美国货币政策对中国货币政策目标的影响机制研究
发布时间：2021-04-16 11:03
新形势下金融稳定目标须与物价稳定、产出增长等传统货币政策目标一样被关注。文章通过使用TVP-VAR-SV模型研究美国货币政策对我国包含金融稳定目标的各货币政策目标变量的传导效应和机制,结果发现:整体上,美国联邦基金利率的下降短期内不利于我国金融市场的稳定,且会加剧我国的通货膨胀率以及扩大我国的产出缺口;美国第一轮量化宽松政策的影响比另外两轮更加深远;2008年金融危机前美国的货币政策对我国各货币政策目标的影响最大,危机中的影响传导最快,危机后主要在短期内影响较大;在传导途径中,联邦基金利率的下降会在短期内造成人民币贬值,我国利率水平下降,贸易顺差减少,而中长期会有相反的影响。相较于危机前和危机中,危机后美国货币政策通过金融渠道和国际贸易渠道的长期传导效应更大。
【文章来源】：统计与决策. 2020,36(07)北大核心CSSCI
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
所示，不同时期的货币政策对我国汇率、利率、
统计与决策2020年第7期·总第547期3.2美国货币政策对我国货币政策目标的传导效应将美国货币政策变量UR和我国货币政策目标变量——CFSI、π、Y一起建立TVP-VAR模型，根据VAR模型的滞后项标准选取变量滞后期为4。假设β是对角阵，模型有截距项。进行10000次模拟后，得到的结果整体上看，模型的拟合效果较好（MCMC模拟估计结果略），可用来计算时变脉冲响应函数。3.2.1美国货币政策在不同滞后期的动态溢出效应提前1期、2期和4期①的一个单位UR的冲击引起我国货币政策目标变量的脉冲响应如图1所示。0.00750.00500.00250.00002010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年图1美国货币政策冲击引起我国货币政策目标变量不同滞后期的脉冲响应从图1中可以看出，1单位UR的冲击在短期和长期引起CFSI的脉冲响应是不同的。美国货币政策在短中期内对中国金融市场的冲击是正向的，扩张性货币政策不利于中国金融市场的稳定。从长期来看，2007—2011年的美国金融危机之中，扩张性货币政策整体上对中国金融稳定的影响效果不明显，从CFSI的趋势中可以看出，2007—2011年我国金融系统经历了较大的降落和回升，这是由于我国为应对2008年美国金融危机的冲击及时采取了诸多措施，使得整体上的金融稳定均值水平在0值附近。1单位UR的冲击在不同滞后期引起π的脉冲响应也有所差异。美国货币政策在滞后1期对中国通货膨胀率的冲击是负向的，滞后2期的影响为正，滞后4期的影响为负，且影响程度较大。也就是说，美国扩张性货币政策在短期和长期会加剧中国通货膨胀率的上升，而中期会降低中国的通货膨胀率，但这小于长期影响。提前1期、2期或4期的1单位UR的冲击引起Y的脉冲响
?剩≧）、进出口额（EI）②一起建立TVP-VAR模型，根据VAR模型的滞后项标准选取变量滞后期为3，假设β是对角阵，模型无截距项，进行10000次模拟后，模型的拟合效果较好（MCMC模拟估计结果略），可以用来计算时变脉冲响应函数，美国货币政策通过汇率、利率和国际贸易渠道影响我国货币政策目标的效果明显。0.250.00-0.252010年2020年0.100.050.002010年2020年0.750.500.250.002010年2020年图4美国货币政策冲击对我国汇率、利率、进出口贸易额不同滞后期的脉冲响应如图4所示，1单位UR的冲击在不同滞后期引起的我国有效汇率、利率、进出口贸易额的脉冲响应是不同的。①由于本文使用季度数据，认为滞后1期为短期，滞后2期为中期，滞后4期为长期。②实际有效汇率指数来自国际清算银行，其他数据来自中经网。且各序列进行季节调整和平稳性检验，将I（1）序列进行一阶差分。将处理后的有效汇率指数、利率、进出口额分别记作REER、R、EI。财经纵横144
【参考文献】：
期刊论文
[1]美国非常规货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 杨阳,干杏娣. 亚太经济. 2018(03)
[2]金融稳定目标下中国货币政策规则研究[J]. 徐国祥,郭建娜. 财经研究. 2017(10)
[3]量化宽松货币政策对新兴市场的溢出效应分析——基于中国和巴西的经验研究[J]. 刘兰芬,韩立岩. 管理评论. 2014(06)
[4]美、日货币政策对中国产出的溢出效应研究[J]. 何国华,彭意. 国际金融研究. 2014(02)
[5]美国非常规货币政策对中国经济的影响——基于零利率下限和符号约束的VAR分析[J]. 肖卫国,赵阳. 经济管理. 2013(06)
[6]美国持续低利率政策对中国货币政策的影响分析[J]. 张晶. 财贸经济. 2013 (04)
[7]金融危机、宏观经济因素与中美股市联动[J]. 杨雪莱,张宏志. 世界经济研究. 2012(08)
[8]美国数量宽松货币政策对中国宏观经济的影响分析[J]. 陈晓莉,孙晓红. 经济科学. 2012(01)
[9]美国货币政策冲击的国际传导研究——针对亚洲经济体的实证分析[J]. 肖娱. 国际金融研究. 2011(09)
[10]美国货币政策对中国经济动态冲击效应研究——SVAR模型的一个应用[J]. 李增来,梁东黎. 经济与管理研究. 2011(03)
本文编号：3141304
【文章来源】：统计与决策. 2020,36(07)北大核心CSSCI
【文章页数】：4 页
【部分图文】：
所示，不同时期的货币政策对我国汇率、利率、
统计与决策2020年第7期·总第547期3.2美国货币政策对我国货币政策目标的传导效应将美国货币政策变量UR和我国货币政策目标变量——CFSI、π、Y一起建立TVP-VAR模型，根据VAR模型的滞后项标准选取变量滞后期为4。假设β是对角阵，模型有截距项。进行10000次模拟后，得到的结果整体上看，模型的拟合效果较好（MCMC模拟估计结果略），可用来计算时变脉冲响应函数。3.2.1美国货币政策在不同滞后期的动态溢出效应提前1期、2期和4期①的一个单位UR的冲击引起我国货币政策目标变量的脉冲响应如图1所示。0.00750.00500.00250.00002010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年0.10.0-0.1-0.22010年2020年图1美国货币政策冲击引起我国货币政策目标变量不同滞后期的脉冲响应从图1中可以看出，1单位UR的冲击在短期和长期引起CFSI的脉冲响应是不同的。美国货币政策在短中期内对中国金融市场的冲击是正向的，扩张性货币政策不利于中国金融市场的稳定。从长期来看，2007—2011年的美国金融危机之中，扩张性货币政策整体上对中国金融稳定的影响效果不明显，从CFSI的趋势中可以看出，2007—2011年我国金融系统经历了较大的降落和回升，这是由于我国为应对2008年美国金融危机的冲击及时采取了诸多措施，使得整体上的金融稳定均值水平在0值附近。1单位UR的冲击在不同滞后期引起π的脉冲响应也有所差异。美国货币政策在滞后1期对中国通货膨胀率的冲击是负向的，滞后2期的影响为正，滞后4期的影响为负，且影响程度较大。也就是说，美国扩张性货币政策在短期和长期会加剧中国通货膨胀率的上升，而中期会降低中国的通货膨胀率，但这小于长期影响。提前1期、2期或4期的1单位UR的冲击引起Y的脉冲响
?剩≧）、进出口额（EI）②一起建立TVP-VAR模型，根据VAR模型的滞后项标准选取变量滞后期为3，假设β是对角阵，模型无截距项，进行10000次模拟后，模型的拟合效果较好（MCMC模拟估计结果略），可以用来计算时变脉冲响应函数，美国货币政策通过汇率、利率和国际贸易渠道影响我国货币政策目标的效果明显。0.250.00-0.252010年2020年0.100.050.002010年2020年0.750.500.250.002010年2020年图4美国货币政策冲击对我国汇率、利率、进出口贸易额不同滞后期的脉冲响应如图4所示，1单位UR的冲击在不同滞后期引起的我国有效汇率、利率、进出口贸易额的脉冲响应是不同的。①由于本文使用季度数据，认为滞后1期为短期，滞后2期为中期，滞后4期为长期。②实际有效汇率指数来自国际清算银行，其他数据来自中经网。且各序列进行季节调整和平稳性检验，将I（1）序列进行一阶差分。将处理后的有效汇率指数、利率、进出口额分别记作REER、R、EI。财经纵横144
【参考文献】：
期刊论文
[1]美国非常规货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 杨阳,干杏娣. 亚太经济. 2018(03)
[2]金融稳定目标下中国货币政策规则研究[J]. 徐国祥,郭建娜. 财经研究. 2017(10)
[3]量化宽松货币政策对新兴市场的溢出效应分析——基于中国和巴西的经验研究[J]. 刘兰芬,韩立岩. 管理评论. 2014(06)
[4]美、日货币政策对中国产出的溢出效应研究[J]. 何国华,彭意. 国际金融研究. 2014(02)
[5]美国非常规货币政策对中国经济的影响——基于零利率下限和符号约束的VAR分析[J]. 肖卫国,赵阳. 经济管理. 2013(06)
[6]美国持续低利率政策对中国货币政策的影响分析[J]. 张晶. 财贸经济. 2013 (04)
[7]金融危机、宏观经济因素与中美股市联动[J]. 杨雪莱,张宏志. 世界经济研究. 2012(08)
[8]美国数量宽松货币政策对中国宏观经济的影响分析[J]. 陈晓莉,孙晓红. 经济科学. 2012(01)
[9]美国货币政策冲击的国际传导研究——针对亚洲经济体的实证分析[J]. 肖娱. 国际金融研究. 2011(09)
[10]美国货币政策对中国经济动态冲击效应研究——SVAR模型的一个应用[J]. 李增来,梁东黎. 经济与管理研究. 2011(03)
本文编号：3141304
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