国有经济效率、增长目标硬约束与货币政策超调.pdf 全文 文档投稿网

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马草原、李成:国有经济效率、增长目标硬约束与货币政策超调 国有经济效率、增长目标硬约束与货币政策超调木 马草原 李 成 内容提要:基于对中国特殊经济制度环境和宏观调控体系的分析,本文揭示了货币政 策超调现象的形成机理。研究发现,货币政策调控对国有经济渠道的高度依赖,通过改变 国有投资比重引发经济效率变化,导致货币政策“投资结构效应”部分抵消了“投资总量 效应”,使政策当局在“求均衡”和“保增长”之间陷入两难困境。在经济增长目标硬约束下, 货币政策必然加大“投资总量效应”以抵补“投资结构效应”对政策效果的削弱,货币政策 超调在所难免。消除货币政策超调,避免由于矫枉过正的反周期调控引发经济波动,必须 纠正货币政策调控对国有经济渠道的过度依赖,注重经济效率变化对政策效果的反馈影 响,适当淡化经济增长目标硬约束,突出结构优化和均衡发展在调控目标中的重要性。 关键词:国有投资 经济效率 增长目标约束 货币政策超调 一 、引 言 改革以来,中国货币政策在历次反周期调控中屡屡出现“超调”现象,概括为两个方面:一是反 周期调控的政策力度过大,以 作为货币政策的中间目标,体现为 增长率对 增长率过度 偏离。 二是调控政策在滞后影响上呈现“矫枉过正”的特征,宽松的货币政策在驱动经济增长的 同时容易诱发通货膨胀;紧缩的货币政策抑制了经济过热,又往往酿成通货紧缩与经济增速下滑, 表现为 增长率的剧烈波动与实体经济的冷热交替 见表 。一些研究甚至证明,中国货币政 策本身就是造成实体经济波动的重要起因&, ,;刘霞辉, 。货币供给的 过度扩张或者紧缩引起名义价格的剧烈涨跌,扭曲的价格信号势必通过资源错配影响经济增长 , 。因此

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