异质信念、卖空限制与股价行为 ——基于股市异象、泡沫与暴跌的视角

发布时间：2020-12-12 11:44

　　为什么在经典的资产定价理论中应该称之为“有效”的股票市场在实际中会出现诸如IPO之谜之类的股市异象?为什么在经典的资产定价理论中应该保持均衡的股票市场在实际中会出现投机性泡沫和暴跌现象?尤其是在我国,股市暴涨暴跌更是家常便饭。本文立足于我国股市的两个基本特征,投资者异质信念和卖空限制,从异质信念的角度,揭示这些看似不合理的股价行为背后合理的形成机制。我国以个人投资者为主的市场结构以及并不畅通的信息传播机制,决定了我国股市存在严重异质信念。同时,不可否认,我国现在和将来都还将面临较高的卖空成本。而基于异质信念的资产定价理论认为,在一个存在严重异质信念和卖空限制的股票市场上,股价会呈现先高估后下降的运行模式。尤其在动态情形下,异质信念会导致价值为正的再售期权出现,推动股价膨胀,产生投机性泡沫。市场的卖空限制在其中起到了推波助澜的作用。但是随着信息的传递、投资者投资行为的调整,以及信念的演变,尤其是之前被卖空限制所隐藏的悲观信息在市场上释放时,这些积累起来的悲观信息会集中影响市场交易,股市走向暴跌。本文研究发现,诸如IPO之谜、动量效应、盈余惯性等异象中,股价行为都呈现出一种先高估后下降的趋... 

【文章来源】：厦门大学福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：129 页

【学位级别】：博士

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一2中的PANELI和2来看，通货紧缩时期，股市相对高涨，而

【参考文献】：
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本文编号：2912494