利率期限结构对宏观因子动态影响的研究

发布时间：2018-05-08 07:35

本文选题：利率期限结构 + 宏观经济变量　；参考：《东北财经大学》2016年硕士论文

【摘要】：利率期限结构是指即期利率与到期期限之间的关系,一般由债券市场的实际交易价格决定。在成熟的金融市场中,国债利率期限结构不仅能够反映国债市场各期限国债的供求关系、市场利率的总体水平和变化方向;而且是精细化设计国债及其衍生产品,科学制定国家货币政策的重要依据。我国虽然债券市场起步较晚,但是发展迅速,向利率市场化的方向不断发展。并且近年来,随着金融产品的不断创新,利率期限结构在揭示通货膨胀和宏观经济未来走向等方面具有明显的优势,许多国家政府经济部门和商业机构都加大了对国债利率期限结构和宏观经济关系的研究力度。本文首先概述了利率期限结构理论的发展进程,简述了传统利率期限结构及现代利率期限结构的几种不同的方法。传统利率期限结构方法介绍了无偏预期理论、风险溢价理论、市场分割理论、流动偏好理论四种方法。现代利率期限结构介绍了息票剥离法、静态NS模型及动态NS模型、样条估计方法、Hermite插值方法等四种方法。结合相关实证分析,本文总结了各种方法的优势及劣势之处。本文采用中央结算公司发布的国债收益率曲线(即银行间固定利率国债收益率曲线)的每个月末交易日的即期利率数据,利用主成分分析法得出三个潜在因子,验证了三个潜在因子的拟合效果。利用相关的计量模型分析了宏观经济变量对于利率期限结构的影响及利率期限结构潜在因子对于宏观经济变量的具体影响。宏观经济运行对利率期限结构变化的影响结果如下:宏观经济变量整体上对潜在因子存在着明显的影响力,但是造成期限结构三个因子变化的宏观因素是不同的,其中,消费价格指数是导致利率曲线水平变化和曲度变化的主要因素,实际经济则主导着倾斜因素的变化,但其影响存在着一定的时滞。利率期限结构对宏观经济的影响结果分析如下:水平因子及斜率因子对PMI的影响较大,可解释PMI方差变化的18%左右,但仅能解释进出口贸易总额方差变化的7%,工业增长方差变化的3%左右。宏观经济变量的具体变化并不只是局限于利率期限结构的影响,而是受多方面的因素的影响。潜在因子对于货币供应量方差变化的影响为5.5%。对银行同业拆借利率方差变化的贡献率高达60%,所以利率期限结构的模拟和预测可以为货币政策的制定提供良好的依据。潜在因子和PPI对消费价格指数的贡献率只有10%左右,因此,消费价格指数的变化受到其他宏观因素的影响。但潜在因子及CPI对于生产价格指数方差变动的贡献率达到了 46%左右。利率期限结构对通货膨胀及货币政策的影响相当明显。国家可借助利率期限结构的预测信息来制定相关宏观经济政策。以往的文章选取的宏观变量相对较少,这样具有很大的主观性。本文针对这个问题,则加入了更多的变量,并且通过相关的计量方法选出影响显著的宏观变量,这样可以避免主观性。通过VAR模型分析宏观因子与潜在因子的相互响应关系,并针对通货膨胀和货币政策方面讨论了其与利率期限结构的关系。本文在分析利率期限结构时,并没有考虑无套利这个条件。对于两种利率期限结构的拟合效果没有详细的比较。本文使用的是月度数据,而收益率曲线的频率可以是日度的,所以数据的频率还可以相对的提高。
[Abstract]:In the mature financial market , the interest rate term structure can not only reflect the relationship between the supply and demand of the treasury bonds , the overall level and direction of the market interest rate .

【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F822.0

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