基于融资约束的投资时机与债务规模

发布时间：2024-05-13 05:07

　　在对融资约束模式下的中小企业投资时机和融资规模的研究中,利用风险中性定价方法给出公司债券、股权、公司价值和担保成本定价的显式解,确定投资时机与债务规模的函数关系,以及解释担保换股权融资模式的优势。数值分析结果表明:投资触发水平随融资规模先减后增呈U型变化;被担保的公司价值大于股权融资的公司价值,随着风险的增大,两价值之差越来越小。比较静态分析也表明,担保换股权使得公司价值增加,投资被加速。

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【部分图文】：

图1投资时机随券息变化的规律

由于信息不对称，股权往往会被投资者低估，因而企业家并不愿意以出让股权的方式获得贷款，而是缺多少贷多少，即债券的融资规模是外生的。图1所示为不同波动率（σ=0.3,0.4,0.5）下触发水平随券息的变化规律。当c=0时，表示用股权融资，最优触发水平分别为：x*ui=2.2144（....

图2杠杆率随券息变化的规律

图3比较了仅用股权融资的公司价值（点线）和债务被担保的公司价值（实线）。当中小企业获得债务融资后，公司价值总是比仅用股权融资的公司价值大。随着风险的增大，两条线的距离越来越近，表明两公司价值之差越来越小。出现这种情况是因为公司逐渐减少债务比例所致。图3公司价值随风险变化的规律

图3公司价值随风险变化的规律

图2杠杆率随券息变化的规律图4所示为在最优资本结构下违约边界和最优杠杆率随风险的变化规律。两者都是风险的减函数，说明最优杠杆率和违约边界是正相关。随着风险增大，公司减少债务比例减少，导致最优杠杆率下降，杠杆率的下降又使违约边界降低。

图4最优杠杆与违约边界随风险变化的规律

表1所示为在不同参数下的中小企业最优投资触发水平、最优杠杆率、最优券息、担保成本和公司价值的比较静态分析。为了调查担保换股权给中小企业带来怎样的变化，在表中计算了纯股权公司的最优触发水平和公司价值。从每一个参数变化对应的结果发现，中小企业的投资触发水平总是小于纯股权公司的投资触发....

本文编号：3972423