基于计量经济理论的新造油轮与散货船价格研究

发布时间：2016-10-31 11:30

本文关键词：基于计量经济理论的新造油轮与散货船价格研究，由笔耕文化传播整理发布。

单位根检验，可知该序列已经达到平稳；根据以上对新造船市场相关变量的分析，发现它们是平；根据前面对新造船价格决定因素的分析，本文运用如下；?lnNBt=α1+α2?lnCosts+α3?；为了详细说明这个模型，必须进行协整检验以便发现协；这里做出了这样一个假设：各种变量与因变量(新造船；系；协整关系，因为这不在文章研究范围之内；表4-4ADF单位根检验；+α6

单位根检验，可知该序列已经达到平稳。全部序列的计算结果可见表4-4。从中可见大多数变量的对数序列是不平稳的，而它们对数的一阶差分序列是平稳的，这就说明这些变量实际上是一阶单整序列I(1)。只有巴拿马型油轮的供应量占船队比率变量例外，它是平稳序列I(0)。

根据以上对新造船市场相关变量的分析，发现它们是平稳序列I(0)和一阶单整序列I(1)的混合体。如果一个回归中包含这样一个混合体，从结果中就得不出什么推论。然而，为了不丢失基于回归整体框架下的统计推论，需要处理单位根，确保标准渐近线仍然适用。处理单位根的一种方法是过滤时间序列以滤除单位根。为此，可以建立误差修正模型。

根据前面对新造船价格决定因素的分析，本文运用如下误差修正模型：

?lnNBt=α1+α2?lnCosts+α3?lnSecondhandt+α4?lnTCt+α5?lnOceanTrade?k3lnTCt?1?k4lnOceanTradet?1?k5lnXratet?1?k6lnOrderbook/Fleett?1)

为了详细说明这个模型，必须进行协整检验以便发现协整关系。必须注意的是，

这里做出了这样一个假设：各种变量与因变量(新造船价格)之间只存在一种协整关

系。这篇论文没有分析各种(尤其是那些不包含因变量的)变量之间是否存在多种

协整关系，因为这不在文章研究范围之内。

表4-4 ADF单位根检验

+α6?lnXrate+α7?lnOrderbook/Fleett+α8(lnNBt?1?k1lnCostst?1?k2lnSecondhandt?1

(4-4)

灵便型

1st dif

巴拿马型 Level

1st dif

油轮阿芙拉型 Level-1.12-1.45

1st dif-2.70*-2.79*-3.96*-2.83*

苏伊士型 Level-1.09-0.41-2.07-1.70

1st dif

巨型 Level

1st dif

LnSecondhand

-0.36

-0.55-2.98*-0.72-2.42*-1.18

-1.68*

-3.60*-2.30-3.64*

-2.51*

-1.80

-1.84-3.91*0.61

-4.17*

1st dif

灵便型

1 dif

散货船

大灵便型 Level

1 dif

巴拿马型 Level0.14

1 dif-4.53*

好望角型 Level-0.01

1 dif st

LnNB

0.54

(转下页)

(续表)

-0.01

-5.80*

-0.24-1.39-1.78

-4.81*-4.82*-2.93*

0.08-0.94-0.24

-0.88-3.99*-1.14

-2.99*

1st dif 汇率 (Lnwon)

ADF检验模型包含截距和趋势项，零假设为序列是非平稳的。如果检验统计量小于临界值，则拒绝零假设。加入回归中一阶差分项的滞后阶数为1。*表示变量相对于3种置信水平(1%、5%、10%)之一下的Mackinnon临界值是平稳的。 4.3.2 协整检验

为了进行协整检验，下面估计中使用的Johansen方法与EViews5.0软件中的相应处理模块相一致。在EViews5.0软件环境下，把要检验是否存在协整关系的变量序列放入一个组(Group)中，在组中选择View＼Cointegration Test,在弹出的协整检验对话框中选择协整检验设定中的选项2，再在lag intervals中填入0 0即可。这里运用的检验方程如下：

?1Yt=α(β'Yt?1?μ1)+εt (4-5)

lnNBt??

??lnCostst

lnSecondhandt??

? 其中α与β'是m×r阶满秩矩阵，α的每一行αi是其中 Yt=?lnTCt

?lnOceanTrade?

??lnXrate

t??

?Orderbook?

??ln

Fleett??

出现在第i个方程中的r个协整组合的一组权重，故称为调整参数矩阵[16]，β′的每一行所表示的lnNB、lnCosts、lnSeocndhand、lnTC、lnOCeanTrade、lnXrate和

lnOrderbook/Fleet的线性组合都是一种协整形式，所以矩阵β′决定了它们之间协整

向量的个数与形式。因此β′称为协整向量矩阵，r为协整向量的个数[16]。

对于每一种船型，表4-5中计算结果数据否定了这样的原假设：我们选择的变量之间在5%的水平上不存在协整关系。运用这种方法，结果发现模型中所有船型至少存在一种协整关系。根据每种船型的特点，在适当的地方，基于理论和模型稳健性的协整变量的线性组合将被用作模型的误差修正项。

表4-5 新造船价格Johansen协整检验

LnNB LnCosts

灵便

型

巴拿马型

油轮阿芙拉型

苏伊士型

巨型

灵便型

散货船超灵便型

巴拿马型

好望角型

-0.30 (0.04) -0.10 (0.08) -0.18 (0.04) 0.56 (0.15) 0.74 (0.09) 0.02 (0.02) -6.89 (0.76)

-0.19 (0.05) -0.32 (0.07) -0.24 (0.04) 0.64 (0.15) 0.52 (0.10) 0.05 (0.01) -5.21 (0.86)

-0.90 (0.09)-0.04 (0.16)-0.06 (0.12)1.74 (0.37)0.24 (0.23)0.07 (0.03)-6.05 (1.76)

0.03 (0.16)-2.89 (0.30)0.54 (0.17)2.30 (0.67)-3.34 (0.45)0.82 (0.09)14.12(3.75)

-0.56 (0.11)0. 45 (0.19)0.07 (0.12)-2.73 (0.54)0.48 (0.26)-0.39 (0.08)4.26 (2.65)

4.06 (0.77)-7.32 (1.12)0.85 (0.41)5.14 (0.54)-2.90 (1.38)-0.07 (0.42)-9.59 (9.23)

-0.74 (0.24) -1.24 (0.42) 1.61 (0.19) -0.01 (0.26) -3.21 (0.77) -1.82 (0.19) 17.90 (5.49)

-0.14 (0.03) -0.39 (0.06) -0.08 (0.03) 0.04 (0.03) 0.25 (0.08) -0.004 (0.02) -2.39 (0.54)

0.04 (0.08)-0.43 (0.11)-0.25 (0.05)-0.01 (0.06)-0.31 (0.21)-0.002(0.08)2.22 (1.35)

LnSecondhand

LnTC

LnOceanTrade

LnXrate

LnOrderbook/Fleet

Eigenvalue

105.7352.53324.51

142.8147.07344.16

100.3045.40283.56

λ trace

λ max for 1coint.

Eq.@5% Log likelihood

4.4 估计结果及其检验

表4-6 总结了所有船型的估计结果和标准误差、t-统计量、残差平方和、修正误差平方和、D.W.统计量的数值。

在所有船型的误差修正模型中，可决系数(残差平方和)R2较高，变动范围从巴

拿马型油轮的0.69到巴拿马型散货船的0.92，其余的在0.72与0.89之间变化。回归标准误差范围在0.02到0.04之间变动，这就表明所有方程的拟合度很好。

表4-6新造船价格OLS回归估计结果

灵便型

C(1)

4.24* (1.45) 0.22* (0.11) 0.24* (0.11) 0.12 (0.07) 0.30 (0.19) -0.47* (0.20) 0.27* (0.11)

巴拿马型3.98*(2.19)0.20 (0.18)0.13 (0.14)0.19*(0.09)0.02 (0.10)-0.50(0.30)_

油轮阿芙拉型2.23 (1.70)0.22*(0.12)0.47*(0.16)0.08 (0.09)0.48 (0.32)-0.38(0.25)0.12*(0.06)-0.72*(0.25)0.17*(0.08)0.34 (0.22)-0.01(0.10)0.15*(0.07)-0.16(0.19)

苏伊士型 3.60 (1.94)0.03 (0.11)0.21 (0.15)0.04 (0.08)0.13 (0.26)-0.74*(0.27)0.05*(0.02)-0.38(0.23)0.04*(0.02)0.09 (0.27)0.13*(0.06)0.19*(0.09)-0.61(0.35)

巨型0.38 (1.63)0.13*(0.07)0.47*(0.15)0.06 (0.08)0.15 (0.28)-0.12(0.20)0.07 (0.05)-0.48*(0.16)0.15*(0.07)0.13 (0.17)0.04 (0.09)0.17*(0.08)-0.14(0.14)

灵便型 1.02 (1.40)-0.03(0.17)0.22*(0.10)0.26*(0.12)0.18 (0.07)-0.51(0.22)0.03 (0.10)-0.51*(0.25)0.18*(0.09)0.20 (0.25)0.08 (0.06)0.14 (0.11)-0.25(0.19)

散货船大灵便型 -0.61 (1.74) -0.02 (0.16) 0.33* (0.11) 0.28* (0.04) -0.03 (0.06) 0.01 (0.06) 0.13 (0.12)

巴拿马型 2.58* (1.25) 0.11 (0.13) 0.25* (0.09) 0.05 (0.05) -0.01 (0.04) -0.10 (0.19) -0.07 (0.05)

好望角型-0.11(1.67)0.18 (0.21)0.13 (0.16)0.17*(0.08)0.06 (0.08)-0.03(0.07)0.06 (0.10)-0.41(0.27)0.17*(0.09)0.10 (0.19)0.09 (0.08)0.13*(0.04)0.06 (0.08)

D(LnCosts)

D(LnSecondhand)

D(LnTC)

D(LnOceanTrade)

D(LnXrate)

D(LnOrderbook/Fleet)

LnNB(-1)

-0.68* -0.62*(0.25) 0.17* (0.07) 0.06 (0.17) 0.06 (0.07) 0.05 (0.27) -0.51 (0.36)

(0.33)0.15 (0.17)0.01 (0.03)0.13*(0.07)0.10 (0.31)-0.55(0.37)

-0.64* -1.15* (0.25) _ 0.42* (0.16) -0.02 (0.07) -0.03 (0.09) -0.19 (0.24)

(0.25) 0.19* (0.10) 0.45* (0.14) 0.02 (0.07) 0.07* (0.03) -0.24 (0.20)

LnCosts(-1)

LnSecondhand(-1)

LnTC(-1)

LnOceanTrade(-1)

LnXrate(-1)

(转下页)

(续表)

LnOrderbook/Fleet(-1)R-squared Adj. R-squared S.E. of Regression Sum sq. resid D.W.

0.01 (0.02)

0.02 (0.03)

0.11 (0.06)

0.08 (0.06)

0.02 (0.06)

0.11 (0.08)

0.04 (0.04)

0.12 (0.13)

标有*的表示在10%置信水平下是显著的，括号内的数据表示标准差，各序列取的是自然对数。

4.4.1 油轮估计结果

根据结果发现，不论是从短期还是长期来看，造船成本对所有船型的新造船价格都会产生重要的影响。例如，从短期来看，造船成本上升10%，会引起灵便型、阿芙拉型和巨型油轮部门的新造船价格分别上涨2.2%、2.2%和1.3%。这与造船行业的特征是相符的，因为造船厂报价时将造船成本计入到最终产品(新造船)之中，对船舶价格产生正面的影响。尤其对于灵便型油轮来说，造船成本对新船价格的重要影响可以归结为这种船舶的特殊性。根据船舶经济性分析，灵便型船并不是造船厂建造时的“天然选择”,因为市场对它们的需求量相对有限。这是因为从船舶需求看，大型、高附加值船舶将成为世界船舶市场竞争的焦点，其中主要涉及20万吨以上的大型油轮、10万吨以上的大型成品油轮、大型多功能化学品船、5吨方以上的全冷式LPG船和LNG船、5000箱以上的集装箱船、大型汽车滚装船、工程船、冷藏船和豪华油轮、钻井船等。就有限资源利用而言造船厂无法实现利润最大化目的，宁愿建造大型油轮而不是规模小的灵便型油轮。因此，灵便型油轮价格与巨型油轮价格成一定的比例而紧密相关。因此，与其他规模的油轮相比，新造灵便型油轮价格与造船成本之间的关系更加密切。

从上表可以看出，二手船价格对新造船的影响也是不容忽视的，尤其是短期影响十分明显。从短期来看，灵便型、阿芙拉型和巨型油轮的二手船价格对新造船价格的影响较为显著。这可归因于近年来航运业的持续景气带来的投资热潮，由此引发了一些投机因素。投资者总是不断地比较二手船与新造船的价格，以便做出更为有利的购船决策。前面也提到，二手船是新造船的近似替代品，它们的差别主要在于使用年限上的长短。然而，，从长远来看，造船市场的周期性依然存在，这种投机因素的影响将会抵消。因而，二手船价格的长期影响不太显著。

此外，结果显示，作为造船厂现有生产量及其利用对新造船价格影响的“代理人”，供应量占船队的比率的波动对除巴拿马型和巨型之外的其他油轮都是统计显著的。这

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