我国融资融券转融通业务模式分析

  本文关键词：国际石油价格高涨趋势下的中国石油安全问题分析，由笔耕文化传播整理发布。

我国融资融券转融通业务模式分析

陈玉剑

（山东财经大学金融学院，山东 济南 250014）

【摘要】海外主要有三种融资融券转融通模式：美国的分散制授信模式、日本的单轨集中制授信模式和台湾的双轨集中制授信模式。我国开展融资融券交易已近两年，期间融资融券业务获得了稳定较快的发展。但是由于转融通制度的缺乏，融资融券业务特别是融券业务存在发展瓶颈。所以，根据业务发展需要，我国在借鉴了海外成熟融资融券业务开展经验的基础上，权衡利弊，采用了适合我国资本市场发展现状的集中信用转融通模式，对促进融资融券平衡快速发展、资本市场的健康稳定具有积极地意义。

【关键词】转融通机制；转常规；证金公司

一、引言

当前我国融资融券业务由于转融通还没有正式推出，证券公司主要依靠自有资金和证券进行融资融券，无法满足市场需求，导致融资规模和融券规模严重失衡，使得融资融券业务的做空功能无法真正实现。推出转融通业务，拓宽融资融券业务的资金和证券来源，是融资融券业务进一步发展的必由之路。

二、融资融券与转融通

融资融券是指在证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。我国于2010年3月31日，正式推行融资融券业务交易试点。融资融券交易的推出改变了我国证券市场以往的单边市状况，是完善我国证券市场机制的积极举措，是促进我国证券市场的健康、稳定发展的一项基础性制度创新。试点以来，总计三批25家券商被批准试点该业务，融资融券业务取得了平稳、较快的发展，融资融券规模保持稳步上升态势。

但由于试点阶段券商只能使用自有资金和证券开展此业务，导致该业务绝对规模十分有限，融资融券在市场总成交中占比极小。从国际上来看融资融券标的达到全部的50%以上，而25家试点证券公司用于开展融券业务的券源品种及数量都非常有限，无法满足市场需求，从而造成了融资规模和融券规模的严重失衡，融券发展一直远远落后于融资，个股“做空”力量也极其微弱，融资融券很少发挥到它价格发现的功能。究其主要原因是因为缺少融资融券的核心机制——转融通。

所谓转融通，是指由银行、基金、保险公司或专业的证券金融公司等机构提供资金和证券，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介，将这些资金和证券提供给融资融券客户。转融通机制的存在，使得信用交易不仅仅局限于证券公司的自有资金和证券。证券公司可向提供资金和证券的其他市场主体进行信息的窗口，引导资源合理配置。三可以通过与国际原油市场价格的对接，直接把国内原油市场的供求情况反映到国际市场上，影响国际原油定价。

最后，从可行性方面来看，这种原油期货市场设立的前提仅是开放原油进口权，而不是放开国内整个原油市场，所以并不会对目前国内原油市场结构造成根本性冲击，反而给予国内原油市场改革一个缓冲和调整时期。

同时，在我国建立石油期货市场的过程中，也应广泛学习国外各国原油期货品种上市的先进经验。因为原油期货市场的建立涉及到很多方面的因素，必须予以充分的考虑。在期货市场规则的制定上，也要充分考虑到中国的国情，并且对于市场要进行严格的监管，防止少数人兴风作浪，这就要求对于市场准入，最高价格限幅等严格限定。

参考文献

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融通，这将大大拓展证券公司的业务发展空间。所以，根据融资融券业务试点积累的经验，从融资融券业务发展的内在要求和资本市场稳步发展创新的客观需要出发，2011年10月19日中国证券金融股份有限公司正式成立，作为转融通业务主体的证券金融公司，将不以营利为目的，在提供转融通服务之外，，将肩负对融资融券业务运行情况的监控、监督职能。2011年10月28日中国证监会正式发布《转融通业务监督管理试行办法》，转融通业务将适时推出。

“转融通”将在很大程度上拓宽融券渠道，增加标的证券，改变因券商不愿出借证券而导致的市场“无券可融”的现象，为融资融券业务打开更大空间，它将给市场带来革命性的变化。因此，推出转融通业务是融资融券业务进一步发展的必由之路。

三、海外转融通模式分析

由于经济发展的阶段和水平的不同，金融体系、信用环境以及社会制度的差异，各国和地区逐步形成了适合自己的证券公司融资融券制度。根据是否存在专门的信用融通机构，融资融券可分为市场化的分散授信和专业化的集中授信两种模式。实行分散授信模式的代表国家是美国，英国。根据融通过程中证券金融公司、证券公司以及投资者的关系，集中授信模式还可以分为单轨模式和双轨模式。单轨模式是指证券金融公司只负责对证券公司的融资，再由证券公司向投资者实现融通，代表国家是日本；双轨模式是指证券金融公司既可以对证券公司实行转融通，也可以直接向投资者转融通，代表国家是台湾。

（一）美国的分散制授信模式

分散制授信是指没有制度化的集中授信机构，对投资者的融资融券，由大量的、分散的金融机构(如证券公司)办理，授信机构资金不足时，可向商业银行等金融机构拆借;证券不足时，可向其他投资者或证券公司借入的融资融券体系。有赖于发达的金融市场和信用体系，美国实行分散化授信模式。该模式最大特征就是高度的市场化，不存在专门从事信用交易融资融券的机构，对信用交易主要依靠市场因素，对券商的借贷关系并不积极主动地干预，证券公司可以向任何一家合法的金融机构借款借券。在融资融券的资格上，几乎没别的限定，只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。所以，融资融券来源丰富且稳定。

（二）日本的单轨集中制模式

集中制授信是指由证券监管机构或其他政府部门设立的、

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作者简介：牛恬静（1985—），女，河南三门峡人，天津商业大学经济学院09级产业经济学专业硕士研究生，主要从事区域经济与产业发展方面的研究。

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