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自然利率的人口结构视角解释

发布时间:2021-02-06 00:39
  自然利率描述了利率的潜在趋势,可作为观测利率的基准。本文构建一个引入人口年龄结构的DSGE模型,测算和比较了全球194个经济体1960—2017年的自然利率,并从人口结构视角解释自然利率。研究发现:(1)模型测算结果显示,自然利率能够反映观测利率走势,其表现与市场观测利率贴合,且数值模拟结果也表明,正向的少年人口冲击会引起自然利率上升。(2)基于全球182个经济体1960—2017年面板数据的经验证据也支持人口结构显著影响自然利率,表现为少年(0~24岁)人口占比正向、中年(45~64岁)和老年(65岁及以上)人口占比负向。劳动生产率、劳动数量和资本积累作为中间渠道分别传递了1.75%、7.93%和2.55%的间接效应。本文的政策意义体现在,从人口结构角度解释自然利率,可从长期人口变化中预判未来利率。 

【文章来源】:经济学动态. 2020,(06)北大核心CSSCI

【文章页数】:17 页

【部分图文】:

自然利率的人口结构视角解释


部分工业化国家1960—2015年名义利率与抚养比

自然利率,少年,人口,比冲


图2绘制了一个正向的少年人口冲击下自然利率的脉冲响应。可以看出,正向的少年人口占比冲击会引起自然利率当期出现正向响应,响应在第2期达到最大值之后开始出现下降,并在20期前后回到稳态水平。图3 人口结构与自然利率

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图2 少年人口占比冲击下的自然利率脉冲响应我们在一个包含人口年龄结构的DSGE模型中测算了自然利率,并模拟了少年人口冲击对自然利率的影响,发现:(1)自然利率可作为观测利率的基准,自然利率表现与观测利率(包括贷款利率、短期政府债券利率和长期政府债券利率)贴合,具有相同短期变化特征;(2)从均值角度,引入人口年龄结构的DSGE模型能够更好刻画观测利率;(3)少年人口占比上升,会引起自然利率上升。与之对应,成年(中年和老年)人口占比上升则会引起自然利率下降。


本文编号:3019850

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