会计 师制度，提升经费和资产管理的专业化水平，二要健全高 校内部控制制度，实行全方位审计。

为加强高校资金管理，我国高校会计核算制度以及财 务报告体系也在不断修订与完善中 。2009 年财政部印发的 《高等学校会计制度》 （ 征求意见稿） 以及 2012 年 《中共 中央、国务院关于分类推进事业单位改革的指导意见 》 中 对高校作为公益二类的认定，为权责发生制在高校中的逐 步实行提供可能。高校此前执行的以收付实现制为核算基 础的财政总预算会计，已不适应于当前财政预算管理的目 标。适度引入权责发生制，可以对高校当期的收入及支出 水平做出客观、公正评价，以反映出高校真实的资产状况 。 我国高校目前一般以资产负债表 、 收支表、 基本数字表构 成高校财务报告，在高校资金来源与使用的结构多元化的 基础上，上述高校财务报表体系不能满足高校资金管理的 要求。因此，建立高校现金流量表，对高校资金管理水平 进行评价，既能了解高校收支的实际发生情况，还能通过 现金流状况获得高校资金整体运行的客观认识 。 借助现金 流对高校资金管理水平进行评价，是高校降低财务风险发 生的一种有效思路。 已有学者关注高校资金问题以及高校风险的研究 。 代 表性的研究成果是建立高校财务风险评价模型，其中大多 是以选取高校现行的财务指标为主，内容围绕高校的举债

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本文为 2007 年度教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目 《高校财务管理创新与财务风险防范机制研究 》 （ 07JZD0020 ） 和 2008

年度上海市教育委员会科研创新项目 《高校财务风险预警系统开发和防范机制研究 》 （ 08ZS33 ） 的阶段性研究成果。

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及财务运行两大方面，如杨周复、 施建军 （ 2002 ） 等选取 了 9 个财务指标评价了资金周转 、 资金分配、 资金运用以 及主体连带风险四个方面，从现金流量角度来设计评价模 型的研究却鲜有出现。 现金流量表作为现金流管理的重要 工具，在目前我国的高校财务报告体系中尚未出现，就发 达国家高校财务管理实践来看，高校编制现金流量表已经 有较长的历史，并形成相应的规范。 国内有些学者关注到 现金流管理的重要性，提出 编 报 高 校 现 金 流 量 表 的 设 想 （ 丁绍凡，王丽洁，2005 ； 孙培清，2006 ） ，但总体上对现 金流量表的基本内容、 结构与编制方法都有待进一步研究 和探讨。综上，尚未有研究将高校财务风险评价与现金流 管理的观点进行整合，以形成完整的理论体系并加以应用 。 鉴于此，本文以现金流的视角对高校财务风险评价体系的 构建进行大胆尝试。 通过上文分析，本文的研究目的是基于现金流的视角 构建高校财务风险评价体系，并以 76 所部属高校 2003 — 2007 年的财务状况作为研究算例，验证评价体系的有 效 性，为高校财务风险的日常管理提供一种诊断及防范的方 法与工具。

的指示器，可以对高校的资金运作情况做出动态表现，更 客观地评价高校的财务状况 、 资金是否紧张以及偿付能力 大小等。现金流状况的好坏直接决定了高校的财务支付能 力，一旦高校在财务支付方面出现问题，将会对未来产生 不利影响。通过分析现金流量，可以得到直接的现金来源 和现金运用的具体情况以及现金余缺的信息，能够及时地 进行资金调度和风险的防范 。 可见，现金流量信息为财务 风险监控提供了更可靠的依据 。 因此，从现金流量角度分 析财务风险能够更清楚地识别高校的风险状况 。 高校财务风险的成因包括高校投入政策等外部因素以 及高校自身资金管理水平等内部因素 。 长久以来，我国高 校资金来源渠道狭窄，国家对高等教育的资金投入不足， 高校将其大部分财务资源用于维持日常运转的刚性支出， 用于发展性支出的资金略显不足，使得高校一直处于资金 短缺的尴尬境地，并埋藏了潜在财务风险 。 另一方面，引 起高等教育发展阶段变化的变革性事件 （ 如高校扩招） 往 往需要大量资金给予支持，配套的投入政策如果没有及时 跟进，财务风险极易在短期内集中爆发 。 但从本质上看， 高校对资金计划及控制水平不够，缺乏有效的管理方法及 途径是导致财务风险产生的根本原因 。 主要表现在高校对 自身财务管理活动重视不足，风险管理意识薄弱，预算编 制及执行缺乏约束性，资金管理整体水平较低，勉强维持 收支平衡。一旦投入等外部因素发生激变，高校往往在资 金安排上应对不足，潜在风险转向现实风险则成为必然 。 相较于外部因素的不可控，高校应从自身着手增强资金管 理水平以应对财务风险 。 同时，高校财务风险的管理重心 ，而应 不应放置于变革性的个别事件中去 “临时抱佛脚 ” 在日常管理运行中加以体现，及时消除日常运营过程中潜 在的风险隐患，增 强 风 险 的 抵 抗 能 力 及 应 对 能 力，做 到 “未雨绸缪” 。 （ 二） 高校财务风险的分类 由于高校财务风险总是伴随着高校的资金运动而产生 的，根据高校运行中资金运动的内容，本文将高校财务风 险划分为日常运营风险 、筹资风险以及投资风险三类 。 1． 日常运营风险 日常运营风险存在于高校的日常运行活动中，主要体 现为对现金流量日常监控的忽略，以致在资金安排与资金 实际使用中产生了现金短缺，引起事业发展不平衡甚至资 金流断裂等现象，根本上是日常资金预算控制的失败 。 这 种风险一方面表现为高校在量入为出的预算编制原则下， 因控制力不够产生的实际收小于支的问题 。 另一方面还包 括尽管高校总收入大于支出，但由于专项资金往往专款专 用，在专项资金大量结余的同时，基本收入往往不能维持

二、基于现金流量角度的高校财务风险的理论 分析
（ 一） 高校财务风险的内涵与成因 关于高校财务风险内涵的研究尚未达成共识，一种观 点是从多维度审视高校财务风险，侧重于风险的综合性。 熊筱燕、孙萍 （ 2005 ） 认为高校财务风险既包括财务指标 体现出来的风 险，又 包 括 运 营 质 量 方 面 的 风 险； 郑 继 辉 （ 2003 ） 指出高校财务风险除了包含理财类风险 、 教育教 学类风险外还包含法律法规缺陷类风险 。 另一种观点则着 重从资金运 动 的 视 角 进 行 研 究 。 王 诚，毛 建 荣 （ 2004 ） 、 赵荣宾 （ 2007 ） 重点研究高校的贷款风险； 王德春，张树 庆 （ 2003 ） 则从总体失衡、 金融创新、 对外投资以及贷款 等方面研究高校财务风险 。 这类研究中较具广泛代表性的 观点是基于资金运动论的思想，认为高校财务风险是资金 运动所导致的不利事件或损失发生的可能性及其后果 。 本 文所讨论的财务风险，侧重于资金运动风险，而资金运动 总是伴随着现金的流入和流出，从这个角度来看，高校财 务风险与现金流之间具有密不可分的联系 。 高校财务风险 的内涵是指高校在运营过程中因资金运动的不确定性而面 临的财务状况失衡、 资金失控、 债务包袱沉重、 资金困难 等问题，主要特征是运行资金短缺 、 入不敷出、 发生支付 困难甚至出现现金流断流 。 高校财务风险会因高校资金投 入、资金管理以及其他事项诱发，风险状况可以直接反映 到现金流量的变化中去 。 现金流量作为衡量高校财务风险

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基本支出。 2． 投资风险 投资风险主要包括投资于自筹基建项目和固定资产 、 无形资产、对外投资等项目中的风险 。 高校采用自有资金 进行基础建设及用于购置固定资产 、 无形资产的数额往往 较大，并且这部分资金的变现能力较差 。 未经论证而进行 投资造成的项目不实用甚至是资产闲置，直接影响到高校 的现实支付能力，造成资金浪费。 对外投资风险则是高校 因金融资本投资致使本金遭受损失的风险 。 3． 筹资风险 一般来讲，高校筹资主要是通过政府拨款及社会捐赠 完成，属于非偿还性资金，并不存在筹资风险。 但高校在 发展过程中为解决临时性资金短缺问题往往求助于银行贷 款这种筹资方式，由于需要按期还本付息，银行贷款构成 了高校的偿还性资金。 高校贷款一般用于基本建设及公共 设施建设等方面，并物化为相应的资本性设施，倘若贷款 数额超过了高校的偿付及承受能力，高额利息就成为新的 财务负担，高校在不具备还款保证的前提下就只能借新债 还旧债，使贷款不断膨胀，形成恶性循环。 因此，本文所 研究的筹资风险主要针对于高校的偿还性资金而言，实际 上是一种贷款风险，将政府拨款及社会捐赠等非偿还性资 金视为高校自身的日常运营收入，纳入高校日常运营活动 中进行一并核算。

现，因此高校从加强自身管理的角度应重点关注日常运营 活动中现金流量的状况 。 结合当前 “定额经费加专项经 费 ” 的财政拨款方式，高校日常运营资金的现金总流量 不仅要实现收支平衡，在基本运行和专项经费运行中还要 实现各自现金流量的分类收支平衡 。 基于上述考虑，现金 流量表的编制一方面要体现高校整体运行的现金总流量状 况及其日常运营 、 投资 、 筹 资 活 动 下 各 自 的 现 金 流 量 状 况，另一方面还要对日常运营中的基本运行及专项经费的 现金流量情况区分列示 。 此外，现金流量表的编制借助于现有的报表体系，同 时与资产负债表、收入支出表以及银行贷款情况明细统计 表的内容相衔接并满足一定的勾稽关系 。 2． 现金流量表的基本内容 目前我国高校的 “现金” 概念主要指库存现金和银行 存款，一般不涉及持有期限短 、 流动性强、 易于变现、 价 值变动风险小的投资等现金等价物 。 本文所设计的高校现 金流量表以这些现金流量为基础，主表用于反映高校整体 的现金流量构成，包括日常运营、 投资、 筹资的现金流量 状况； 附表用于进一步揭示日常运营活动的现金流量构成， 包括基本运行及专项经费的现金结余状况 。 主表编制时以资产负债表为主要依据，总括并分类揭 ”“投资产生的现金净流量 ” 示了 “运营产生的现金净流量 “筹资产生的现金净流量 ” 以及总的 “现金净流量 ” 的变 ， “运营产生的现金流量 ” 反映的是高 动及其形成。其中 ； “投资产 校教学、科研和对外服务等活动产生的现金流量 生的现金流量” 反映用日常运营资金安排到基本建设中的 现金流量 （ 即结转自筹基建支出） 、 固定资产、 无形资产 ； 以及对外投资产生的现金流量 “筹资产生的现金流量 ” 反映高校借入款项的新增数以及借入款项发生的本年利息 支出等现金流量； 总的现金流量净增加额是上述三项现金 流量净增加额之和。 附表编制时以收入支出表为主要依据，对主表中 “本期 运营收支结余” 项目按照运营活动的不同性质 （ 主要是日 常基本收支与专项经费收支） 做进一步分解。根据高校是否 具有对资金统筹安排的自主权，分别以 “非限定性现金流 量” 及 “限定性现金流量” 两项反映用于基本运行及专项 经费的现金结余状况。在此基础上，通过事业基金、专用基 。 金等相关项目的调整①，得到 “本期运营收支结余” 3． 现金流量表的模型架构

三、基于现金流量的高校财务风险评价体系的 设计
考虑到现金流量表可以有效地反映出现金来源 、 现金 运用以及现金余缺的信息，本文对高校财务风险评价体系 的设计包括两部分内容： 一是构建现金流量模型； 二是构 建评价规则。 （ 一） 现金流量模型的构建 1． 现金流量表的编制原理 首先，现金流量表能够从总体上揭示出高校资金的整 体运行是否失衡，进而 从 高 校 的 日 常 运 行 活 动 、 投 资 活 动 、筹资活动中分别查找出导致总体失衡风险产生的现金 短缺原因 。 进一步，为单独反映因预算管理不善引发的资 金日常运营风险 、 因资产购入产生的投资风险以及因贷款 产生的筹资风险，需列示各项资金活动中现金来源 、 运用 以及结余的具体信息 。 其次，高校投资及筹资活动通常配 合高校的长期规划展开，最终通过高 校 的 日 常 运 营 来 体

： “非限定性收支净额 ” + “限定性收支净额 ” + “未完项目收支差额增加额 + 事业基金增加额 + 专用基金增加额 + ① 调整方式为 。调整考虑了资产负债表与收入支出表的衔接问题，并使主表 经营结余增加额 － 本期收支差额” － “拨出经费” = “本期运营收支结余” 与附表下的 “本期运营收支结余 ” 能够进行核对检验。

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上述现金流量表的内容，在揭示高校财务风险类别的 同时，存在着如下勾稽关系。 现金及现金等价物净增加额 = 运营产生的现金净流量 + 投资产生的现金净流量 + 筹资产生的现金净流量 运营产生的现金净流量 = 非限定性收支净额 + 限定性 收支净额 实现。 由图 1 ，说明了高校现金流量的构成以及影 响 因 素 。 模型的第一层指出高校在报告期中现金流量的净增加情况 。 + 调整项② 据此，我们将现金流量模型的基本框架通过下图加以

该数值为正则表明高校在本年度的现金收支活动中留有结 余，高校净资产有所增加； 该数值为负则表明高校在本年 度现金流出大于现金流入，高校净资产规模在缩小 。 模型 的第二层指出导致现金净增加额是否为正值的原因 。 即分 别列示运营、投资及筹资三项资金活动对现金流量净增加 额的贡献。模型的第三层指出各项资金活动的影响因素 。 具体地，运营活动产生的现金净流量可从限定性和非限定 性收支净额及调整项目上分析； 投资活动产生的现金净流 量可从结转自筹基建、 固定资产与无形资产以及对外投资 三方面分析； 筹资活动产生的现金净流量可从借入款及偿 还利息两方面分析。

图1 （ 二） 高校财务风险评价规则构建 1． 构建思路

现金流量模型示意图 个核心： 一是风险的分类化评价； 二是风险的等级化评价 。 分类化评价要求选取一定的评价指标反映出高校总体运行 情况、日常运营情况、 投资情况以及筹资情况； 等级化评 价要求根据风险的危害程度进行定性划分 。 相较于当前财 务风险评价中应用较多的排序评价法，本文的评价法能够 兼顾描述财务风险的总体状况以及追溯风险等级下各项资 金活动的具体表现。 总体来说，评价规则的思路遵循先进行风险分类、再通过 阈值与判别流程实现等级的划分。其关系通过下图来表现。

高校财务风险评价的目的是及时地揭示出高校资金运 动过程中的各项风险，加强高校的资金管理。 作为风险诊 断工具，更加突出过程管理而非结果判别，强调对风险的 防范而非对风险的补救 。 因此，那些由于现金流断裂造成 的财务风险固然要披露，但本文设计的财务风险评价体系 更注重捕捉风险积聚过程中所显现出来的各项表征，以达 到风险预警与监管的作用 。 在构建评价规则时需要注意两

图2

风险评价体系的规则构建思路

②

调整项主要是为了考虑到主表与附表之间的勾稽关系，是由若干条项目合并组成。

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具体来看，风险分类阶段主要找出能够反映各项资金 活动风险状况的评价指标； 风险等级划分及判别阶段主要 找出能够对评价指标进行风险等级划分的阈值以及建立判 别流程，并据此给出高校风险的评估结果 。值得注意的是， 高校财务风险往往伴随高校发展呈现出阶段性的特征 。 表 现在不同时期下，用于测度各项资金活动中的风险指标会 有侧重点的差异，相应地，在各个等级的描述中风险表征 也会反映出这种阶段性特点 。 因此，风险指标可以进行相 应地调整与变动，但是风险指标的选取与风险等级的表征 则具有一致性的特点。 本文在接下来的规则构建中，较简 洁地设计了风险分类、 风险等级划分及判别的过程，旨在 重点阐述风险评价体系的作用原理 。 2． 选取分类评价指标 就高校财务实践来看，通常影响日常运营风险 、 投资 风险以及筹资风险的决定因素是运营非限定性收支平衡状 况与限定性收支平衡情况 、 自筹基建支出情况以及贷款利 息支出情况等内容，故代表性的评价指标选取可参考如下 。 （ 1 ） 总体运行风险 选用 “期初现金余额 + 本期运营收支结余 ” 指标。 该 指标若大于零，说明高校能够保持收支平衡，现金流转比 较正常； 指标小于零，表明高校现金流转已经出现问题 。 （ 2 ） 日常运营风险 鉴于日常运营活动中资金性质的不同，以及对高校之 间运营风险可比性的考虑，分别选用 “限定性收支净额 ” “非限定性收支净额 ” 以及 “非限定性收支净额与本期运 营收支结余的之比” 三个指标。 （ 3 ） 投资风险 由于高校日常运营收支结余资金与用于基建支出的资 金之间具有匹配性，对自筹基建支出 的 合 理 性 判 别 选 用 “投资及暂 付 款 的 现 金 净 流 量 占 本 期 运 营 收 支 结 余 的 比 重 ” 指标 。 这里对自筹基建支出的估计忽略了投资收益 等方面的影响，指标计算值比实际值偏小 。 但由于计算口 径一致，高校间依然具有可比性 。 （ 4 ） 筹资风险 影响高校贷款的因素较多，同时高校每年偿还的本金 发生额并无规律，故本文没有从贷款额的角度进行分析， 而是考虑到利息支出与贷款总额的密切关系，以及因每年 发生利息支出产生的刚性需求是由日常运营结余来安排， 故选用 “利息支出占运营支出的比例 ” 指标。 3． 设计风险等级 本文按照风险程度由低到高的顺序将高校财务风险划 分为绿色等级、黄色等级、 橙色等级以及红色等级 。 各等 级下资金活动的表征如下 。

（ 1 ） 绿色等级 高校财务风险等级中最安全的一个层级 。 高校在各方 面的资金管理上都比较谨慎，具有较强的风险应对能力 。 总体运行平稳，现金流转正常。 （ 2 ） 黄色等级 该等级下财务风险逐渐聚集并有所显现，总体运行尚 可平稳进行。贷款利息支出、 自筹基建支出尚在自身支付 能力范围内，但结余资金用于安排其他管理活动略显力不 从心，需借助少量贷款加以保证 。 非限定性收支净额出现 较少赤字，通过挤占限定性收支结余缓解压力 。 （ 3 ） 橙色等级 该等级下财务风险表征明显，高校为维持正常运行动 用大部分或全部的沉淀资金，资金缺口需借助银行贷款予 以填补，但总体运行尚且平稳。 贷款利息支出成为实际的 财务负担，自筹基建支出需以银行贷款来保证，同时其他 管理活动的必需资金也要靠贷款维持 。 限定性收支净额虽 有结余，但非限定性收支净额却常常入不敷出 。 （ 4 ） 红色等级 该等级下，财务风险程度最高，高校总体运营已经难 以达到收支平衡，现金流转发生困难。 高校进入该等级的 原因有二： 一种是在橙色等级的基础上财务状况出现进一 步恶化。另一种则是因为高校在某项资金运动中出现特别 困境，如在日常运营中，非限定性收支净额出现严重亏空， 限定性收支净额也出现了赤字； 在投资活动中，自筹基建支 出达运营收支结余的几倍之高，高校动用银行贷款的数额较 大； 在筹资活动中，必须通过贷款借以维持高校运行，不断 举新债还旧债，利息支出成为高校运营支出的主要部分。 综上，应用绿色、 黄色、 橙色以及红色等级来体现高 校财务风险的安全与危害程度时，可以看出高校的风险等 级与评价指标之间是具有匹配性的，越是安全的等级，其 评价指标所要求的条件就越高 。 4． 确定划分等级的阈值及判别流程 为实现不同等级的划分，就要确定等级分类的边界值， 即评价指标阈值的确定 。 阈值个数的选取则与最终划分的 等级数目密切相关。 承上文研究所划分的四类风险等级， 理论上每项评价标准需确定三个不同的阈值 。 阈值的选择 往往要借助于科学的统计理论及方法 。 等级划分的过程实际上是对高校财务风险按照从整体 到局部的层级顺序进行考查，总体运行没有出现风险并不 代表贷款、投资以及运营方面没有风险，但是总体运行一 旦表现出了风险，必然表明其具体的资金管理活动中出现 了较大的风险。因此，等级判别的流程包含三个步骤： 一 是对总体运行风险进行初步诊断，判别高校是否优先进入

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风险最大的等级范围； 二是对各项资金活动的风险进行分 别诊断，将自身财务状况与相应评价指标中阈值作比较， 考察各类风险的等级情况； 三是综合诊断，综合考虑总体 风险与各类风险的等级结果，最终确定高校的风险表现 。 一般来说，高校整体的财务风险等级取决于总体风险等级 与各类风险等级中的最差等级 。 5． 风险评价及原因诊断 风险等级划分的最终结果在个体层面上用于描述一定时 期内具体高校的财务风险状况，在整体层面上则可以直观地 指出各个风险等级中高校的分布情况，以反映当前时期高校 财务风险总体的危害程度，为高校风险管理提供预警。 由于高校财务风险的等级评价是对总体风险及分类风 险情况的综合反映，因此对具体高校风险产生的原因可以 通过日常运营风险、 投资风险、 筹资风险中的单因素、 双 因素及三因素分析予以确定，由此诊断出该校应着重提高 哪些资金活动的管理水平 。汇总各个高校风险产生的原因， 还可以对导致当前高校总体风险状况的因素进行相对评价 。 表1
风险方面 总体运行 筹资活动 投资活动 评价指标 期初现金余额 + 本期运营收支结余： a 利息支出占运营支出的比重： b 投资及暂付款的现金净流量 占本期运营收支结余的比重： c 非限定性收支净额： d 日常运营 活动 限定性收支净额： e 非限定性收支净额 占本期运营收支结余的比重： f

— —对 76 所部属高校财务风险 四、算例分析— 的划分
（ 一） 样本选择 本文应用前文构建的风险评价体系进行分析，选取的 是 76 所部属高校 2003 —2007 共计 5 年的合计财务数据作 为研究算例。 一般认为，2003 —2007 年是我国高校扩招、 财务风险较为集中的阶段 。 使用这一阶段数据进行验证， 能够较好地体现财务风险的持续性效应及累积性效应，可 以用近几年教育界关于该时期高校财务风险的反思和一般 认识作为验证。 （ 二） 风险测评过程 基于编制完成的 5 年部属高校现金流量表，算例沿用 前文所设计的 6 项评价指标及 4 个风险等级。 通过观察评 价指标的特点，对绝对指标的阈值从有无风险的角度定性 地进行粗略区分，对相对指标的阈值通过小样本下的经验 确定法以及全样本下的统计分析方法予以确定 。 最终得到 如下阈值表。

不同风险等级下评价指标的阈值
风险等级 绿色 a ＞0 b ＜ 2. 5% 0 ≤c ＜ 1. 2 d≥0 e ＞0 f≥0 黄色 a ＞0 b ＜ 4% c ＜2 －③ e ＞0 f ＞ － 0. 5 橙色 a ＞0 b ＜ 6% c ＜3 － e ＞0 f ＞ － 1. 5 红色 a≤0 b≥6% c ＜ 0 或 c≥3 d ＜ － 10 亿 e≤0 f ＜ － 1. 5

根据风险评价体系中所建立的等级判别流程，最终 76 所部属高校的风险状况如下所示 。 表2
风险等级 绿色

76 所部属高校的财务风险等级划分情况 ④
高校分布 JYB － 42 ，JYB － 39 ，JYB － 44 ，JYB － 74 ，JYB － 23 ，JYB － 20 JYB － 58 ，JYB － 36 ，JYB － 55 ， JYB － 27 ， JYB － 56 ， JYB － 59 ， JYB － 50 ， JYB － 11 ，JYB － 3 ， 分布个数 6 所占比重 7. 89%

黄色

JYB － 40 ，JYB － 64 ，JYB － 49 ， JYB － 67 ， JYB － 75 ， JYB － 35 ， JYB － 21 ， JYB － 26 ， JYB － 66 ， JYB － 62JYB － 2 ，JYB － 6 ，JYB － 8 ，JYB － 5 ，JYB － 1 ，

24

31. 58%

③

由于是绝对指标，只能定性地给出两个阈值： 0 和 － 10 亿元； 绿色等级的高校能够达到非限定收支平衡，故得到 d ≥0 的条件，通

过全样本发现极少数高校非限定收支亏损在 － 10 亿元以上，故使用 d ＜ － 10 亿元来揭示这种异常现象。 对于中间两个等级，基于非限定收 支净额在高校间不可比，所以不设定阈值及评判条件，以 “ － ” 列示。
④

在表中，将高校的真实名称做隐去处理，以 JYB － 数字的形式对高校进行了编码。

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续表
风险等级 高校分布 JYB － 60 ，JYB － 32 ，JYB － 14 ，JYB － 28 ，JYB － 48 ， JYB － 34 ， JYB － 65 ， JYB － 4 ， JYB － 53 ， 橙色 JYB － 71 ，JYB － 72 ，JYB － 25 ， JYB － 37 ， JYB － 41 ， JYB － 63 ， JYB － 38 ， JYB － 76 ， JYB － 15 ， JYB － 45 ，JYB － 31 ，JYB － 57 ，JYB － 70 ，JYB － 68 ，JYB － 47 ，JYB － 16 ，JYB － 3 ， JYB － 7 ，JYB － 2 ，JYB － 73 ， 红色 JYB － 18 ，JYB － 12 ，JYB － 29 ，JYB － 10 ，JYB － 24 ，JYB － 17 ，JYB － 61 ，JYB － 46 ， JYB － 30 ， JYB － 13 ，JYB － 19 ，JYB － 51 ，JYB － 69 ，JYB － 9 ，JYB － 52 ，JYB － 43 ，JYB － 54 17 22. 37% 29 38. 16% 分布个数 所占比重

上述数据结果表明： 处于较高风险的高校 （ 处于橙色 与红色的高校） 占全部高校的 60% 以上，只有 6 所高校处 于绿色等级当中，占全部高校的 7. 89% 。 （ 三） 财务风险评价及原因诊断 在高校财务风险等级判别过程中，评价指标能够具体 反映高校财务风险产生的影响因素是什么，我们可进一步 表3
等级 单因素风险 原因 日常运营风险 黄色 等级 投资风险 筹资风险 小计 所占比重 原因 日常运营风险 橙色 等级 投资风险 筹资风险 小计 所占比重 原因 日常运营风险 红色 等级 投资风险 筹资风险 小计 所占比重 个数 5 5 0 10 41. 7% 个数 5 2 3 10 34. 5% 个数 4 0 0 4 23. 5%

分析高校财务风险发生的原因 。 同时，我们注意到处于风 险等级中的高校，其风险的产生可能是单因素的，但更多 的是双因素或三因素共同作用的结果 。 表 3 给出了处于风 险等级中的高校导致风险的具体因素，并按单因素、 双因 素与三因素分别汇总。

76 所部属高校财务风险发生的原因诊断
双因素风险 原因 日常运营 + 筹资风险 筹资风险 + 投资风险 日常运营 + 投资风险 小计 所占比重 原因 日常运营 + 筹资风险 筹资风险 + 投资风险 日常运营 + 投资风险 小计 所占比重 原因 日常运营 + 筹资风险 筹资风险 + 投资风险 日常运营 + 投资风险 小计 所占比重 个数 2 2 8 12 50. 0% 个数 1 3 9 13 44. 8% 个数 1 3 4 8 47. 1% 三因素风险 原因 日常运营 + 投资风险 + 筹资风险 小计 所占比重 原因 日常运营 + 投资风险 + 筹资风险 小计 所占比重 原因 日常运营 + 投资风险 + 筹资风险 小计 所占比重 5 29. 4% 5 6 20. 7% 个数 6 2 8. 3% 个数 2 个数 原因 日常运营风险 投资风险 筹资风险 高校总计 累计频率 原因 日常运营风险 投资风险 筹资风险 高校总计 累计频率 原因 日常运营风险 投资风险 筹资风险 高校总计 累计频率 风险整体描述 个数 17 17 6 24 100% 个数 21 20 13 29 100% 个数 14 12 9 17 100% 频率 82. 4% 70. 6% 52. 9% 频率 72. 4% 69. 0% 44. 8% 频率 70. 8% 70. 8% 25. 0%

首先，从高校产生风险的因素重要性程度看，最主要 的是日常运营风险，其次是投资风险，最后是筹资风险。 在 76 所部属高校的样本中，处于三个风险等级的高校均体 现上述特征。如： 红色等级的 17 所高校中，涉及日常运营 风险的有 14 所，占 82. 4% ，涉及投资风险的有 12 所，占 70. 6% ，涉及筹资风险的有 9 所，占 52. 9% 。 其次，从高校产生风险的因素如何作用看，往往是多

因素共同作用的结果，且风险等级越高，多因素影响比重 越大。由表 3 ，单因素产生风险的高校数量在各等级高校 总数中所占比重均不足 50% 。 在红色等级中，由双因素产 生风险的比例与三因素产生风险的比例合计为 76. 5% ，在 三个等级中是最高的。 上述两点表明，尽管 2003 —2007 年正是筹资风险最为 突出的时期，但是筹资风险产生的影响已经在高校运行中

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渐渐扩散到日常运营活动及投资活动中 。 日常运营及投资 管理水平的高低才是导致高校财务风险发生的关键因素 。

六、结束语
由于法律环境、行业竞争环境的变化，以及高校在办学 资金的筹集、教育经费的使用等方面自主权的提高，高校的 财务管理已由过去的无风险管理逐渐转变为现在的风险管 理，关注高校日常运行中的现金流转情况，已成为高校财务 风险管理的核心内容。为了及时揭示并防范高校财务风险， 本文基于现金流 模 型 设 计 了 财 务 风 险 评 价 体 系，通 过 对 2003—2007 年间 76 所部属高校财务状况的算例分析及说明， 为我国高校今后发展中资金的日常运行、投资以及资金来源 结构等合理与合法性的监管提供了一种可操作的方法。 主要参考文献 丁绍凡，王丽洁． 2005． 高等学校现金流量表编制探 析． 教育财会研究，4 ： 42 ～ 46 高培业，张道奎． 2000． 企业失败判别模型实证研究 ． 统计研究，10 ： 46 ～ 51 胡信生，拓东玲，王希文． 2004． 高校财务风险的类 型及其防范． 教育财会研究，6 ： 27 ～ 30 李强，相二 卫，阮 文 娟． 2007． 高 校 贷 款 风 险 分 析． 统计与决策 （ 理论版） ，9 ： 102 ～ 104 刘俊萍． 2006． 关于我国高校会计与财务报告制度改 革的探讨． 教育财会研究，1 ： 10 ～ 12 史道济，张春英． 2006． 尾部指标估计中的阈值选择 ． 天津理工大学学报，22 （ 6 ） ： 78 ～ 81 宋加山，李勇等． 2008． 极值理论中阈值选取的 Hill 估 计方法改进． 中国科学技术大学学报，38 （ 9） ： 1104 ～ 1108 孙培清． 2006． 高等学校现金流量表的编制 ． 事业财 会，2 ： 20 ～ 21 王诚，毛建荣． 2004． 公办高校财务风险 及 其 防 范 ． 华东经济管理，18 （ 6 ） ： 220 ～ 222 伍中信． 2005． 现代公司财务治理理论的形成与发展 ． 会计研究，10 ： 15 ～ 18 熊筱燕，孙萍． 2005． 略论高校财务风险的界定 ． 江 苏高教，3 ： 133 徐明稚． 2009． 高校编制现金流量表初探 ． 财务与会 计，11 ： 28 ～ 31 杨周复，施建军． 2002． 大学财务综合评价研究 ． 第 1 版． 北京： 中国人民大学出版社，99 ～ 101 张玲． 2000． 财务危机预警分析判别模型 ． 数量经济 技术经济研究，3 ： 49 ～ 51 张巧良，张磊． 2003． 对高校财务管理创 新 的 思 考 ． 财会研究，12 ： 40 ～ 42 朱一新． 2004． 高校财务管理创新刍议 ． 教育发展研 究，9 ： 109 ～ 111

五、高校财务风险评价体系的应用展望
（ 一） 风险评价体系的应用特点 通过算例分析表明，本文构建的高校财务风险评价体系 能够对日常运营及投资活动中的风险起到很好的揭示作用。 当前我国高校资金投入大大增强，高校债务规模及结构发生 明显转变后，但高校财务管理水平低下，资金运营风险作为 高校发展过程中的主要风险仍将长期持续。全面加强高校预 算的科学化、精细化管理已经成为新时期防范高校财务风险 的主题，建立基于现金流量模型的高校财务风险评价体系为 高校资金管理提供了行之有效的方法。它可以基于现金流量 的具体表现，预测当前的现金流状况，形成对当前财务风险 的总体预估，进而以详细的预算编制分解落实，达到控制风 险的目的。此外，高校财务风险类别的揭示为高校进一步风 险防范提出分析路径，目前对高校资产管理上需要深入研究 如下问题： 学校资产进行投资时的合理、详尽论证，闲置资 产如何充分发挥其效益； 高校所拥有的大量限定性资金富余 如何合理运用，短期风险应急机制如何建立等……而上述决 策的分析及制定需借助财务风险评价体系，明晰高校的风险 承受程度，提供相关的现金流信息。因此，从风险评价体系 的应用特点来看，能够从现金流的角度为高校的日常管理提 供一种有效的诊断及防范工具。 （ 二） 风险评价体系的应用层次 高校财务风险评价体系可以从多个层次来应用，以实 现不同管理层的目标。 在国家层面上，风险评价体系主要 用于国家对高校资金投入 、 使用情况效果的评价。 作为常 态化分析工具，国家可通过关注财政资金的投入效益，相 应地调整下一年度的投入政策及投入重点，为高校健康发 展提供资金支持； 作为预警工具，国家通过关注高校整体 的风险程度及风险分布状况，出台有针对性的调节政策对 高校整体财务风险进行及时干预和控制 。 在高校个体层面 上，风险评价体系主要作为高校加强自身财务水平的管理 工具。参照高校整体财务状况统计得出的阈值标准，高校 个体可根据自身的财务状况明确其在高校整体风险等级中 所处的层次。借助于风险评价体系的诊断功能，高校分别 从其日常运营活动、投资活动及筹资活动中查找出风险产 生的原因，能够更加细致地排查出各项资金管理活动中存 在的风险隐患，通过对症下药寻求适合该校的风险管理措 施，以达到提高自身财务管理水平的目标 。 此外，风险评 价体系能够以预算管理为导向，对高校资金的投放、 使用 以及来源结构的合理与合法进行日常监控，为高校提供决 策分析工具，促进高校的平稳发展。

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Venture Capital、Syndicate Diversity and the Accounting Information Quality of IPO Companies in ChiNext Market
Hu Zhiying et al．
Based the institutional background of newly emerging market，this paper analyzes the effect of theparticipation of Venture Capital and the diversity of venture capital syndicate on earnings management． By using the IPO companies in ChiNext Stock Market during 2009 —2011 as sample，we find that the participation of Venture Capital significantly affects the earnings management，with reducing the discretionary accruals before IPO and enhancing the discretionary accruals after the expiration of equity lock － up period． Our finding supports the hypothesis of Venture Capital's moral hazard． In addition，we also find that the diversity of venture capital syndicate increases the earnings management before IPO and reduces the earnings management after the expiration of equity lock － up period． It shows that the diversity does not deteriorate the earnings management，on the contrary，it suppresses the opportunism of venture capital．

Research on Construction and Application of Colleges and Universities' Financial Risk Evaluation System Based on Cash Flow Model
Xu Mingzhi et al．
Supervision and prevention of university's operation risk has become the core content in university's financial risk management，this paper analyzes university's financial risk from the perspective of cash flow． Based on the definition of its intension，university's financial risk can be classified into daily operational risk，investment risk and financing risk． Base on the cash flow statement，this paper constructs a university's financial risk assessment system under the cash flow model，and uses an example to test the applicability of this system． Results show that the system can help evaluate the university's financial risk profile effectively，indicate the specific causes and provide an effective diagnostic tool for the prevention and control of financial risks．

Heterogeneous Expectation，Group Evolution，and Mechanism of Asset Price Volatility
Nie Huili et al．
With incomplete homogeneity of both information and psychological biases，investors often form heterogeneous subjective expectations． Therefore，all investors in market can be divided into groups according to different subjective expectations held by them． When the original members of a group adjust they will transfer to groups with similar expectations， or form a new group with other investors holding similar expectations． As a result，， their expectations， the market will see a shift in scale between groups or the formation of new types of groups，and ultimately the group evolution achieves． Accordingly，the paper puts forward the evolution path of " individual － groups － groups" and systematically describes the formation mechanism of asset price volatility： The group evolution in the real market inevitably brings about the merger or division of different capital flows，and it leads to the evolution of the market and then it propels the volatility of asset prices． The conclusion further discloses the mechanism of asset price volatility distribution pattern of capital flows， and its bubble formation based on a unique perspective of social interaction．

Do Geographical Features Affect the Holding Decision － making of Institutional Investors？ Empirical Evidence from China's Securities Market !
Song Yu et al．
With the rapid development ofscience and technology，the distance between the enterprise and its stakeholders is infinitely closer，and the communication each other is becoming more frequent． The cost and strength of interaction between them largely depends on the geographic distances because geographic distances affect information costs of investors． This article examines the impact of the geographical characteristics on the institutional investors holding decision － making in China，and explores whether the institutional investors holding decision － making is affected by geographical features． The study finds that the geographical features of the listed company affect the holding decision － making of institutional investors． The regional geography characteristic variable has significant impact on institutional investors' decision even controlling the fundamental information of listed companies． The distance but the significance decreases when considering the corbetween corporation office and institutional investors has negative effect on institutional ownership， poration fundamental information．

Market Position of Chinese Local Audit Firms and Associated Economic Return
Wu Xi ＆ Zhang Junsheng
Regional expansion and industry specialization are two strategies that audit firms commonly adopt for organizational development． This study investigates the economic return （ proxied by audit fees） associated with Chinese local audit firms who are a provincial audit market leader or an industry leader． The evidence based on the full sample indicates that： （ 1 ） local audit firms who are only a provincial market leader but not an industry leader do not earn a significant audit fee premium，（ 2 ） local audit firms who are an industry leader earn a significant fee premium，and （ 3 ） local audit firms who are both a provincial market leader and an industry leader earn even a greater fee premium． Additional analysis shows that，for different local audit firms （ in terms of their national － level size） ，regional expansion and industry specialization have differential effects on the audit fee premium． Our findings have implications for Chinese local audit firms to establish strategies that help to increase economic returns．

Research on the Theoretic Framework of National Audit： Based on China's National Audit Practice
Wang Huijin et al．
The national audit is the important part of national governance， which play the immune system function role in the national economic and social development． National audit theory is a complete system of knowledge which formed by generalized the objective rules from the practice of national audit， to guide the national and be modified conversely． This article reviewed the existing research on auditing theory system firstly， based on that， it used the national governaudit practice， ance theory as analysis framework， and then the paper proposed a theoretic framework of national audit， which contains the basic theory of national audit， the general theory of national audit， and the development theory of national audit， and it analysis its contents accordingly． The paper insists on that those theories of national audit provided future directions of the national audit theory research， and hope it would better guide national audit practice either．



  本文关键词：基于现金流量模型的高校财务风险评价体系，由笔耕文化传播整理发布。