均值-方差模型具有不确定性下的资产组合选择

发布时间：2017-07-29 07:07

  本文关键词：均值-方差模型具有不确定性下的资产组合选择

  更多相关文章： 资产组合 均值-方差模型 参数不确定性 可变交易成本 拉格朗日法 稳定性 业绩

【摘要】：均值-方差资产组合是在无市场交易摩擦等严格假设下,通过量化资产组合的收益和风险,运用最优化法则获得资产组合的财富分配比例。事实上,投资者并不知道模型中涉及风险资产的期望收益、方差及其协方差等参数的真实值,实践中往往基于历史数据获得其某一估计值,这导致参数估计风险,即存在模型参数不确定性问题；同时,市场交易摩擦客观存在,交易成本是其典型之一,且随着证券市场的发展,交易成本也不是固定不变,即存在可变交易成本问题。无论是模型参数不确定性还是可变交易成本都不同程度地影响资产组合的稳定性和业绩。因此,研究模型参数不确定性与可变交易成本下的资产组合选择问题具有较强的理论和现实意义。本文假设投资者是风险规避型,基于均值-方差模型研究模型参数不确定性与可变交易成本下的资产组合选择问题,从资产组合稳定性和业绩的视角探讨其内在联系。基于均值-方差模型,引入一组约束常数测度模型参数不确定性程度和V-型交易成本函数测度交易成本的可变性,构建最大-最小化多先验资产组合模型,运用拉格朗日法获得模型的解析解；选取上证50指数中的8只股票,以其2011年7月到2014年6月的月度收益数据为样本予以实证。结果表明：多先验资产组合权重是均值-方差资产组合权重与最小方差资产组合权重的加权平均,且其稳定性强于最小方差资产组合；随着模型参数不确定性程度不断增强和交易成本不断下降,均值-方差资产组合的稳定性不断增强；适度考虑模型参数不确定性可提升均值-方差资产组合业绩,且交易成本越低,提升得越明显。研究阐明了模型参数不确定性和交易成本与资产组合的关系,指出适度考虑模型参数不确定性和适当的交易成本不但能增强资产组合的稳定性而且也能提升资产组合业绩,且有利于证券市场的稳定健康发展。但实际投资决策往往是动态的,因此模型参数不确定性和可变交易成本下的多阶段资产组合选择问题值得进一步研究。
【关键词】：资产组合 均值-方差模型 参数不确定性 可变交易成本 拉格朗日法 稳定性 业绩
【学位授予单位】：安徽工程大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F830.91
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-12
• 第1章 绪论12-17
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意义13
• 1.2.1 理论意义13
• 1.2.2 实践意义13
• 1.3 研究内容13-14
• 1.4 研究方法与技术路线14-15
• 1.4.1 研究方法14
• 1.4.2 技术路线14-15
• 1.5 论文框架15-16
• 1.6 创新点16-17
• 第2章 文献综述17-22
• 2.1 国内外研究现状17-21
• 2.1.1 参数不确定方面17-19
• 2.1.2 交易成本方面19-21
• 2.2 现状述评21-22
• 第3章 模型参数不确定性下资产组合选择22-32
• 3.1 均值-方差模型22-23
• 3.2 多先验方法下资产组合23-28
• 3.2.1 多先验资产组合模型23-24
• 3.2.2 模型求解24-25
• 3.2.3 模型分析25-28
• 3.3 实证研究28-31
• 3.3.1 模型数据选择28
• 3.3.2 实证结果28-30
• 3.3.3 结果分析30-31
• 3.4 小结31-32
• 第4章 模型参数不确定性和可变交易成本下资产组合选择32-38
• 4.1 模型建立32-33
• 4.2 实证研究33-35
• 4.2.1 模型数据选择33-34
• 4.2.2 实证研究结果34-35
• 4.3 模型结果分析35-36
• 4.4 小结36-38
• 第5章 结论与展望38-40
• 5.1 研究结论38
• 5.2 研究展望38-40
• 参考文献40-44
• 附录44-49
• 攻读硕士学位期间参与科研项目及发表学术论文49-50
• 参与科研项目49
• 发表学术论文49-50
• 致谢50

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本文编号：587912