无模型隐含波动率及其所包含的信息研究

发布时间：2020-04-21 23:44

【摘要】： 波动率是金融经济研究中非常重要的变量，对波动率的预测一直都是理论界和业界研究的重点。 在预测波动率的各类模型中，一类重要的方法是从期权价格中提取隐含波动率，再根据隐含波动率来预测未来的波动率。这里，，隐含波动率提取是否正确直接影响到预测的准确性。传统的隐含波动率是从Black-Sholes的期权定价公式提取出的，由于BS模型存在很多与现实严重不符的假定，因此难以准确反映期权价格中所包含的波动率信息。 本文首次使用Britten-Jones和Neuberger(2000)提出的无模型隐含波动率方法，对香港恒指期权所含信息进行了研究。无模型隐含波动率与传统的BS隐含波动率相比，不需要使用BS模型，避免了模型有误的问题，并且是从所有期权价格中提取信息，避免了BS隐含波动率漏损信息的问题，因而在预测波动率方面应当更有效。 对香港恒指期权市场的研究发现：无模型隐含波动率在所有波动率(BS隐含波动率、GARCH波动率、历史波动率)中信息含量最高，能够包含所有的历史信息，是未来已实现波动率的一个更有效的预测；在向前一个月的预测中，无模型隐含波动率还能够完全包含BS隐含波动率的信息，在向前两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；对无模型隐含波动率的信息含量的研究表明，香港恒指期权市场是有效的；期权市场交易量的大小，同时交易的同一到期日、不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，为此本文为计算无模型隐含波动率确定了一个相对合理的方式；此外，通过无模型隐含波动率的分析发现，香港恒生指数期权市场不存在波动率风险溢酬现象。
【图文】：

不同类型期权在不同阶段的表现明显不同。在2003年以前，看涨期权的成交量和看跌期权的成交量基本相当，但从那以后，看跌期权的交易量开始明显多于看涨期权，如图4.4。卜 0910op0l尸00旧 0op0l甲 00101的 0op0l囚O!尸00OTI尸0000!尸00661祠00的6!尸00卜61尸0069pl。O旧 6op0l图4.4恒生指数期权月成交量(万份)30468点迅速跌到28942点，自此就开始了恒指的快速下跌过程。

在样本期内，除了极个别的月份恒指低于8000点，需要的行权价间隔为100点外，其他情形下行权价间隔都是200点(即AK=200)。AK<0.35aF0在多数情形下是能够近似满足的，如图4.11示。纵轴代表了不同月份的0.35oF0，由于不同月份对应的波动率以及凡不同，故其对应的0.35城也不同，AK(200①存在的另一种可能是，获得的数据质量不够好。
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F830

【引证文献】

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1 彭若弘;实物期权波动率及价值对电信投资的影响研究[D];北京邮电大学;2011年

本文编号：2635875