基于统计套利的中国资本市场效率实证研究

发布时间：2017-03-18 01:06

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【摘要】：资本市场效率广泛采用的是1965年美国金融学家尤金·法玛提出的定义,即在资本市场中,价格总是可以充分反映可获得信息的变化。自从资本市场效率提出之日起,就引起了人们的极大关注,四十年来围绕它的争论就没有停止过。由于资本市场效率实证中存在联合检验问题——市场的有效性必须与相关的资产定价模型同时得到检验,因此资本市场效率的支持者和反对者都无法说服对方。如何回避联合检验,是金融学术界极为关注的问题之一。实证过程中是否可以不使用资产定价模型,进而回避联合检验,金融中的核心理论——套利成为解决该问题的突破口。 理论上本文首先以鞅为工具,得出预备定理:无套利均衡是资本市场效率实现的必要条件。再引入国外新提出的统计套利概念——标准套利的一种扩展形式,通过对标准套利与统计套利的比较,得出:统计套利在预期收益为正的条件下,就是标准套利;即使在预期收益为负的条件下,也以快于指数函数的速率向标准套利收敛。在上述工作的基础上得出资本市场效率实证检验的理论依据:在长期交易过程中,统计套利机会的存在与资本市场效率是不相容的。由于统计套利的定义不需要资产定价模型,因而可以回避联合检验问题。 实证部分以上述理论结论为指导,应用新的资本市场效率检验方法,对中国股票市场中的价格惯性、价格反转及价值反转投资策略进行统计套利检验,在价值反转投资策略中发现了7种可生成统计套利的策略。由于本文对资本市场效率的实证检验是以股票市场的历史信息进行的,从而在回避联合检验的前提下,得出我国股票市场尚未达到弱式有效的结论。
【关键词】：资本市场效率 联合检验 统计套利 投资策略
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2006
【分类号】：F224
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-8
• 1 绪论8-17
• 1．1 本文的研究意义8
• 1．2 问题的提出8
• 1．3 相关理论综述8-13
• 1．3．1 资本市场效率的含义8-10
• 1．3．2 资本市场效率的实证研究10-11
• 1．3．3 惯性与反转异象及其投资策略11-12
• 1．3．4 标准套利与无套利均衡12-13
• 1．4 国内外研究现状13-14
• 1．5 本文的研究思路与结构安排14-17
• 1．5．1 研究思路与主要工作14-16
• 1．5．2 本文的结构16-17
• 2 资本市场效率与无套利均衡关系研究17-23
• 2．1 随机过程:鞅17-18
• 2．2 资本市场效率与鞅18-19
• 2．3 无套利均衡与鞅19-20
• 2．4 预备定理:资本市场效率与无套利均衡关系20-23
• 3 统计套利与资本市场效率检验23-30
• 3．1 统计套利的提出23-24
• 3．1．1 资本市场效率面临的联合检验困境23
• 3．1．2 对标准套利的扩展23-24
• 3．2 统计套利的含义24-25
• 3．3 统计套利与资本市场效率25-28
• 3．3．1 标准套利与统计套利比较25-27
• 3．3．2 实证依据:统计套利与资本市场效率关系27-28
• 3．4 统计套利检验方法28-30
• 4 实证方法设计30-35
• 4．1 价格惯性和反转策略构造30-32
• 4．2 价值反转投资策略构造32-33
• 4．3 统计套利检验流程设计33-35
• 5 实证结果分析与鲁棒性检验35-47
• 5．1 样本选取及数据来源35-36
• 5．2 实证结果36-42
• 5．2．1 价格惯性与反转策略的统计套利检验结果38
• 5．2．2 价值反转投资策略的统计套利检验结果38-42
• 5．3 实证结果分析及鲁棒性检验42-47
• 5．3．1 各种投资策略的实证结果分析42-45
• 5．3．2 鲁棒性检验45-47
• 结论47-48
• 参考文献48-50
• 附录A 式(3．11)与(3．12)的推导50-51
• 附录B VBA程序代码51-54
• 附录C 可视化运行效果54-56
• 读硕士学位期间发表学术论文情况56-57
• 致谢57-58
• 大连理工大学学位论文版权使用授权书58-59

【引证文献】

中国期刊全文数据库 前2条

1 张俊;李妍;;配对交易策略:一个文献评述[J];中国证券期货;2010年12期

2 王治;;理性投资与中国资本市场有效性研究——基于异质信念视角[J];学术论坛;2013年01期

中国硕士学位论文全文数据库 前2条

1 伍娟;高频数据下基于成对交易的统计套利策略研究[D];中南大学;2010年

2 徐光梅;从成对交易到动量检验[D];浙江大学;2008年

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本文编号：253712