国际油价与行业股市之间的风险溢出效应分析
发布时间：2021-11-27 17:58
国际石油市场朝着金融化发展的趋势日益明显,越来越多的投资者将石油作为可投资的目标之一,石油市场与股市之间的关联度也越来越高。本文从行业的角度出发,运用二元Copula-GARCH模型测算出国际油价与中国行业股市之间的相依结构,并在此基础上度量了国际石油价格波动对行业股票市场的条件在险价值（CoVaR）。实证结果显示最近三年国际石油价格波动对中国行业股市产生的风险溢出效应较大,并在不同行业之间显示出较大的差异。国际石油价格波动对WTI与原材料行业股市的相关系数和风险溢出效应影响最大,对WTI与金融行业股市相关系数的影响最小,对WTI与可选消费行业的风险溢出效应最小。
【文章来源】：宏观经济研究. 2020,(08)北大核心CSSCI
【文章页数】：10 页
【部分图文】：
WTI与各行业股市之间的相关系数变化图
为更加直观地观察国际石油价格与国内各行业股市之间的风险溢出程度,我们依据公式16,估算出95%置信水平下的最近三年CoVaR的时间序列图,如图2所示。观察WTI与国内各行业股市之间的CoVaR图形,发现国际石油价格波动对各行业股市产生的风险溢出效应存在差异性。在2017年时间段内,WTI与国内各行业股市之间的CoVaR大部分时间段内处于较低水平,7月国际石油价格变动对原材料行业股市产生了较大的风险溢出效应,期间并未对其他行业股市产生明显的风险溢出现象,这是因为国际石油价格变动对WTI与原材料行业股市之间的相关系数影响比较大。在2018年时间段内,WTI与国内每个行业股市之间的CoVaR的波动频率比较多,幅度也较大,且五个行业走势并不相同。年初时,WTI与行业股市之间的CoVaR大幅度上升,这是因为国际石油价格受到伊朗国内局势动荡的影响,石油价格大幅度上涨。随后可以看到在年中时候,WTI与行业股市之间的CoVaR一直处于小范围的波动,这是因为国际石油价格在中美贸易摩擦和英美对叙利亚展开军事打击的背景下不断变动,与此同时作为中美贸易中的一方,中国股市在中美贸易摩擦的拉锯下反反复复地波动,间接地增大了WTI与行业股市之间的CoVaR。2018年10月,WTI与国内每个行业股市之间的CoVaR大幅度上升,这是因为随着贸易争端的白热化与OPEC+增产影响了市场情绪,进而影响了伊朗石油预期供给,使得国际石油价格下跌。之后由于美国对伊朗实施制裁,伊朗原油出口大幅度下降,致使油价上涨。此外,由于中美贸易摩擦对国内每个行业股市产生了不同的影响,以及国际石油与各行业之间的相关程度不同,体现了WTI与国内各行业股市之间的风险溢出效应图的走势不同。在2019年内,随着中美贸易摩擦的缓和,中国股市已经稳定下来,可以看到在上半年期间由于伊朗局势的变化和沙特阿拉伯未出口协议的石油数量,使得上半年石油价格产生较大波动,且在国内行业股市稳定的情况下可以看到,国际石油市场大幅度波动时,对中国行业股市的风险溢出程度明显增加。整体分析,可以看出当国际石油价格发生较大波动时,其对原材料行业股市、工业行业股市和金融行业股市造成的风险溢出效应较大,对可选消费行业股市和能源行业股市造成的风险溢出效应较小。造成WTI与国内各行业股市之间的风险溢出程度不同的原因,可能在于石油对各行业来说影响方式不同。对于原材料、工业和金融行业来说,石油是一种直接投入要素或者是投资产品,其直接参与企业的生产运作环节,当石油价格发生波动时,将直接影响企业的投入成本,从而对企业的利润发生变化,进而影响企业股票价格。对于可选消费和能源行业来说,石油并不能直接对其产生影响,这是因为国际石油价格发生波动对其产生的风险溢出效应需要经过多个环节才能传导到目标行业股市。在其传导过程中,风险溢出效应被不断地削弱了,最终表现在WTI与可选消费行业股市和能源行业股市之间的CoVaR波动程度比较小。由此可见,国际石油价格波动对不同行业股市造成的风险溢出效应是不同的。五、结论与建议
【参考文献】：
期刊论文
[1]去伪存真:油价趋势与股票市场——来自“一带一路”35国的经验证据[J]. 朱小能,袁经发. 金融研究. 2019(09)
[2]国际石油价格与中国行业股市的风险溢出效应研究[J]. 姜永宏,穆金旗,聂禾. 经济与管理评论. 2019(05)
[3]国际油价与中美股价的相依关系研究——基于不同行业数据的分析[J]. 余乐安,查锐,贺凯健,汤铃. 中国管理科学. 2018(11)
[4]突变结构下国际石油价格对中国股市影响的局部相关性[J]. 王璐,黄登仕,乔高秀,陈怡翔. 系统工程. 2016(10)
[5]国内股市与国际股市、大宗商品市场的溢出效应研究[J]. 闻岳春,王婕,程天笑. 国际金融研究. 2015(08)
[6]国际油价与中国股市关系的实证研究[J]. 李素芳,谢赤,朱喜安. 统计与决策. 2014(23)
[7]国内外石油价格冲击与中国股票市场[J]. 诸葛尚琦,郝项超. 中国物价. 2009(06)
本文编号：3522781
【文章来源】：宏观经济研究. 2020,(08)北大核心CSSCI
【文章页数】：10 页
【部分图文】：
WTI与各行业股市之间的相关系数变化图
为更加直观地观察国际石油价格与国内各行业股市之间的风险溢出程度,我们依据公式16,估算出95%置信水平下的最近三年CoVaR的时间序列图,如图2所示。观察WTI与国内各行业股市之间的CoVaR图形,发现国际石油价格波动对各行业股市产生的风险溢出效应存在差异性。在2017年时间段内,WTI与国内各行业股市之间的CoVaR大部分时间段内处于较低水平,7月国际石油价格变动对原材料行业股市产生了较大的风险溢出效应,期间并未对其他行业股市产生明显的风险溢出现象,这是因为国际石油价格变动对WTI与原材料行业股市之间的相关系数影响比较大。在2018年时间段内,WTI与国内每个行业股市之间的CoVaR的波动频率比较多,幅度也较大,且五个行业走势并不相同。年初时,WTI与行业股市之间的CoVaR大幅度上升,这是因为国际石油价格受到伊朗国内局势动荡的影响,石油价格大幅度上涨。随后可以看到在年中时候,WTI与行业股市之间的CoVaR一直处于小范围的波动,这是因为国际石油价格在中美贸易摩擦和英美对叙利亚展开军事打击的背景下不断变动,与此同时作为中美贸易中的一方,中国股市在中美贸易摩擦的拉锯下反反复复地波动,间接地增大了WTI与行业股市之间的CoVaR。2018年10月,WTI与国内每个行业股市之间的CoVaR大幅度上升,这是因为随着贸易争端的白热化与OPEC+增产影响了市场情绪,进而影响了伊朗石油预期供给,使得国际石油价格下跌。之后由于美国对伊朗实施制裁,伊朗原油出口大幅度下降,致使油价上涨。此外,由于中美贸易摩擦对国内每个行业股市产生了不同的影响,以及国际石油与各行业之间的相关程度不同,体现了WTI与国内各行业股市之间的风险溢出效应图的走势不同。在2019年内,随着中美贸易摩擦的缓和,中国股市已经稳定下来,可以看到在上半年期间由于伊朗局势的变化和沙特阿拉伯未出口协议的石油数量,使得上半年石油价格产生较大波动,且在国内行业股市稳定的情况下可以看到,国际石油市场大幅度波动时,对中国行业股市的风险溢出程度明显增加。整体分析,可以看出当国际石油价格发生较大波动时,其对原材料行业股市、工业行业股市和金融行业股市造成的风险溢出效应较大,对可选消费行业股市和能源行业股市造成的风险溢出效应较小。造成WTI与国内各行业股市之间的风险溢出程度不同的原因,可能在于石油对各行业来说影响方式不同。对于原材料、工业和金融行业来说,石油是一种直接投入要素或者是投资产品,其直接参与企业的生产运作环节,当石油价格发生波动时,将直接影响企业的投入成本,从而对企业的利润发生变化,进而影响企业股票价格。对于可选消费和能源行业来说,石油并不能直接对其产生影响,这是因为国际石油价格发生波动对其产生的风险溢出效应需要经过多个环节才能传导到目标行业股市。在其传导过程中,风险溢出效应被不断地削弱了,最终表现在WTI与可选消费行业股市和能源行业股市之间的CoVaR波动程度比较小。由此可见,国际石油价格波动对不同行业股市造成的风险溢出效应是不同的。五、结论与建议
【参考文献】：
期刊论文
[1]去伪存真:油价趋势与股票市场——来自“一带一路”35国的经验证据[J]. 朱小能,袁经发. 金融研究. 2019(09)
[2]国际石油价格与中国行业股市的风险溢出效应研究[J]. 姜永宏,穆金旗,聂禾. 经济与管理评论. 2019(05)
[3]国际油价与中美股价的相依关系研究——基于不同行业数据的分析[J]. 余乐安,查锐,贺凯健,汤铃. 中国管理科学. 2018(11)
[4]突变结构下国际石油价格对中国股市影响的局部相关性[J]. 王璐,黄登仕,乔高秀,陈怡翔. 系统工程. 2016(10)
[5]国内股市与国际股市、大宗商品市场的溢出效应研究[J]. 闻岳春,王婕,程天笑. 国际金融研究. 2015(08)
[6]国际油价与中国股市关系的实证研究[J]. 李素芳,谢赤,朱喜安. 统计与决策. 2014(23)
[7]国内外石油价格冲击与中国股票市场[J]. 诸葛尚琦,郝项超. 中国物价. 2009(06)
本文编号：3522781
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