高管自利与定向增发

发布时间：2021-08-12 17:07

　　由于所有权与经营权相分离而形成的委托代理关系易造成公司经营者与所有者之间的利益冲突,形成委托代理成本（Jensen and Meckling,1976）。从而管理层很可能为了谋取自身利益而产生自利行为,在实践中,其常利用在职消费、过度投资、特殊投资、增加自身薪酬（Stulz,1990;李鑫,2007;万寿义,2011；）等方式达到自利的目的。为了抑制管理者自利行为,控制代理成本,出现了能够捆绑所有者与经营者,使其利益达成一致的股权激励制度。然而近年的研究发现,不少公司股权激励的实施不仅在控制高管自利行为上无明显效果,反而成为了高管自利的一种手段,管理层多通过操纵内幕消息、放松绩效考核指标等方式实现自利（Lie and Heron,2007;杨慧辉,2013）。2013年以来,我国资本市场陆续出现上市公司管理层参与本公司定向增发的现象,这一行为不仅可以使高管快速低价获得公司股权,达到股权激励捆绑高管的目的,且相比于股权激励,对于高管而言有无业绩限制,低赋税等优点,因此被“经济观察网”等一系列媒体报道,市场怀疑其为一种变相股权激励,一种新型的高管追求自身利益的方式。因此,本文研究内容为上市... 

【文章来源】：西南财经大学四川省 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：66 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图４－１定増事件年度分布（２０１３－２０１５）??数据来源：ＷＩＮＤ数据库??

图４－２定増公告效应??从上图可Ｗ直观地看出，本文所选择样本公司股价在定増公告发布当日??出现大幅上涨，平均超额收益率为５．５５％，２１日累积平均超额收益为口．２２％，??股东财富增加，说明市场对此类定增预案反映良好，持肯定态度，这与上市??公司管理层不参与的定增预案及股权激励公告发布的市场反应类似。但也??可Ｗ看出预案公告日前一段时间股价己经出现一定的上涨，说明在预案公布??之前有一定程度的内幕消息泄露现象。定增预案公布后的５天，样本公司股??价连续出现明显上涨，平均超额收益率均为正，累积平均超额收益在第８天??达到最高，为２２．％％。通过计算１００家样本公司在定增预案公布后的平均超??额收益率Ｗ及累积平均超额收益率可看出，市场对上市公司管理层参与定??增这一现象总体为正面反映，投资者持肯定态度，均引起公司股价上涨。这??一结果与本文对定增公告反应为正的假设相符合。也与前人对定向增发Ｗ及??股权激励的实证研究结果基本相同。接下来，通过Ｔ检验对这一结果的显著??

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3338725