特质风险与动量效应和反转效应的关系研究

发布时间：2020-10-27 09:50

　　 随着市场上与现代金融理论相背离的金融异象的出现,行为金融理论应运而生。而该理论的一个重要研究方向即为动量效应与反转效应。诸多国外学者实证表明动量收益和反转收益不能通过系统性风险进行有效解释,与此同时,特质风险由于不可能被完全分散引起了国内外学者越来越高的重视。于是国外学者开始研究特质风险与动量效应和反转效应的关系,尝试用特质风险来解释动量收益和反转收益。但国内学者对动量效应和反转效应的研究大多数还停留在存在性检验的层面上,很少有学者对动量收益和反转进行解释。本文创新性地研究了我国A股市场上特质风险与动量效应和反转效应的关系以及关系的稳定性和影响因素问题。本文基于提出的六个假设进行了实证检验。首先,通过构建动量投资策略来检验我国股市动量效应和反转效应存在性。其次,我们利用Fama-French三因素模型计算的特质波动率来衡量特质风险,并在实证一结论的基础上,通过二维组合分析法研究特质风险与反转效应的关系。另外,本文还将股市分为牛熊市,分别研究牛市和熊市对特质风险与反转效应关系的影响。最后,本文还将分别考虑公司规模、股价因素和换手率,对特质风险与反转效应关系的影响。本文研究得出如下结论:我国存在强烈的反转效应,也存在显著的动量效应,但动量收益微小。特质风险与反转效应存在显著的正相关关系。考虑牛熊市的影响,本文发现在牛市中,低特质风险组合表现为显著的反转效应,高特质风险组合表现为显著的动量效应。在熊市中,特质风险与反转效应的正相关关系仍稳定存在。考虑公司规模的影响,本文发现在大盘股中,特质风险与反转效应的正相关关系仍稳定存在,但在小盘股中,稳定性不佳。考虑股价因素的影响,本文发现特质风险与反转效应的正相关关系在控制了股价因素后稳定存在。考虑换手率的影响,本文发现特质风险与反转效应之间的正相关关系在超短期的形成期和持有期组合或者高换手率组合中稳定存在,在低换手率中此关系不稳定存在。
【学位单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2017
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
    1.1 研究背景与问题提出
    1.2 国内外研究综述
        1.2.1 国外研究现状
        1.2.2 国内研究现状
        1.2.3 国内外研究现状评述
    1.3 研究目的与意义
    1.4 研究内容与研究方法
        1.4.1 主要研究内容
        1.4.2 研究方法与技术实现
第2章 理论基础与研究假设
    2.1 特质风险的相关理论
        2.1.1 信息不对称理论
        2.1.2 资产定价理论
        2.1.3 有效市场理论
    2.2 动量效应和反转效应的相关理论
        2.2.1 行为金融理论
        2.2.2 有效市场学派对效应的解释
        2.2.3 行为金融学派对效应的解释
    2.3 研究假设的提出
    2.4 本章小结
第3章 研究方案设计
    3.1 样本选取与数据来源
    3.2 特质风险的衡量
    3.3 影响因素变量的说明
    3.4 研究方法的具体运用
        3.4.1 动量或反转投资策略的构建
        3.4.2 二维组合分析法
        3.4.3 三维组合分析法
    3.5 本章小结
第4章 实证研究结果与投资建议
    4.1 描述性统计与分析
    4.2 实证研究结果
        4.2.1 动量效应和反转效应的存在性检验
        4.2.2 特质风险与反转效应的关系研究
        4.2.3 牛市和熊市对关系的影响
        4.2.4 公司规模对关系的影响
        4.2.5 股价因素对关系的影响
        4.2.6 换手率对关系的影响
    4.3 本章小结
结论
参考文献
致谢

【参考文献】

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本文编号：2858361