人民币与亚洲主要货币汇率波动溢出效应研究——对在岸人民币和离岸人民币的考察

发布时间：2021-06-29 01:46

　　近年来,随着中国与其他亚洲经济体经贸合作的不断深化和人民币国际化的快速发展,人民币与其他亚洲货币汇率的联系逐渐增强。本文运用溢出指数方法,从在岸和离岸人民币出发,较全面地考察人民币与亚洲主要货币汇率之间的波动溢出效应及其时变特征,结果发现:在岸和离岸人民币与每种亚洲主要货币汇率之间均存在明显的波动溢出效应,相较在岸人民币,离岸人民币与其他亚洲货币汇率的波动溢出效应更强,并具有更强的区域影响力;随着在岸人民币汇率形成机制改革的推进和离岸人民币市场的快速发展,上述波动溢出效应有所上升,在岸和离岸人民币在亚洲外汇市场中日益发挥信息主导作用。 

【文章来源】：东北财经大学学报. 2019,(06)

【文章页数】：9 页

【部分图文】：

CNY和CNH与亚洲主要货币汇率的波动溢出效应和净波动溢出效应①

图1 CNY汇率波动的总溢出指数和净溢出指数2015年8月11日,中国人民银行完善了在岸人民币汇率中间价定价机制(简称“811汇改”),人民币汇率的市场化程度有所提高,受汇改影响,CNY汇率波动的总溢出指数大幅上升,迅速迈过20%和30%门槛,峰值达到40%以上,外汇市场之间的信息传递明显增强,但需要指出的是,在811汇改后的一个多月,CNY汇率的净溢出指数持续为正,均值达到7%,CNY在亚洲的影响力显著提高。2017年5月26日,中国人民银行在CNY汇率中间价定价模型中引入逆周期因子,这对控制CNY汇率波动风险具有积极意义,随后,CNY与其他亚洲货币汇率波动的总溢出指数迅速下降,前者对后者总溢出指数和后者对前者总溢出指数分别降至18%和23%左右,市场间波动传导有所减弱,但随着2017年9月境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金等业务有所放宽,人民币资金流动性得到改善,CNY汇率波动的总溢出指数相应提升,再次突破30%门槛,CNY汇率波动的净溢出指数有所上升。2017年11月后,受到中国《规范金融机构资产管理的指导意见》和相关监管政策发布的冲击,在岸人民币资金流动性有所收紧,CNY与其他亚洲货币汇率波动的总溢出指数再次下跌,前者对后者总溢出指数和后者对前者总溢出指数分别降至23.76%和23.51%,但相较样本初期,CNY与亚洲主要货币汇率波动的总溢出指数有所上升。

CNY和CNH汇率波动的总溢出指数的动态变化分别如图1和图2所示。CNY汇率与亚洲主要货币汇率波动的总溢出指数表现出明显的阶段特征。2015年8月前,CNY汇率波动的总溢出指数基本在10%—20%之间振荡。具体地,其他亚洲货币对CNY汇率波动的总溢出指数比较平稳,后者对前者的总溢出指数则在部分时点出现小幅上升:2012年11月,美国宣布中国不是汇率操纵国,为中国对外贸易持续向好增加了信心;2013年5月,欧洲央行降息预期持续升温,在欧美国家经济持续低迷的背景下市场纷纷增持人民币;2014年1月,中国公布的2013年经济数据显示中国经济保持了平稳增长,打消了市场对经济硬着陆的担忧;同年3月,CNY汇率浮动幅度由1%扩大至2%,提升了CNY汇率形成机制中的市场作用,这些均对CNY汇率对其他亚洲货币汇率波动的总溢出指数产生正向影响,使CNY汇率在这些时点的净溢出指数为正。图2 CNH汇率波动的总溢出指数和净溢出指数

【参考文献】：
期刊论文
[1]沪港通背景下行业间波动溢出效应及形成机理[J]. 徐晓光,廖文欣,郑尊信.  数量经济技术经济研究. 2017(03)
[2]香港离岸人民币汇率已经发挥影响力了吗?[J]. 刘华,李广众,陈广汉.  国际金融研究. 2015(10)
[3]人民币在岸与离岸市场汇率的非对称溢出效应——基于VAR-GJR-MGARCH-BEKK模型的经验证据[J]. 阙澄宇,马斌.  国际金融研究. 2015(07)
[4]中国股票市场国际化研究:基于信息溢出的视角[J]. 梁琪,李政,郝项超.  经济研究. 2015(04)
[5]人民币汇率对东盟各国汇率传染及其时变相关有效性研究[J]. 王中昭,杨文.  国际金融研究. 2014(11)
[6]人民币成为区域主导货币的可能性论证——基于两岸三地汇市信息溢出与协调联动的证据[J]. 郑国忠.  上海金融. 2013(07)
[7]外汇市场的协同波动与联合干预[J]. 王昭伟.  国际金融研究. 2011(06)
[8]人民币汇率参照货币篮子与东亚货币联动的研究[J]. 丁剑平,杨飞.  国际金融研究. 2007(07)



本文编号：3255467