上市公司股票分配问题实证研究

发布时间：2019-09-26 05:53

【摘要】：一直以来,上市公司“股利政策之谜”是财务学界研究的重要内容,许多学者对此进行了大量的理论和实证研究,并取得了不少成果。对于正处于经济转型及高速发展的中国经济来说,上市公司的股利政策表现出其自身特点。中国上市公司被指随时按照非流通控股股东的利益最大化调整包括股利分配在内的财务决策,公司宁可让公司业绩滑坡,也愿意选择股票股利发放股利,或者通过资本公积金转增股本这种替代方式实行分配,由此造成了“中国股利政策之谜”。那么,股票分配到底给上市公司带来了什么影响、是否损害了股东利益?这些是本文所关注的问题。本文结合中国新兴转轨经济的制度背景,以股票分配理论中信息传递理论、留存收益理论、代理理论为基础,深入系统地研究了上市公司股票分配财务决策对公司短期股东财富、公司长期股东财富、公司长期发展以及对公司股权结构的影响。本文的研究丰富了公司股利政策方面的研究文献,进而对公司合理做出分配决策、实现社会资源的最优配置提供理论依据。通过实证检验,本文得到了如下一些结论：一、股票分配行为不仅仅是一种“会计修饰行为”,它对公司短期股东财富、公司长期股东财富及公司长期发展、以及公司股权结构带来了实际影响。从公司短期效应来看,股票分配公司获得了正向市场反应,这种正向市场超额收益率伴随着股票系统风险的上升。二、通过理论分析,从影响留存收益的角度来说,股票股利并没有带来债务契约方面的相关成本,而且公司法的规定对于股票股利和转增股本是无差异的,因此从留存收益角度将股票股利作为一种置信信号的留存收益假说不成立,并且获得了实证结果支持。税收成本效应能解释股票股利宣告效应小于转增股本宣告效应的现象。三、代理理论对股票股利发放宣告效应具有更强的解释力,债务水平和控制权性质是股票股利宣告效应的显著解释因素。其中债务水平与股票股利宣告效应呈倒“U”型关系,而国有控制权性质使高负债公司的股票股利宣告效应增加。四、从公司长期效应来看,实施股票分配公司,其长期市场回报和长期会计业绩均显著高于没有发生股票分配的配对公司,说明信号传递效应在中国具有一定的解释力。在对股票股利和转增股本的对比分析中得出,转增股本公司的长期市场回报及长期会计业绩更高,这和短期市场反应研究结果相一致。五、最后,股票分配政策会改变公司股权结构,这些分配事件所传递的信息在大流通股股东与一般散户之间的分布是不对称的,大流通股股东比一般散户更易于获得这些信息,并加以利用,进而导致大流通股股东的持股比例大幅度增加。
【学位授予单位】：武汉大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F275

【参考文献】