我国货币政策对股票价格影响的实证研究

发布时间：2017-04-08 03:26

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【摘要】：近年来我国股市受国外经济危机的冲击和国内体制改革的影响波动较大,为促进我国股市成熟发展,货币政策对其的调控作用不容忽视。但是货币政策具体实施哪些政策工具能有效调控,在不同的经济背景下选择哪种政策更为有利,如何调整政策可以提高货币政策实行的科学性与有效性还需要研究,由此可见对货币政策与股票市场价格之间的关系进行研究具有重要的理论与现实意义。本文从理论与实证研究两个方面就货币政策对股票价格的影响进行了阐述和分析。在理论方面主要阐述了不同学派主张的货币数量论中货币政策对股票价格的影响,对其关系进行了偏重定性的推导。继而选取了上证综指月度收盘价的对数收益率、2M的季度对数增长率和银行间同业拆借7天加权平均利率作为研究变量,将1996年1月到2015年9月作为样本研究区间,首先对数据进行描述及统计性分析,验证所选变量是否符合构建模型的标准,之后通过构建MS-VAR模型将我国股票市场划分为三个区制状态,依据此前提分析了不同区制下货币政策对股票价格的实际影响,其结果表明:当股票市场处在低亏损、低波动的行情态势下时“数量型”货币政策的调控相对较为有利,而在高亏损,高波动的行情态势中,二者的相关关系表现出负向。在高收益、低波动的行情中,货币供给对股票价格虽保持正相关关系,根据其脉冲响应函数发现该时期“数量型”货币政策的调控几乎是失效的。在高亏损、高波动和高收益、低波动的行情中,利率的变化与股票价格呈正相关,且在高亏损、高波动状态下“价格型”货币政策的调控力度较强,且为顺周期调控,当行情转入到低亏损、低波动状态时,这种相关关系则会迅速变为负,表现为逆周期调控。最后通过构建DCC-GARCH模型研究货币政策与股票价格的动态相关关系,研究发现在经济保持一般平稳的状态下,利率和股票价格存在负相关关系,但是当受金融危机或次贷危机等大的经济冲击时我国货币政策对股市价格的影响存在非对称性,因此在制定及实施针对性货币政策时应该将市场所处的行情环境作为重要的衡量信息加以考虑再作出决策。全文共分为四章,在第一章中阐述了本文选题背景及论文研究的意义所在,同时对西方学者和我国学者关于货币政策与股票价格关系的若干具有代表性的观点进行了具体阐述。第二章主要介绍货币政策与股票价格关系的相关理论和本文实证采用的模型,具体介绍DCC-GARCH模型和MS-VAR模型的构建原理。第三章对货币政策与股票价格的代表性指标进行选取和描述性统计,运用MS-VAR模型分析货币政策与股票价格在不同区制下的关联性。第四章基于DCC-GARCH估计原理进行货币政策与股票价格的动态相关性检验。在论文最后部分进行总结,并根据实际情况提出政策建议。
【关键词】：货币政策 股票价格 MS-VAR模型 DCC-GARCH模型
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F822.0;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 第1章 绪论11-27
• 1.1 研究背景及意义11-13
• 1.2 文献综述13-25
• 1.3 本文框架与研究方法25-26
• 1.4 创新及不足26-27
• 第2章 相关理论与模型分析27-38
• 2.1 货币政策与股票价格相关性的理论简介27-29
• 2.2 货币政策对股票价格影响的传导渠道29-33
• 2.3 MS-VAR模型的构建原理33-36
• 2.4 DCC-GARCH模型的估计原理36-38
• 第3章 我国货币政策与股票价格相关性的区制研究38-49
• 3.1 数据的选取与描述性统计38-39
• 3.2 我国货币政策与股票价格相关性的区制划分39-43
• 3.3 不同区制下相关性的非对称效应分析43-47
• 3.4 本章小结47-49
• 第4章 基于DCC-GARCH模型货币政策与股票价格的动态相关性研究49-54
• 4.1 DCC-GARCH模型的回归结果49-50
• 4.2 DCC-GARCH模型动态条件相关系数分析50-52
• 4.3 本章小结52-54
• 结论与建议54-56
• 参考文献56-62
• 致谢62

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本文编号：291993