离岸中资美元债:特征事实、发展动力与潜在风险

发布时间：2025-01-04 07:37

　　 近年来中资美元债市场的发行规模和企业数量迅速扩张,这一方面拓宽了企业的融资渠道,另一方面也增加了企业的潜在财务风险。本文研究发现,不同类型企业债务增长的驱动因素差异较大。一般企业发债主要受市场因素驱动,汇率走势和中美利率差异是其中最重要的影响因素。房地产企业发债的主要目的是规避境内监管,即企业在境内融资受限的情况下主动寻求境外融资来源。地方政府融资平台的发债行为则紧跟监管步调,境内外发债趋势在大部分时间内保持一致。从风险层面来看,汇率风险是所有美元债发行主体共同面临的风险,政策转向和集中违约风险则主要集中于房地产部门。

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【部分图文】：

图1 中资企业美元公司债、境内公司债发行量

离岸中资美元债市场从2008年全球金融危机爆发后迅速崛起，在发债周期走势、发债主体特点和债券产品类型等方面均有其独特性，对境内债券市场起到了补充和拓展作用。从发债趋势来看（图1），美元债市场目前已经经历了两个完整的起落周期，周期高点分别出现在2014年和2017年。与境内市场相比....

图2 投资级债券的主要发债行业

中资美元债市场上最主要的两种长期债券产品是投资级公司债和高收益公司债。投资级债券为高评级公司提供稳定、持续的低成本融资。由于中外利率差异的持续存在，同评级下海外投资级公司的发行成本持续低于境内。危机后至2019年上半年，共有264家中资企业发行投资级美元公司债，总计728笔，累计....

图3 地产业境内外公司债发行规模

2017年至今，房地产再经历严监管周期，境内各融资渠道全面收紧，地产企业对海外融资依赖度不断提高。从境内债市场看，2017年房地产境内发行公司债674.9亿美元，发债规模仅相当于2016年的42.4%。2018年境内房地产企业发债规模继续下降至633.2亿美元，比2017年减少了....

图5 美元债到期主体分布

图4境内债到期主体分布（三）境内监管政策变化增加了企业海外发债的不确定性

本文编号：4023122