“脱实向虚”、盈余管理与市场反应 ——基于雅戈尔的案例分析

发布时间：2021-09-01 02:18

　　近年来,我国经济进入新常态,伴随着经济增速趋缓,实体部门逐渐“沉闷”而虚拟部门愈发“活跃”,市场经济活动的重心由生产领域向金融领域转移,我国出现了资金“脱实向虚”的现象。具体体现为上市公司越来越热衷于金融投资行业,忽视自身实体部门的内在增长,导致金融渠道的利润累积逐渐成为企业盈利的主导而生产性资产的投资占比呈现持续下滑态势。这种资源错配的现象,容易降低企业的创新以及实业投资,诱发虚拟资产泡沫的形成,影响企业长期稳定发展。因此,在推进我国经济高质量发展的背景下,研究如何实现企业的高质量发展,对防范企业资金过度虚拟化,调整企业资金配置,具有重要的现实意义。本文采用案例分析法和事件研究法相结合,以雅戈尔集团股份有限公司为例,对其“脱实向虚”的路径进行分析,研究重心在于探讨“脱实向虚”下企业的盈余管理行为并通过市场反应的结果反思企业行为的适当性,据此向企业管理层和政府监管部门提出一些建议。案例部分首先介绍了雅戈尔三大板块的发展情况以便对该企业基本情况有所了解;其次通过计算上市公司年报中的数据得出雅戈尔“脱实向虚”的程度;然后在前文描述的基础上分析企业“脱实向虚”的路径,查阅有关资料总结企业利用... 

【文章来源】：河南财经政法大学河南省

【文章页数】：55 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

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82.1.3脱实向虚的路径图2-1资金“脱实向虚”的微观来源根据“脱实向虚”的定义出发，企业利用金融资源服务于自身实体经济的发展并不属于本文研究的企业金融化行为，也不是形成经济“脱实向虚”的原因，这是企业正常的经营方式。因此，本文研究“脱实向虚”的主要路径有：2.1.3.1过度融资在经济新常态下，我国不再一味追求GDP的速度，也在注重背后的质量。我国已经显现出产能过剩现象，资本周转放慢，应收账款质量变差，有息资产负债升高都使得企业效益进一步变差，并且恶性循环，企业逐步开始减少对产能的投入。实体企业经营困难，受商业信用和政策的影响，中小民营企业更难从金融机构贷款生产，而上市企业利用自身优势向银行举借或从一级市场可以募集资金，转贷给中小企业进行金融套利。张成思和张步昙（2015）研究发现上市公司脱实向虚方法有多条路径：有的选择单独成立投资子公司，类似于券商、银行的资产管理部而完全脱离母公司的实体经营；也有的企业会采用成为金融投资公司的联营方或合营方的方式进行金融化的管理。邱杨茜等（2012）和吕劲松（2015）发现很多利益集团借助金融机构的通道业务将款项渗透到民间企业，这些民间企业要支付远高于银行贷款利率的利息支付给利益集团，集团因此获得高倍收益。文春晖（2018）上市公司利用商业信用向银行等金融机构借款，再将借得的款项投入自设投资子公司、相关联

3这也与服装行业本身发展有关，下图为服装行业的销售毛利率变化图，受行业大环境影响，虽然雅戈尔在上游原材料上获得显著的优势，但随着我国人口红利的逐渐消失，工资福利成本的攀升导致劳动力成本的大幅增长，电商行业的兴起也直接影响到以线下实体店为主要销售模式的雅戈尔，对雅戈尔的服装板块带来一定的负面影响。图5-1销售毛利率对比图此时，地产行业和金融行业双双高收入高速度增长，影响到雅戈尔的投资方向。根据表格4-2和4-3对比分析，雅戈尔对金融资产投资率远超过生产性资产投资率，金融资产的规模持续扩大，为企业每年带来的投资收益也极为丰富，占营业利润的比例远超服装主业和地产的收入占比。下图为2014—2018年间现金流量表部分数据：表5-3雅戈尔现金流量表部分数据单元：亿元20142015201620172018经营活动现金流入136.8133.3112.87137.28146.12经营活动现金流出104.95113.6109.5999.3118.91经营活动现金流量净额31,8619.643.283827.2投资活动现金流入155.74100.15169.7213.45124.81投资活动现金流出153.16249.95153.28254.6688.9投资活动现金流量净额2.58-14916.4-41.235.91数据来源：上市公司年报

【参考文献】：
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硕士论文
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本文编号：3376084