回天新材(300041)公司调研简报：2015年苦练内功，不断探索新商业模式

发布时间：2016-02-22 17:11

回天新材(300041)公司调研简报：2015年苦练内功，不断探索新商业模式

时间：2016年02月22日 14:17:03 中财网

　　回天新材(300041)
　　新品开发、常州工厂搬迁、引进人才等因素导致业绩短期下滑，但为公司长期发展奠定基础。回天是国内最大的胶粘剂、汽车后市场化学品、光伏背膜供应商之一。公司公告2015 年预计盈利8764~7668 万元，同比下滑20%~30%。公司营业收入持续增长主要来自工程胶粘剂产品在光伏发电领域、汽车制造、LED、高端玻璃幕墙及无溶剂包装胶领域的上量；但是由于2015 年市场竞争加剧，传统产品价格下降，而公司新产品高密度投入，部分新品在实现量产的过程中，新增多条生产线投产后折旧增加等导致综合毛利率降低，加之公司在新产业领域、新技术研发（轿车整车、轨道交通和高铁车厢等）产品试用、验证周期较长，汽车后市场（上海回天汽服和飞马星）项目尚处于投资导入阶段，为强化技术研发和市场核心竞争力，扩充引进80余名硕、博士等中、高级技术经营人才导致管理费用增加，致使公司净利润下滑。从另一面看，公司2015 年新品背板、建筑胶、包装胶实现快速放量，湖北基地生产线自动化升级，聚氨酯双螺杆生产线投产，引进大批人才都为公司未来发展奠定基础。

　　收购泗阳荣盛电力债权转股权，化解债务风险的同时，探索出新的商业模式。2015 年11 月上海回天以10,005 万元的价格收购英利能源（苏州）有限公司所持有泗阳荣盛电力100%的股权，债权变股权，，不仅化解了债务风险还探索了一条通过光伏发电建设，带动太阳能组件用胶、背膜的销售，在光伏领域由单一销售胶粘剂、背膜转变成为电站投资、电站运营和出售的掌控全产业资金链条的商业模式，并提高资金的运营效率。公司未来有望继续通过收购电站的商业模式，继续带动公司胶粘剂、氟膜和背板的销售。

　　搭建汽车后市场线上线下平台，润滑油实行股份制运营试点。国内汽车保有量超过1.5 亿辆，且每年新增2000 万辆以上，汽车后市场空间巨大，公司线下拥有覆盖全国的各类经销商900 余家，线上通过参股车联网企业，收购飞马星平台，已基本完成了线上、线下的大平台搭建。前期公司与经销商共同出资设立公司，欲以润滑油等养护用品为突破点，顺应互联网发展趋势，探索联盟运作模式，以经销商联盟为基础，布局线下终端联盟和线上推广，做好线上线下有效结合。同时为公司其他产品（胶粘剂、维修保养服务等）运作提供迅速复制的经验，将回天汽车后市场的产品、服务产业链布局转化成回天持续增长的引擎。

　　盈利预测及投资建议。预计2015-2017 年归属母公司净利润分别为0.80/1.07/1.42 亿元，同比变动-26.9%/+33.9%/+32.3%，对应EPS 分别为0.4/0.54/0.71 元，“增持”评级，6 个月内目标价22 元，对应2016 年40xPE。

　　风险提示：胶粘剂产品需求下滑，产品价格大幅波动的风险；汽车后市场拓展不及预期的风险。

□ .刘.威. .刘.强　 .海.通.证.券

本文编号：29341