广州日报报业集团资本运作案例研究

发布时间：2016-08-01 07:43

1  绪论

1.1  研究背景
在当今国内经济快速发的背景下，企业是否能掌握发展的契机，实现可持续发展是决定企业能否不被淘汰的关键问题。国内企业必须要通过将外部资源进行整合从而实现跨越式发展，而不能再以从前的内生增长式的发展为主要模式。而实现这一目标的关键要素是资本运作。企业通过进行资本运作得到所需的资金，购买企业资产，不仅使企业避免了进入壁垒，成功进行战略转型或取得协同效应，实现多元化，而且还可以通过资产重组重新恢复企业活力。  在国内外金融危机影响下，中国经济结构急需调整。中国经济已经开始进行战略性转变，国内需求也会随之增大。国家对国内文化产业开始进行改革，一方面政府对进一步完善我国文化产业的市场体制和提升整个文化产业领域的规模化水平等制定了更高的标准，另一方面政府也出台了许多有助于文化产业发展的措施和战略，国内文化产业正进入一个快速的发展时期。出版业作为文化传媒行业改革的重要前线，国家对出版业给予了更多的政策支持，出版业获得了加速发展的有利环境。近几年国内产业快速发展，出现了众多实力强大的著名文化品牌和企业。新媒体更是异军突起，新媒体企业和各种机构借助互联网等现代信息技术以及国内外资本市场正在快速发展和成长，对传统出版行业造成了一定的威胁。如今文化传媒行业的竞争越来越激烈，如果传统出版行业不立即改变传统观念，向新媒体领域发展进行战略转型，一定会在市场竞争中出局。因此近几年我国出版传媒企业资本运作浪潮迭起，文化产业开始顺应时代潮流和市场发展趋势进行资本运作，希望借助资本运作手段来获得发展实现战略转型。
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1.2  研究目的与研究意义 

1.2.1   研究目的 
在本文中以广州日报报业集团的资本运作为研究对象进行了案例分析，就如何使广州日报报业集团通过资本运作来不断发展壮大实现战略转型，得出相关的结论并提出建议。 

1.2.2  研究意义 
历史经验表明，体制的改革升级、经营机制再生和规模化可持续发展需要企业依靠资本的力量才能实现。因此，资本运作是传媒行业在日益激烈的竞争下的必然选择，是大型出版传媒集团增强竞争优势的重要手段。广州日报报业集团想要发展壮大必须进行资本运作，通过资本运作加快传统出版行业产业升级和转型的步伐。 随着数字时代的到来，人们更多地通过互联网获得所需的信息，这给以印刷为基本载体的传统新闻出版业带来了不小的冲击。在新媒体日益崛起的影响下，广州日报报业集团与全国其他地区的传统报业集团一样面临新的机遇和挑战，我国传统出版行业进行战略转型已经成为必然趋势。广州日报报业集团以子公司粤传媒为运作平台进行资本运作，作为集团报业的先驱，广州日报报业集团的行为具有明显的先行先试、寻求突破的意味。广州日报报业集团是我国批准成立的首家报业集团，在出版传媒领域具有一定的代表性。通过研究该报业集团的资本运作过程，不仅对理解报业集团体制创新具有现实意义，而且对出版传媒领域的资本运作研究有一定的借鉴意义。 本文对广州日报报业集团资本运作进行案例研究，结合所学知识，希望通过对该资本运作的过程、内外部环境、动机和绩效等方面的分析，，获得相关的结论，希望能为我国出版传媒领域转型发展之路提供有效的参考。 
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2  资本运作的理论基础 

2.1  相关理论 
企业并购的动因并不完全是因为收购方发现内部存在利用不充分的专属资产，而且还发现目前的经营领域投资机会较少。其动机是通过并购利用成本较低的内部资金获得被并购方所在行业中的投资机会。因此对于有大量内部现金却没有投资机会的企业，以及有较少内部现金却有很多投资机会的企业来说，选择并购会是一种非常有利的投资方式。 如果企业管理者只有少量的公司股票或股权分散，将难以有效监督管理层，那么代理问题很可能会发生。代理理论认为，企业并购可以有效限制现有管理层从而解决代理问题。外部管理者通过接管要约收购或争夺代理权，可以利用自己现有的条件限制管理者和董事会，最终取得目标公司的决策权。然而，当由于效率低下或者因为代理问题而使公司业绩不佳、股票下跌时，外部管理者就会有很大的压力，从而促使管理层改变自己的行为，保护股东利益的同时降低了代理成本。 在代理问题日益突出的背景下，以下几点可以对并购活动的产生有一个很好的诠释：第一，并购可以使被收购方的代理成本有所减少。第二，自由现金流假说鼓励有大量现金流的公司积极参与并购活动。这个假设源于代理问题，即企业内部大量现金流可导致代理人与所有人之间对绩效报酬分配产生冲突。并购一方面使得自由现金流活动减少从而有效缓解这一矛盾，一方面是因为并购对资金需求量大，企业往往通过贷款融资作为辅助手段，将会适当提高资产负债率，有助于降低代理成本。  
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2.2  资本运作的模式 
企业并购是指企业用现金等购买被并购公司所有或部分资产或股权，取得相应控制权的经济行为。其实质是企业控制权的一种运动过程或者让渡行为，企业并购的过程同时也是其权利主体不断变化的过程。 按照市场关系可以分为横向并购，纵向并购以及混合并购。按照出资形式可分为现金并购，股票并购以及杠杆收购。 并购可以加快企业的发展主要体现在以下两个方面。第一，通过并购公司能够产生规模效应并且专业化生产的问题也会得到解决。第二，企业通过纵向和横向并购能控制销售渠道和市场，从而提高企业差异化和进入壁垒，提高企业的市场份额，从而有效牵制竞争对手。 资产重组是指通过将原公司的资产和负债进行合理的变化和调整，以满足以资本最大升值的目的，是对实物资本，无形资本和其他资本的重新组合。 资产重组的重要作用主要有：第一，资产重组后，企业将会淘汰效益较低的产业，选择效益较高风险较低的行业和产业投入大量的资金，使企业能更好地调整产业结构以及进一步优化组合生产要素和社会资源。第二，通过资产重组使企业更顺利地进行战略布局和转型。在扩张型发展战略中，资产重组能够帮助企业将资金集中进一步扩大企业规模。在收缩型发展战略中，通过减少资产重组的规模来引导资金的转移。第三，资产重组通过实现部门和行业之间的资金划转，使得企业资产实力和抗风险能力提高，从而进一步增强了企业的综合实力。 
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3  广州日报报业集团资本运作的环境与过程介绍 ...... 10 
3.1  资本运作双方介绍 .......... 10 
3.2  广州日报报业集团资本运作内外部环境分析 .... 13
3.3  广州日报报业集团资本运作过程介绍 .......... 17 
3.3.1  第一阶段：粤传媒上市 .......... 17 
3.3.2  第二阶段：优质经营性资产注入粤传媒 .... 18 
3.3.3  第三阶段：兼并收购，逐步实现新媒体战略转型 .... 20 
4  广州日报报业集团资本运作的动机与绩效分析 ...... 22 
4.1  广州日报报业集团资本运作的动机分析 ........ 22 
4.1.1  提高上市公司的独立性，降低关联交易比例 ........ 22 
4.1.2  实际控制人履行承诺，资产注入将显著提升公司价值 ........ 22 
4.1.3  逐步实现战略转型 ...... 23 
4.1.4  拓宽筹资渠道，实现从证券市场直接融资 .......... 24 
4.2  广州日报报业集团资本运作的绩效分析 ........ 25 
4.2.1  广州日报报业集团资本运作的市场绩效 .... 25 
4.2.2  广州日报报业集团资本运作的财务绩效 .... 27 
5  案例研究结论与建议 .... 33 
5.1  案例研究结论 ...... 33 
5.2  案例研究建议 ...... 33 
5.3  案例研究不足 ...... 34 

4  广州日报报业集团资本运作的动机与绩效分析 

4.1  广州日报报业集团资本运作的动机分析

广报集团利用上市公司粤传媒进行了一系列资本运作，对其动机分析如下。广报集团下属各子公司从事的广告代理，报纸印刷等业务有交叉会容易造成关联交易，目前粤传媒的广告代理及报纸印刷等业务与实际控制人广报集团下属各单位有持续的关联交易。虽然粤传媒和广报集团下属各单位建立了长期稳定的业务关系，但长此以往会对粤传媒的独立性有影响。 因此广报集团进行重大资产重组，将优质经营性资产注入粤传媒。重组成功后，广报集团下属的报刊印刷、发行、广告等上下游产业链将得到更好地整合，将会降低经营成本，提高经济效益，同时可以显著降低关联交易的比例，提高粤传媒的独立性，粤传媒的资产质量也将得到改善同时盈利能力也会提升。由于集团内部同业竞争比较激烈，广报集团为避免同业竞争出具了《避免同业竞争协议》等相关文件，并且利用将资产注入粤传媒来降低关联交易比例，避免了同业竞争。同时承诺广报集团将利用自己在技术、品牌等方面的优势，帮助粤传媒进行资本运作，积极发展广告、印刷等业务并不断扩大服务范围，另外还要进一步加强在新媒体领域的发展。 主要资产注入前印刷为粤传媒的主要经营业务。在资产重组前的几年中，印刷业务毛利率下降且收入增长缓慢主要是因为纸张等原材料和劳动力成本不断增加，从而导致粤传媒的经营陷入困境。广报集团注入的资产是其下属优质资产，盈利能力强，资产注入后将有助于粤传媒降低运营成本，提高经济效益和盈利能力，更好地经营印刷和广告等业务，同时也有利于整合新媒体。 

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结论 

本文以广报集团为研究对象，对其其资本运作的三个阶段进行分析：第一个阶段是旗下子公司粤传媒的上市为广报集团进行下一步的资本运作奠定了基础；第二个阶段，广报集团将内部经营性资产注入粤传媒，完成重大的资产重组；第三个阶段是通过并购、参股和投资等方式逐渐实现向新媒体转型。通过分析其三个阶段资本运作的内外部环境、动机、市场绩效和财务绩效，本文得到的结论如下：  
第一，内外部的环境共同影响了广报集团的资本运作。内外部环境所带来的优势与劣势都关系到广报集团进行资本运作的成败，都是在进行资本运作必须要考虑的方面。广报集团充分利用了这一点成功进行了资本运作。在动机方面，首先成功实现战略转型是广报集团考虑的首要因素。在企业不同的发展阶段，企业会有对自身的发展有不同的定位，有了这样的定位企业才能制定正确的发展战略，使企业向着正确的方向发展。广报集团通过进行资本运作增强了自身的实力，获得快速的发展。其次，资本运作也提升了粤传媒的价值，降低了关联交易比例。 
第二，这几年广报集团以资本运作为手段进行战略转型，首先收购了清远建北（粤传媒前身）36.79% 股权，并使其在 2007 年成功上市。然后通过两年的时间广报集团进行重大资产重组将优质经营资产性注入粤传媒。最后从 2012 年开始粤传媒通过并购、参股和投资等方式开始布局新媒体板块，实现业务多元化，这些都取得了不错的经济效益和社会效益，为股东带来了一定的价值，从市场绩效和财务绩效方面都得到了印证。 
第三，资本运作是促进企业快速发展的手段，粤传媒通过以资本运作为手段扩大了企业规模，促进了企业成长，同时粤传媒规模的扩大和自身的成长又会促进粤传媒的资本运作，而且企业自身的发展情况和内部实力状况在很大程度上影响了企业对发展策略的制定，所以企业应选择适合自己发展的方式来实现战略转型并不断做大做强。 
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参考文献(略)

本文编号：80147