Fama-French五因子模型在中国A股市场的实证研究
发布时间：2017-06-27 05:12
本文关键词：Fama-French五因子模型在中国A股市场的实证研究，，由笔耕文化传播整理发布。
【摘要】：我国股市从1990年底创立至今,经过约四分之一个世纪的成长已成为全球第二大市值市场。不可否认,股市通过其投融资功能在我国经济的发展过程中起到了巨大的推动作用。然而股市中的投机性、信息失真性和高波动性也往往受到人们的高度关注。本文从资产定价的角度试图利用Fama-French五因子模型解释我国A股市场中股票的横截面收益变化,寻找影响股票收益率的因子。本文选取包括沪深主板、中小板和创业板在内的全部A股股票2001年5月至2015年12月,176个月作为研究对象。利用上市公司的年度财务数据和月度市场数据,构造市场、规模、价值、利润和投资五个因子。同时在每年4月底构建基准投资组合,并计算组合的月度超额收益率。然后在组合构建期内利用因子回归解释组合中不同月度的超额收益率,得到截距项和不同因子的系数。而且本文对五因子模型与三因子模型进行了比较。通过因子的描述性统计,发现在样本期内市场因子和投资因子都较小,在统计上均不显著,规模因子、价值因子和利润因子则显著为正。而在因子对组合超额收益的回归中,通过t-统计量,发现回归截距项a不显著,而市场因子的系数b全部显著。规模因子的系数s显著,价值因子的系数h在大市值高利润组合中显著,利润因子的系数r也显著,而投资因子的系数c不显著。通过实证检验的结果,可以得出以下结论：虽然不能完全解释我国A股市场股票横截面收益变化,但是Fama-French五因子模型比原三因子模型有显著提高；规模效应和利润效应最为显著,而价值效应和投资效应较弱。建议我国股市投资者在投资时应主要关注代表上市公司未来前景的持续盈利能力,将投资目光放在长远投资收益,这也有利于保持股市的平稳性。
【关键词】：A股市场 资产定价 Fama-French五因子模型 价值 利润
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：
- 摘要4-5
- ABSTRACT5-8
- 第1章 绪论8-12
- 1.1 研究背景及意义8-10
- 1.2 研究思路及内容10-12
- 第2章 相关文献综述12-19
- 2.1 国外相关研究工作12-16
- 2.2 国内相关研究工作16-18
- 2.3 小结18-19
- 第3章 五因子模型中因子的实证研究19-34
- 3.1 Fama-French五因子定价模型19-21
- 3.2 样本选取与数据来源21-23
- 3.3 因子效应的经验性检验23-28
- 3.4 因子的构建28-32
- 3.5 因子的概括性统计32-34
- 第4章 五因子模型对A股截面收益变化的实证研究34-50
- 4.1 二维交叉组合时的因子模型检验34-40
- 4.2 三维交叉组合时的因子模型检验40-49
- 4.3 本章小结49-50
- 结论50-51
- 参考文献51-55
- 致谢55
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本文编号：488664
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