基于扩展的LSM模型的可转债定价研究
发布时间：2021-06-25 16:20
可转换债券自2017年的再融资新规以及减持新规推出后,在证券发行市场中逐步崭露头角,不仅因其发行规模和数量逐步扩大,还由于投资者可以采取信用申购,吸引了大量投资者,使得其市场关注度水涨船高。当前,可转换债券一般都是内嵌多个比较复杂的条款,正是由于可转债条款的复杂性,因此,拥有一个较为完善的可转债定价模型,投资者的投资行为就能以此模型进行参考,同时也可以为可转债的上市价格提供有参考意义的定价方法。本文首先对国内外关于可转换债券定价理论进行了细致梳理,分别介绍了B-S模型、二叉树模型和最小二乘蒙特卡罗模拟定价模型的发展。接着介绍了可转债的定义、我国可转换债券市场的发展现状、我国可转债的相关发行条件和基本条款。之后,主要围绕影响可转债定价的主要因素进行分析,重点分析了赎回条款、回售条款和转股权对可转债定价的影响,赎回条款对于发行人相当于看涨期权,回售条款对于投资者相当于看跌期权,而转股权对于投资者相当于看涨期权,各项条款都会对定价产生影响。接着分别介绍分析B-S定价模型、二叉树模型、最小二乘蒙特卡罗（LSM）模型以及扩展的LSM模型在对可转债进行定价时各自的优缺点。B-S定价模型虽然操作简单...
【文章来源】：云南财经大学云南省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
文章技术路线图
第三章我国可转债的概述17式成立了可转债市场；然而因为转股出现问题而失败，使得转债市场出现了停滞状态。这个过程同时亦为可转债进行试验的阶段，具有开创性。1997年，出台了《可转换公司债券管理暂行办法》，即使此时又一次开启了转债市场，然而却在2003年才得到实质发展，此后出现了较大规模的意向主体针对可转债涉及到的相关标准条款进行了调整与完善，使其专业性得到了强化，并且充分展现其股性以及债性等特征，该年共计发行的可转债为16只，其规模超过了185亿元，比先前发行规模总计还要高。2010年规模较大的可转债在银行及其他的大型上市公司中发行，大盘转债时代到来。进入2017年，可转债市场规则发生较大改变。2017年9月8日，关于转债又颁布了具体规定即《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》3，主要针对于申购方式以及账户等进行了明确要求，同时对于信用申购违约等情况提出了惩戒措施。在新规颁布后上市的各可转债，原本持有股票的股东可以优先进行申购，发行方案里会明确优先发行的配售比，可以用余额进行线上和线下的申购操作。线上的申购均为信用申购，可转债申购时不用进行定金的缴纳，其余申购均为无效申购。截止至2019年11月，可转债市场累计融资规模实现8084亿元4。如图3.1所示，2014年至2019年间，可转换债券发行公司的数量从一年13家增加到一年到109家，发行公司的数量增加8倍多。图3.11993~2019年可转债发行数量(单位：个)3数据来源：关于发布《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则（2018年修订）》的通知http://www.sse.com.cn/lawandrules/sserules/main/issue/c/c_20190228_4727821.shtml4数据来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1654234575078235378&wfr=spider&for=pc
年全年增长 212.52 亿元到 2019 年全年增长 2559.34 亿元，增长了 12 倍。2019年发行的可转换债券数量为 109 个，同上一年相比提升 62.69%。总计募资额度高达 2559.34 亿元，同上一年相比提升 225%。不难发现，2019 年发行的可转债数量虽然并不高，然后募资规模呈现了翻倍的增长，这是因为大额融资相对较多，货币金融服务行业一枝独秀，单笔发行量大，分别是苏银转债 200 亿、平银转债 260 亿和中信转债 400 亿。在 2018 年是长江证券是融资规模最大的一只，也不过是 50 亿元，而在 2019 年，最大的融资规模来自于浦发银行，其规模达到了 500 亿元。5
【参考文献】：
期刊论文
[1]向下修正条款对中国可转债定价的影响[J]. 王茵田,文志瑛. 清华大学学报(自然科学版). 2018(01)
[2]Lévy过程修正的非对称GARCH模型的美式权证LSM定价[J]. 王鹏,吴恒煜,马俊伟. 系统工程. 2016(06)
[3]B-S模型在可转换债券定价中的应用研究[J]. 汤洁. 时代金融. 2015(06)
[4]中国可转债的美式交换期权定价与实证研究——基于非线性最小二乘蒙特卡洛模拟方法（NLS-MC）[J]. 程志富,林勇,李巍. 武汉金融. 2013(01)
[5]基于GARCH模型的波动率预测及应用[J]. 王献东. 常州工学院学报. 2011(06)
[6]基于全最小二乘拟蒙特卡罗方法的可转债定价研究[J]. 张卫国,史庆盛,许文坤. 管理科学. 2011(01)
[7]分离式可转换债券定价模型及实证分析[J]. 李少华,杜鹏,董力强. 商业经济. 2010(16)
[8]基于B-S期权定价模型的可转换债券定价实证分析[J]. 刘澄,郭靖. 金融发展研究. 2010(03)
[9]LSM可转债定价模型及其应用研究[J]. 唐文彬,张小勇. 财经理论与实践. 2008(04)
[10]基于激励机制的美式股票期权相对多指数化模型设计[J]. 黄健柏,殷智远,钟美瑞. 系统工程理论与实践. 2007(05)
硕士论文
[1]二叉树模型和B-S模型对可转债定价有效性的比较研究[D]. 谢正航.浙江大学 2019
[2]基于B-S期权定价模型的中国可转债定价研究[D]. 常慧.山东大学 2019
[3]基于扩展的LSM模型的可转换债券定价研究[D]. 朱晨晨.华东交通大学 2014
本文编号：3249528
【文章来源】：云南财经大学云南省
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
文章技术路线图
第三章我国可转债的概述17式成立了可转债市场；然而因为转股出现问题而失败，使得转债市场出现了停滞状态。这个过程同时亦为可转债进行试验的阶段，具有开创性。1997年，出台了《可转换公司债券管理暂行办法》，即使此时又一次开启了转债市场，然而却在2003年才得到实质发展，此后出现了较大规模的意向主体针对可转债涉及到的相关标准条款进行了调整与完善，使其专业性得到了强化，并且充分展现其股性以及债性等特征，该年共计发行的可转债为16只，其规模超过了185亿元，比先前发行规模总计还要高。2010年规模较大的可转债在银行及其他的大型上市公司中发行，大盘转债时代到来。进入2017年，可转债市场规则发生较大改变。2017年9月8日，关于转债又颁布了具体规定即《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》3，主要针对于申购方式以及账户等进行了明确要求，同时对于信用申购违约等情况提出了惩戒措施。在新规颁布后上市的各可转债，原本持有股票的股东可以优先进行申购，发行方案里会明确优先发行的配售比，可以用余额进行线上和线下的申购操作。线上的申购均为信用申购，可转债申购时不用进行定金的缴纳，其余申购均为无效申购。截止至2019年11月，可转债市场累计融资规模实现8084亿元4。如图3.1所示，2014年至2019年间，可转换债券发行公司的数量从一年13家增加到一年到109家，发行公司的数量增加8倍多。图3.11993~2019年可转债发行数量(单位：个)3数据来源：关于发布《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则（2018年修订）》的通知http://www.sse.com.cn/lawandrules/sserules/main/issue/c/c_20190228_4727821.shtml4数据来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1654234575078235378&wfr=spider&for=pc
年全年增长 212.52 亿元到 2019 年全年增长 2559.34 亿元，增长了 12 倍。2019年发行的可转换债券数量为 109 个，同上一年相比提升 62.69%。总计募资额度高达 2559.34 亿元，同上一年相比提升 225%。不难发现，2019 年发行的可转债数量虽然并不高，然后募资规模呈现了翻倍的增长，这是因为大额融资相对较多，货币金融服务行业一枝独秀，单笔发行量大，分别是苏银转债 200 亿、平银转债 260 亿和中信转债 400 亿。在 2018 年是长江证券是融资规模最大的一只，也不过是 50 亿元，而在 2019 年，最大的融资规模来自于浦发银行，其规模达到了 500 亿元。5
【参考文献】：
期刊论文
[1]向下修正条款对中国可转债定价的影响[J]. 王茵田,文志瑛. 清华大学学报(自然科学版). 2018(01)
[2]Lévy过程修正的非对称GARCH模型的美式权证LSM定价[J]. 王鹏,吴恒煜,马俊伟. 系统工程. 2016(06)
[3]B-S模型在可转换债券定价中的应用研究[J]. 汤洁. 时代金融. 2015(06)
[4]中国可转债的美式交换期权定价与实证研究——基于非线性最小二乘蒙特卡洛模拟方法（NLS-MC）[J]. 程志富,林勇,李巍. 武汉金融. 2013(01)
[5]基于GARCH模型的波动率预测及应用[J]. 王献东. 常州工学院学报. 2011(06)
[6]基于全最小二乘拟蒙特卡罗方法的可转债定价研究[J]. 张卫国,史庆盛,许文坤. 管理科学. 2011(01)
[7]分离式可转换债券定价模型及实证分析[J]. 李少华,杜鹏,董力强. 商业经济. 2010(16)
[8]基于B-S期权定价模型的可转换债券定价实证分析[J]. 刘澄,郭靖. 金融发展研究. 2010(03)
[9]LSM可转债定价模型及其应用研究[J]. 唐文彬,张小勇. 财经理论与实践. 2008(04)
[10]基于激励机制的美式股票期权相对多指数化模型设计[J]. 黄健柏,殷智远,钟美瑞. 系统工程理论与实践. 2007(05)
硕士论文
[1]二叉树模型和B-S模型对可转债定价有效性的比较研究[D]. 谢正航.浙江大学 2019
[2]基于B-S期权定价模型的中国可转债定价研究[D]. 常慧.山东大学 2019
[3]基于扩展的LSM模型的可转换债券定价研究[D]. 朱晨晨.华东交通大学 2014
本文编号：3249528
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