中国货币超发的计量及其宏观效应研究

发布时间：2020-10-27 07:38

　　 中国的货币供应、经济增长、物价上涨是学术界、管理部门和社会热议的话题。关于货币供应与经济增长、货币供应与物价水平的理论研究和实证分析非常之多,而对本应该是争论焦点和研究关键的货币超发与计量问题的研究则较少。改革开放后,货币超经济发行成为中国特有的现象,推动着我国经济向前发展。但随着市场化程度的加深,货币超发逐渐成为宏观经济运行中函待解决的问题,越来越受到各方的广泛关注。近些年来,国内学者对货币超发现象的研究文献繁多,内容也非常丰富。由于样本选取、考察的时间段以及采用的模型、方法不同,得出的结论也不大相同。目前尚未形成一个统一的认识。2008年金融危机后,美国、欧洲等西方国家的经济遭受巨大打击,我国外贸出口受到较大影响。为保证经济持续、稳定增长,中国采取了积极的货币政策,其结果导致货币大量发行。货币供应量、价格指数等关键指标日益成为各方关注的焦点,货币超发问题也成为时事热点再次被摆到政府和学界面前。 按照货币经济学理论,货币供给超过实体经济对货币的需求造成货币超发,这必将会推高价格水平。改革开放30多年来,中国的货币供应量大幅增加,货币供应量的增长率在大多数年份都超过了GDP的增长率。一些年份甚至出现了较为明显的物价上涨。这就提醒我们应该深入思考下面一些问题。什么是货币超发?如何对超发的货币进行科学的计量?中国到底有没有货币超发?货币超发对物价、房价产生什么样的影响?应采取何种对策建议? 本文关于货币超发问题的讨论和研究在一定程度上回答了上面的问题。总的来看,本论文分为4个部分。第一部分包含导论和第二章。该部分首先从改革开放30多年来我国货币发行与经济增长、物价变动的关系提出要研究的货币超发问题。对国内外相关文献进行梳理和回顾。其次介绍计量货币超发的理论框架,对货币需求理论的发展及演进进行详细的论述。第二部分包含第三、第四章。该部分首先对DSGE建模方法进行了较为细致的介绍。接着先建立一个价格灵活可变的考察货币超发的DSGE模型,构建此模型的意图在于提供一个分析货币问题的基础框架。最后在此模型基础上建出一个可测算货币超发的具有粘性价格的DSGE模型。利用该模型分别计算出累计的货币超发和当年的货币超发。第三部分包含第五、第六章。该部分根据前面测算出的货币超发数额,实证分析货币超发对物价、房价的影响,同时还分析超发的货币对各个价格分类指数的影响差异。第四部分包第七章。这一部分对全文进行简要回顾,得出本文的主要结论,并根据前文分析提出吸纳超发货币的三条途径。 在中国货币供应量不断增长的背景下,本文定义了货币超发的概念,认为货币超发应该是指货币供给超过实体经济对货币的需求而过多发行的货币。进一步地,我们将货币超发分为累计的货币超发和当年的货币超发。其中,累计的货币超发是指本年度货币供给与货币需求的差额。当年的货币超发是指本年度累计的货币超发减去上一年度累计的货币超发。通过研究,本文得出以下主要结论： (1)通过构建带有粘性价格的动态随机一般均衡(DSGE)模型,模拟出经济系统处于总体均衡时的货币均衡值,以此作为货币需求。然后利用货币供应量统计数据减去货币均衡值(货币需求)得到累计的货币超发,利用本年度累计的货币超发减去上一年度累计的货币超发得出当年的货币超发。分析表明,我国货币超发发生在1993年后,并成为经济运行的常态现象和货币深化的重要特征,其中20082010年是我国货币超发的高峰期。货币超发的不断增加实际上意味着货币效能的不断下降。 (2)自1993年起,我国就持续存在货币超发的现象。利用年度数据考察1993到2010年货币超发与物价的关系时发现,货币因素是物价上涨的影响因素之一,但不是最主要的原因。物价上涨最主要的原因是成本推动。在该考察期内,通过与货币供应量的比较分析发现,货币供应量对物价变动的影响大过货币超发对物价变动的影响,货币超发对物价变动的影响相对有限。由于2008到2010年是我国货币超发的高峰期,文中我们特别考察了该时间段内货币超发同物价水平的关系。利用月度数据实证分析2008到2010年货币超发对物价的影响时发现,货币超发是物价的Granger原因,货币超发过多会引起物价上涨。但货币超发对物价存在时滞作用。面对货币超发,物价要经过一段时间后才会向上变动。由于现有研究大多只讨论货币超发对物价总水平的影响,忽视了货币超发对价格影响的结构性差异。目前这方面的研究还非常少见。本文不仅讨论货币超发对物价总指数(CPI)的影响,还考察货币超发对CPI项下各分类价格的影响。实证分析发现,货币超发对物价项下各分类价格的影响存在一定差异。具体而言,货币超发对衣着、交通与通信没有影响(价格呈持续下跌态势),对烟酒及用品的影响很大,对食品、居住的影响较大,对家庭设备用品及服务、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化的影响较小。对于食品的价格分类指数而言,货币超发对蛋、鲜果、鲜菜的影响较大,对肉禽及其制品、粮食、水产品的影响较小。 (3)利用月度数据考察2008至2010年货币超发的高峰期内,其对房地产价格的影响时发现,货币超发是房价上涨的Granger原因,货币超发对房价上涨的影响直接为正,会使房价增长得更快。货币超发冲击对房价上涨的贡献度很高,会对房价上涨产生很大的影响。由于目前的研究大多仅讨论货币超发对房价总水平的影响,忽视了对房价总水平项下各分类价格的研究。而这方面的文献也非常少见。文中我们实证分析了货币超发对房价总水平项下各分类价格的影响差异。具体而言,货币超发是新建房的Granger原因,同时也是二手房的Granger原因。超发对住宅的影响较大,对非住宅的影响较小。在住宅中,货币超发对新建住宅的影响大过对二手住宅的影响。在非住宅中,货币超发对新建非住宅的影响大过对二手非住宅的影响。就商品住宅而言,货币超发对新建住宅有直接影响,对二手住宅的影响存在一定时滞。超发对新建普通住宅的影响最大。在新建住宅中,货币超发对普通住宅的影响大过对高档住宅的影响。在二手住宅中,货币超发对高档住宅的影响大过对普通住宅的影响。在房价的三级价格分类指数中,货币超发对新建商品住宅最具影响力,对新建办公楼、新建经适房也很有影响。对于新建商业用房和新建其他用房,货币超发的影响较小。 本文有以下几方面创新： (1)重新定义了货币超发的概念。 学界对货币超发大致有两种界定,一种是货币供给增速减去GDP增速及通货膨胀率的增长型货币超发,另一种是货币供给高出经济增长部分的数量型货币超发。本文认为货币超发应该是指货币供给超过实体经济对货币的需求而过量发行的货币。由于货币供给与货币需求都是存量概念,某一时点上二者之差表示的是一个累计的结果。本文将货币超发分为累计的货币超发和当年的货币超发。累计的货币超发是指本年度货币供给与货币需求的差额。当年的货币超发是指本年度累计的货币超发减去上一年度累计的货币超发。 (2)构建DSGE模型测算货币超发。 关于货币供应与经济增长、物价水平的理论研究和实证分析非常多,而对本应该是争论焦点和研究关键的货币超发与计量问题的研究则较少,尚未形成统一的认识。目前的研究仅考虑货币市场均衡,在交易方程式基础之上计算增长型货币超发或数量型货币超发。本文不仅考虑货币市场均衡,还考虑其他市场的综合均衡(如产品市场、劳动力市场等)。根据瓦尔拉斯一般均衡理理论,本文尝试建立动态随机一般均衡(DSGE)模型,从中找出经济处于总体均衡时的货币均衡值,并在此基础上计算出累计的货币超发的与当年的货币超发。 (3)比较系统、全面的分析了货币超发与价格水平之间的关系。 现有研究大多只讨论货币超发对价格总水平的影响,忽视了货币超发对价格影响的结构性差异。而目前这方面的研究非常少见。在借鉴国内外文献基础上,论文不仅考察货币超发对物价、房价总指数的影响,而且还全面、系统地分析货币超发对物价项下各级分类价格的影响差异(如食品、烟酒及用品、衣着等),货币超发对房地产价格项下各级分类价格的影响差异(如新建房、二手房、新建商品住宅、新建办公楼、新建商业用房等)。 论文仍存在一些不足： (1)货币均衡值几乎呈线性增长趋势 研究货币超发的关键之一是估计货币均衡值,本文首次在DSGE框架下研究我国货币超发,扩大了DSGE模型的应用范围。但在模型求解过程中,为得到解析解,我们将非线性系统方程转化为线性系统方程。这使得货币均衡值几乎呈线性增长趋势。如果在系统稳态值附近做非线性近似,模拟效果会更好。这可能是用DSGE模型研究货币超发问题的改进方向。 (2)利用插值法得出月度货币超发额。 由于缺乏月度GDP、资本存量等统计数据,无法根据DSGE模型对月度货币超发进行计量。本文利用样条(spline)插值法将年度货币超发线性插值为月度货币超发。用插值得出的近似数据研究货币超发对物价、房价的影响,这可能在一定程度上缺乏精准性,但并不影响研究结论的得出。 (3)尚未讨论货币超发对经济增长、就业的影响。 货币超发的宏观经济效应包括物价、房价、经济增长、就业等。国内外学者对货币超发与经济增长的研究比较充分,且一致认为由于价格具有粘性,货币超发短期内会促进经济增长,长期来看无法推动经济增长,只会抬高物价。本文仅探讨了货币超发同物价、房地产价格的之间的关系,未对货币超发与经济增长的关系做深入分析。由于缺乏比较精确的就业方面的统计数据,本文也未考察货币超发对就业的影响。我们将在后续研究中对上述问题进行探讨。
【学位单位】：西南财经大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2013
【中图分类】：F822.2;F124
【文章目录】：
中文摘要
Abstract
1. 导论
    1.1 研究背景及意义
    1.2 论文使用的理论工具与研究方法
    1.3 论文的逻辑结构与章节安排
    1.4 论文的创新和不足之处
        1.4.1 论文有以下几方面创新
        1.4.2 论文有以下几方面不足
    1.5 文献回顾
        1.5.1 货币超发的界定
        1.5.2 货币超发的计量文献回顾
        1.5.3 货币超发与物价的关系文献回顾
        1.5.4 货币超发与房地产价格的关系文献回顾
    1.6 本章小结
2. 计量货超发的理论框架
    2.1 货币均衡理论概述
        2.1.1 李嘉图的货币均衡思想
        2.1.2 维克塞尔的货币均衡思想
        2.1.3 费雪的货币均衡思想
        2.1.4 瓦尔拉斯的货币均衡思想
        2.1.5 凯恩斯的货币均衡思想
    2.2 货币需求理论概述
        2.2.1 费雪的现金交易方程
        2.2.2 剑桥学派的现金余额方程
        2.2.3 凯恩斯的货币需求函数
        2.2.4 对凯恩斯货币需求函数的拓展
        2.2.5 现代货币数量论的货币需求函数
        2.2.6 麦金农关于欠发达经济的货币需求函数
        2.2.7 基于微观交易行为的货币需求理论
    2.3 本章小结
3. DSGE模型的基本介绍
    3.1 动态最优化
        3.1.1 拉格朗日乘子法
        3.1.2 变分法和最大化原则
        3.1.3 动态规划法
        3.1.4 随机动态最优化
        3.1.5 时间不一致问题
    3.2 对数化、对数线性化
    3.3 DSGE模型中参数的估计
        3.3.1 H-P滤波
        3.3.2 Kalman滤波
        3.3.3 极大似然估计
    3.4 DSGE模型的求解方法
        3.4.1 待定系数法
        3.4.2 Blanchard和Kahn特征值法
        3.4.3 广义Schur分解法
    3.5 本章小结
4. 计量货币超发的DSGE模型构建
    4.1 价格灵活可变的DSGE模型构建
        4.1.1 各经济主体的行为方程
        4.1.2 经济主体的加总
        4.1.3 市场出清
        4.1.4 对数线性化
    4.2 带有粘性价格的DSGE模型构建
        4.2.1 各经济主体的行为方程
        4.2.2 经济主体的加总
        4.2.3 市场出清
        4.2.4 模型求解
    4.3 本章小结
5. 货币超发对物价变动的影响
    5.1 1993-2010货币超发与物价变动的实证分析
        5.1.1 数据描述与统计性研究
        5.1.2 1993-2010货币超发对物价变动的影响分析
    5.2 金融危机后货币超发与物价变动的实证分析
        5.2.1 变量选取和数据处理
        5.2.2 实证分析
        5.2.3 与货币供应量的比较
    5.3 货币超发对物价分类指数的影响
    5.4 货币超发对食品价格分类指数的影响
    5.5 本章小结
6. 货币超发对房地产价格变动的影响
    6.1 货币超发与房地产价格变动的实证分析
        6.1.1 变量选取和数据处理
        6.1.2 实证分析
    6.2 货币超发对新建房、二手房价格的影响
    6.3 货币超发对住宅、非住宅价格的影响
    6.4 货币超发对普通住宅、高档宅价格的影响
    6.5 货币超发对房地产价格三级分类指数的影响
    6.6 本章小结
7. 结论与建议
    7.1 全文回顾及主要结论
    7.2 相关政策建议
参考文献
后记
致谢
在读期间科研成果目录

【参考文献】

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本文编号：2858256