“降成本”与微观上“加杠杆”冲突吗——供给侧结构性改革背景下成本粘性与资本结构研究

发布时间：2021-10-22 00:11

　　提出成本粘性影响资本结构的三种假说,并以2003～2016年中国A股制造业上市公司为样本,实证分析成本粘性对资本结构的影响,研究表明,成本粘性对财务杠杆存在显著的负向影响,且对短期杠杆的作用更强;以股权分置改革为准自然实验的研究表明,在低现金流或高外部融资缺口样本中,高成本粘性公司的短期杠杆率在股改后上升得更多,支持了代理问题假说;分组检验结果表明,成本粘性对资本结构的负向影响在行业竞争激烈、融资约束程度高、非国有以及货币政策宽松的样本中更强,支持了预防性动机假说;成本粘性在管理效率低的样本中更强,支持了管理者低效假说;稳健性检验结果表明,成本粘性和资本结构之间的关系不只是收益率波动效应的反映,且改变控制变量和变更样本期间不影响研究结论。这意味着在政策上应进一步完善公司治理机制,减轻非国有企业面临的信贷歧视,拓宽企业融资渠道,并保持好货币政策定力,以弱化两者之间的关系。 

【文章来源】：金融经济学研究. 2020,35(04)北大核心CSSCI

【文章页数】：15 页

【文章目录】：
一、引言
二、文献回顾与研究假设
    (一)文献回顾
    (二)研究假设
三、模型设计与数据说明
    (一)模型设计与变量定义
        1.因变量。
        2.自变量。
        3.控制变量。
    (二)数据来源与样本选取
四、实证结果与分析
    (一)变量的描述性统计
    (二)成本粘性与资本结构的回归结果分析
    (三)股权分置改革的影响——一个外生的准自然实验
    (四)外部融资依赖下的股权分置改革影响
五、进一步分析
    (一)按行业竞争程度分组的回归分析结果
    (二)按融资约束程度分组的回归分析结果
    (三)按产权性质分组的回归分析结果
    (四)按货币政策宽松期分组的回归分析结果
    (五)按管理效率分组的回归分析结果
六、稳健性检验
    (一)成本粘性与资本结构之间的关系是否只是收益波动率的反映
    (二)替换控制变量的稳健性测试
    (三)变换研究样本的稳健性测试
七、结论


【参考文献】：
期刊论文
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[2]市场竞争加剧是否助推国有企业加杠杆[J]. 蒋灵多,陆毅.  中国工业经济. 2018(11)
[3]劳动成本粘性与股票收益——基于A股上市公司的经验证据[J]. 田存志,容宇恩,刘可.  金融论坛. 2018(11)
[4]中国非金融企业杠杆率的影响因素研究:2002—2015年[J]. 谭小芬,尹碧娇,杨燚.  中央财经大学学报. 2018(02)
[5]成本粘性对企业绩效的影响研究——来自我国上市公司的经验证据[J]. 葛尧.  价格理论与实践. 2017(06)
[6]商业信用与银行贷款的替代效应——基于控股股东代理问题的研究[J]. 董红晔,李小荣.  山西财经大学学报. 2014(11)
[7]金融生态环境与企业融资约束——基于中国上市公司的实证研究[J]. 魏志华,曾爱民,李博.  会计研究. 2014(05)
[8]融资缺口、市场化程度与中小企业信贷可得性——基于非上市制造业企业面板数据的分析[J]. 郭丽虹,王硕.  财经研究. 2013(12)
[9]货币政策变更、费用粘性与企业债务融资[J]. 马文超,吴君民.  山西财经大学学报. 2012(06)
[10]股票流动性、股权分置改革与公司价值[J]. 陈辉,顾乃康,万小勇.  管理科学. 2011(03)



本文编号：3449993