我国创业板高管减持的市场反应研究

发布时间：2017-05-13 20:14

  本文关键词：我国创业板高管减持的市场反应研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：至今,我国创业板上市已经有六年半的时间。2009年10月30日我国创业板正式上市,上市初期为了创业板市场的稳定发展,深交所做出一系列规定使得创业板上市公司的股东减持受到限制,2012年10月30日,创业板首批上市的28家公司的限售股己满3年禁售期,限售股的逐步解禁也意味着创业板全流通时代的到来,限售股解禁后的减持效应是投资者最为担心的。2015年6月中旬起,A股遭遇罕见连续暴跌,创业板首当其冲,证监会出台“减持令”控制减持以稳定市场。“减持令”于2016年1月到期,到期后监管层为了防止市场出现集中减持,又出台《减持规定》。可见,创业板的一路成长都受到减持的困扰,而在信息不对称的市场条件下,作为公司内部人的高管的一举一动都备受关注,投资者们把高管的增减持作为公司未来可能的收益趋势,并以之为参考做出增减持的决策,从而可能会对股票市场产生相应的影响,创业板开板以来,对于创业板的高管减持问题的研究各有侧重,有对于创业板高管减持动因的研究,还有对创业板高管减持影响因素等研究,也有对创业板高管减持的市场反应的研究。通过对相关文献的回顾发现,对于我国创业板高管减持的市场反应的研究全部集中在2013年和2014年,相应研究中所选取的样本数据都是2013年及以前的,也就是在第一批限售股逐渐解禁前后,笔者认为,这段时间的创业板市场存在以下问题:一、由于创业板刚刚上市受到投资者的热切关注,创业板股票更是遭到投资者的追捧及热炒,吸引了越来越多的投资者转向创业板盲目跟风炒股,且较高的关注度也可能使创业板市场的反应过于敏感;二、创业板第一批上市公司的原始股东限售股在2012年末才完全解禁,也就是说,在这之前的创业板是一个流通度相对较低的股票市场,这可能会对市场反应的剧烈程度产生影响;三、创业板第一批上市的28家公司是同一天上市的,所以不论是一年限售股股东解禁还是三年限售股股东解禁,都是28家公司同时解禁,在这之后创业板虽然有新的公司陆陆续续上市,但是没有这样集中上市的情况,也就不会出现集中解禁,所以在这个时间段研究创业板高管减持的市场反应,很可能同时也受到限售股大规模集中解禁的影响。基于以上三点,笔者认为,只针对创业板第一批限售股解禁前后这一时间段的高管减持进行市场反应研究,所得出的结论是不准确且不全面的,所以本文选取2009年10月30日至2016年4月8日为样本期间,又由于解禁是减持的前提,所以本文首先对创业板限售股解禁的市场反应进行研究,然后将样本分成三个时间段对创业板高管减持的市场反应进行研究,即创业板第一批上市公司原始股东限售股解禁前后、创业板相对自由流通时期和创业板遭遇股灾后这三个时期,然后对三个时期的研究结果进行相互比较,并将限售股解禁的市场反应与高管减持的市场反应进行简单对比,最后根据研究出的结论对于创业板未来的稳定有序发展提出几点建议。
【关键词】：创业板 高管减持 市场反应
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-12
• 第一章 绪论12-16
• 1.1 研究背景与意义12-13
• 1.2 研究内容和结构框架13-15
• 1.2.1 研究内容13
• 1.2.2 结构框架13-15
• 1.3 研究方法15-16
• 第二章 理论基础与文献综述16-22
• 2.1 高管及高管减持16
• 2.2 创业板及其发展16-18
• 2.2.1 创业板的概念16-17
• 2.2.2 创业板的发展17-18
• 2.3 文献综述18-22
• 2.3.1 高管减持与内部人交易18-19
• 2.3.2 高管减持的动因相关研究19
• 2.3.3 限售股解禁的市场反应相关研究19-20
• 2.3.4 高管减持的市场反应相关研究20-22
• 第三章 创业板高管减持现状及动因22-30
• 3.1 高管减持的制度背景22-23
• 3.2 创业板高管减持现状23-26
• 3.3 创业板高管减持动因26-30
• 3.3.1 资本利得26
• 3.3.2 利益驱动26-27
• 3.3.3 信息不对称和信息披露机制不完善27
• 3.3.4 公司股价估值过高27-30
• 第四章 创业板高管减持的市场反应分析30-52
• 4.1 样本选择与划分30-31
• 4.2 事件研究法31-34
• 4.2.1 设定事件窗和估计窗32
• 4.2.2 样本处理32-33
• 4.2.3 估计正常收益率33
• 4.2.4 计算异常收益率33-34
• 4.2.5 显著性检验34
• 4.3 实证结果及分析34-52
• 4.3.1 创业板限售股解禁的市场反应分析34-38
• 4.3.2 限售股大规模集中解禁前后高管减持的市场反应分析38-41
• 4.3.3 创业板相对自由流通时期的高管减持市场反应分析41-44
• 4.3.4 股灾后高管减持的市场反应分析44-48
• 4.3.5 不同时期高管减持的市场反应对比分析48-49
• 4.3.6 限售股解禁的市场反应与高管减持的市场反应比较分析49-52
• 第五章 研究结论与政策建议52-56
• 5.1 研究结论52-53
• 5.1.1 无论在何种情况下创业板高管减持都会使市场产生显著负反应52
• 5.1.2 不同情况下创业板高管减持的市场反应剧烈程度不同52
• 5.1.3 创业板高管减持带来的信息效应对市场产生负面影响52-53
• 5.1.4 创业板高管减持存在“时机选择”行为53
• 5.1.5 高管违规减持现象严重53
• 5.2 政策建议53-56
• 5.2.1 提高创业板信息透明度53-54
• 5.2.2 高管减持提前披露替换滞后披露54
• 5.2.3 加大高管违规减持的惩罚力度54-56
• 参考文献56-60
• 致谢60

【参考文献】

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本文编号：363517