我国上市钢铁公司并购定价研究

发布时间：2020-09-19 18:10

　　 钢铁行业是我国供给侧改革去产能的重点行业之一,更是政府大力推进并购重组的产业。而我国上市钢铁公司作为钢铁行业内的佼佼者,其并购重组更是具有重大意义。而对我国上市钢铁公司并购整个过程来讲,最核心的是对被并购的钢铁公司进行定价的过程,但是迄今为止的定价方法都有其自身的缺点。故本文在前人研究的基础上,考虑到目前我国钢铁行业处于“供给侧改革”的大背景下,从生产角度出发,研究我国上市钢铁公司并购定价的决定问题,得到了以下的成果:1.本文在前人研究的基础上假设标的公司经营成本可变的基础上,在不确定环境中,引入含生产技术、资本成本和劳动力成本三个参数的柯布道格拉斯函数来描述我国上市钢铁公司的生产函数,并且在假设并购标的公司产品价格服从几何布朗运动的基础上通过伊藤引理和资本资产定价模型得到在排除了泡沫解的情况下的我国上市钢铁公司的估值模型,然后通过数值模拟证明了通过本文提出的模型可以得到并购最佳临界点的产品价格,并且结合实际考虑到目前影响经营成本的主要是因素是原材料的单位成本因素,通过对原材料单位成本变动时进行数值模拟,发现随着原材料价格上升,结合目前“去产能”的情况考虑,会导致标的公司的价值升高,从而也会使得并购价格提升。2.从我国上市钢铁公司并购中双方实际博弈轮数出发,考虑当并购双方对于对方出价的估计值服从博弈区间上的三角分布的情况下,建立不完全信息条件下的三阶段讨价还价模型对并购定价进行研究,本文给出的博弈区间是由第三章得到的,上限是标的公司的估值,下限是标的公司的公平价值,并购双方在该区间上就并购溢价进行讨价还价以得到均衡解。然后通过对模型的分析对我国钢铁业并购提供了一些政策指导,如:对被并购方施压或者是提供并购补给优惠政策等均可以促使我国上市钢铁公司并购更快的完成。3.根据得到的我国上市钢铁公司并购定价模型,对我国上市钢铁公司标志性并购案例——宝武合并进行实证研究,首先通过极大似然估计法以及通过应用资本资产定价模型进行参数估计的方法得到了模型中的参数值,结合我国资产评估现行标准得到初始投资成本最终得到最终的宝武合并并购定价。然后本文将用模型得到的宝武合并并购定价与实际并购定价进行比较,发现模型得到的价格略高于实际价格。将其归因于三方面:一是由于对标的进行估值时以最佳并购点为前提估值,导致估值过高;二是由于贴现率的选择导致的;三是由于协同效应系数选取过高导致的。从政策方面来看该场合并是得到了一定政府支持的,而且在目前我国供给侧改革,钢铁行业“去产能”的背景下,宝武合并必然是大势所趋。而且在宝武合并前两年武钢股份已经处于严重亏损状态,促使武钢股份讨价还价能力更弱,使得最终定价低于模型定价。这也说明模型能够较好的对我国上市钢铁公司并购进行定价。总的来说,本文在不确定环境中建立了我国上市钢铁公司并购定价模型,且进行了案例分析。本研究不仅丰富和发展了并购定价理论,而且对我国上市钢铁公司并购定价具有重要的现实指导意义。
【学位单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2017
【中图分类】：F426.31;F271;F832.51
【部分图文】：

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逡逑２．１．２我国钢铁行业并购现状逡逑由图２－５可见，我国钢铁行业内的并购数量从２００７年开始成倍X棾ぃ�尤其是２００７逡逑年和２００８年两年间的并购案例非常多，从２００９年有一定程度的下降，但基下降程度有逡逑限，直到２０１２年。从２０１３年开始我国钢铁行业内的并购数量又有所下降，到了邋２０１４年逡逑并购数f垼叱５汀ｅ义希保村澹�逡逑｜｜逡逑Ｉ邋Ｉ邋■邋■逡逑６邋■邋■逡逑４邋■逡逑２邋｜邋｜邋，逡逑Ｑ逦＾Ｊ逡逑图２－５我国钢铁行业并购童组数纛逡逑１８逡�

本文编号：2822841