产业政策扶持与企业金融资产配置——基于“五年规划”变更的自然实验

发布时间：2021-07-20 17:40

　　以产业政策"五年规划"的变更构建双重差分与中介效应检验,分析了政策扶持对企业"主观投资意愿"和"客观投资机会"的双重影响,以及在两种影响的共振作用下,如何进一步影响企业金融资产配置决策的微观逻辑。研究发现:产业政策扶持对企业金融资产配置具有显著促进作用。一方面,产业政策扶持不仅会通过融资约束缓解效应提升企业投资意愿,还会通过庇护效应提高企业风险容忍度、强化风险承担,从而进一步提升"主观投资意愿"。另一方面,政策扶持引发投资潮涌会恶化市场竞争、政策前瞻性及其社会价值性,又对企业短期经济价值产生抑制,从而导致企业"客观投资机会"下滑。最终,企业在客观投资不确定性加剧而主观投资意愿上升的共振作用下选择转向具有替代性的金融资产投资。异质性方面,主业投资机会、主业经营收益率和主业经营风险越高的企业增加金融资产投资的意愿更弱,说明企业进行金融资产配置更像是锦上添花,而非根本上的"脱实向虚"。 

【文章来源】：商业经济与管理. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：21 页

【部分图文】：

产业政策扶持与企业金融资产配置传导机理框架

考虑到内生性问题,本文进一步使用双重差分法(DID)对产业政策扶持与金融资产配置的促进作用进行估计。DID方法需要实验组与对照组在受到政策冲击之前满足平行趋势假定。为此,本文参考Beck等(2010)[49]运用多期DID模型来检验平行趋势,结果如图2所示。图2表明,在产业政策公布之前,样本金融资产配置程度变化在95%的置信区间显著趋向零值,而在产业政策支持时间之后,样本金融资产配置变化显著为正,由此可以表明DID平行趋势得到满足。

【参考文献】：
期刊论文
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[4]企业投资机会、融资约束与研发创新——来自中国中小板上市公司的经验证据[J]. 项东,赵天真,张玉明.  哈尔滨商业大学学报(社会科学版). 2020(03)
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本文编号：3293284