电子货币对货币政策中介指标有效性的影响研究
发布时间：2022-01-22 17:23
为深入研究电子货币背景下中央银行货币政策中介指标的有效性及货币政策调控体系转型所面临的冲击,本文创新性地将电子货币引入新凯恩斯动态随机一般均衡模型,模拟检验研究电子货币对我国货币政策中介指标的动态影响。研究表明,现阶段货币供应量指标仍具有较强的适用性,但是货币电子化趋势将逐渐凸显利率指标在应对电子货币冲击时的优势。基于此,本文提出电子货币环境下我国货币政策调控体系转型的政策建议。
【文章来源】：投资研究. 2020,39(05)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
技术冲击的脉冲响应图
图2描绘了1单位货币政策正向冲击的影响。从价格渠道看，名义货币供应量增加推动物价水平上涨，导致最终品产出量增加；最终品厂商对中间品需求增加，中间品价格存在上涨趋势，中间厂商将提高中间品产出，增加对劳动的需求，从而提高名义工资水平；工资提高带来家庭收入提高，增加了消费需求和能力，导致消费水平上升。从货币渠道看，由于价格黏性的存在，名义货币供应量的增加速度快于物价上涨速度，从而实际货币供应量上升。可见，在电子货币环境下货币政策冲击对货币政策中介指标有效性影响较小。从影响方向看，数量型货币政策的正向冲击与货币供应量呈同方向变动，在初期导致货币供应量增加。从持续时间看，货币供应量在初期增加，在第2期出现转折，并在第18期回归至稳态水平，表明货币供应量在应对数量型货币政策冲击时所具备的天然优势并未弱化。
由图3可知，1单位电子货币正向冲击通过价格、货币和利率三个渠道对经济系统产生影响。从价格渠道看，增加的电子货币将转化为家庭持有的电子货币余额，在预算约束下导致消费减少(1)，对最终品价格产生下行压力；产品价格的降低导致最终品的产出量减少，从而最终品厂商对中间品需求下降，中间品价格存在下降趋势；中间品厂商必然降低中间品产出，减少对劳动的需求，从而导致劳动工资下降；工资的降低推动了中间品厂商生产的边际成本降低，这为中间品价格的向下调整预留出空间。从货币渠道看，价格水平下降的同时名义传统货币供给不变，实际货币供给在初期必然上升，并在第3-4期中央银行采取措施后逐步下降，但其政策力度较小。在冲击产生的中后期，货币供给向下调控、利率的向下回调等变化将推动储蓄需求减少、物价水平逐步向上回弹，从而推动消费、产出等逐步回归稳态。可见，电子货币冲击对货币政策中介指标有效性产生了较大影响。从影响方向看，在电子货币冲击的初期，电子货币量与货币供给量呈现同方向变动，表明在电子货币发展至一定水平后，货币供给量作为货币政策中介指标其可测性与抗干扰性降低，从而预警功能弱化。传统经济理论认为，在经济均衡时，电子货币余额的增加会导致传统货币需求的减少，二者在理论上存在反方向变动关系；但是从本文模拟结果看，传统货币供给在初期与电子货币量呈同方向变动，说明货币政策制定者对电子货币的变化反应不及时，这亦可以从货币供给在冲击第3-4期后才出现转折点得到验证。从持续时间看，电子货币的正向冲击发生后，在短期内引起货币供给的增加，即便在中央银行采取相应措施后，货币供给变动仍呈现先升后降的长尾状态，在动态模拟的第40期仍未回归至稳态水平，表明货币供给量受电子货币冲击的影响较大，对中央银行政策调整的滞后性较强、对经济系统的相关性较弱，侧面证明了货币政策由数量型向价格型调控体系转型的合理性。
【参考文献】：
期刊论文
[1]电子货币影响货币政策有效性的内在机理——基于第三方支付视角[J]. 贾丽平,张晶,贺之瑶. 国际金融研究. 2019(09)
[2]金融创新、数量型货币政策中介指标有效性与货币政策转型[J]. 周波,叶龙生. 经济问题探索. 2019(07)
[3]中国货币政策对股市波动影响的实证研究[J]. 汪澜,陈浪南,贾哓伟. 投资研究. 2019(01)
[4]持币动机、电子货币替代与货币供给[J]. 周光友,张逸佳. 金融研究. 2018(11)
[5]货币政策预期与宏观经济效应——兼论货币政策宏观调控多指标评价体系[J]. 刘金全,张龙. 山西财经大学学报. 2018(11)
[6]第三方支付视角下电子货币对现金替代作用的实证研究[J]. 王峥. 上海金融. 2018(06)
[7]数量调控与货币政策传导——基于社会融资规模存量指标的再研究[J]. 万阿俊,王陆雅. 上海金融. 2018(04)
[8]利率市场化与中国货币政策调控方式转变[J]. 韩雍,刘生福. 世界经济研究. 2017(02)
[9]中国货币政策的动态有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的实证分析[J]. 戴金平,刘东坡. 世界经济研究. 2016(12)
[10]电子货币的货币供给创造机制与规模——基于中国电子货币对流通中纸币的替代[J]. 印文,裴平. 国际金融研究. 2016(12)
本文编号：3602601
【文章来源】：投资研究. 2020,39(05)北大核心CSSCI
【文章页数】：15 页
【部分图文】：
技术冲击的脉冲响应图
图2描绘了1单位货币政策正向冲击的影响。从价格渠道看，名义货币供应量增加推动物价水平上涨，导致最终品产出量增加；最终品厂商对中间品需求增加，中间品价格存在上涨趋势，中间厂商将提高中间品产出，增加对劳动的需求，从而提高名义工资水平；工资提高带来家庭收入提高，增加了消费需求和能力，导致消费水平上升。从货币渠道看，由于价格黏性的存在，名义货币供应量的增加速度快于物价上涨速度，从而实际货币供应量上升。可见，在电子货币环境下货币政策冲击对货币政策中介指标有效性影响较小。从影响方向看，数量型货币政策的正向冲击与货币供应量呈同方向变动，在初期导致货币供应量增加。从持续时间看，货币供应量在初期增加，在第2期出现转折，并在第18期回归至稳态水平，表明货币供应量在应对数量型货币政策冲击时所具备的天然优势并未弱化。
由图3可知，1单位电子货币正向冲击通过价格、货币和利率三个渠道对经济系统产生影响。从价格渠道看，增加的电子货币将转化为家庭持有的电子货币余额，在预算约束下导致消费减少(1)，对最终品价格产生下行压力；产品价格的降低导致最终品的产出量减少，从而最终品厂商对中间品需求下降，中间品价格存在下降趋势；中间品厂商必然降低中间品产出，减少对劳动的需求，从而导致劳动工资下降；工资的降低推动了中间品厂商生产的边际成本降低，这为中间品价格的向下调整预留出空间。从货币渠道看，价格水平下降的同时名义传统货币供给不变，实际货币供给在初期必然上升，并在第3-4期中央银行采取措施后逐步下降，但其政策力度较小。在冲击产生的中后期，货币供给向下调控、利率的向下回调等变化将推动储蓄需求减少、物价水平逐步向上回弹，从而推动消费、产出等逐步回归稳态。可见，电子货币冲击对货币政策中介指标有效性产生了较大影响。从影响方向看，在电子货币冲击的初期，电子货币量与货币供给量呈现同方向变动，表明在电子货币发展至一定水平后，货币供给量作为货币政策中介指标其可测性与抗干扰性降低，从而预警功能弱化。传统经济理论认为，在经济均衡时，电子货币余额的增加会导致传统货币需求的减少，二者在理论上存在反方向变动关系；但是从本文模拟结果看，传统货币供给在初期与电子货币量呈同方向变动，说明货币政策制定者对电子货币的变化反应不及时，这亦可以从货币供给在冲击第3-4期后才出现转折点得到验证。从持续时间看，电子货币的正向冲击发生后，在短期内引起货币供给的增加，即便在中央银行采取相应措施后，货币供给变动仍呈现先升后降的长尾状态，在动态模拟的第40期仍未回归至稳态水平，表明货币供给量受电子货币冲击的影响较大，对中央银行政策调整的滞后性较强、对经济系统的相关性较弱，侧面证明了货币政策由数量型向价格型调控体系转型的合理性。
【参考文献】：
期刊论文
[1]电子货币影响货币政策有效性的内在机理——基于第三方支付视角[J]. 贾丽平,张晶,贺之瑶. 国际金融研究. 2019(09)
[2]金融创新、数量型货币政策中介指标有效性与货币政策转型[J]. 周波,叶龙生. 经济问题探索. 2019(07)
[3]中国货币政策对股市波动影响的实证研究[J]. 汪澜,陈浪南,贾哓伟. 投资研究. 2019(01)
[4]持币动机、电子货币替代与货币供给[J]. 周光友,张逸佳. 金融研究. 2018(11)
[5]货币政策预期与宏观经济效应——兼论货币政策宏观调控多指标评价体系[J]. 刘金全,张龙. 山西财经大学学报. 2018(11)
[6]第三方支付视角下电子货币对现金替代作用的实证研究[J]. 王峥. 上海金融. 2018(06)
[7]数量调控与货币政策传导——基于社会融资规模存量指标的再研究[J]. 万阿俊,王陆雅. 上海金融. 2018(04)
[8]利率市场化与中国货币政策调控方式转变[J]. 韩雍,刘生福. 世界经济研究. 2017(02)
[9]中国货币政策的动态有效性研究——基于TVP-SV-FAVAR模型的实证分析[J]. 戴金平,刘东坡. 世界经济研究. 2016(12)
[10]电子货币的货币供给创造机制与规模——基于中国电子货币对流通中纸币的替代[J]. 印文,裴平. 国际金融研究. 2016(12)
本文编号：3602601
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