可交换债的法律制度研究

发布时间：2017-05-04 10:15

  本文关键词：可交换债的法律制度研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：2014年12月,宝钢集团可交换公司债券成功完成发行,成为境内首单公开发行的可交换公司债券,可交换债在我国终于进入公开发行阶。可交换债作为一种新型的融资工具,具备着得天独厚的自身优势,对扩大上市公司股东融资渠道、完善我国债券市场有着十分重要的意义。在我国,可交换债的产生主要是为了解决因股权分置改革而产生的限售股解禁问题,这使得可交换债在我国出现之初就被寄予了“市场缓冲器”的深切期望。但由于发行门槛高,发行成本大,发行程序复杂等原因,限售股股东并没有被可交换公司债券所吸引,限售股解禁潮有增无减。若用市场融资工具的创新角度来看待可交换公司债券,我国可交换债在制度上仍存在着一些问题,其中最根本的问题是在制度设计上债券发行人的风险与利益不对称、债券持有人的风险与利益不对称以及债券发行人与债券持有人在一些具体情形中的利益不均衡。本文试图从我国可交换债现存问题的出发,分析可交换债理论基础,并结合案例探讨其操作条款,为现存的问题提出可行性建议。本文并没有仅从债权人角度或者债务人角度分析,是站在一个客观的立场去探究可交换债这个产品,力图达到该产品的债权人和债务人利益的均衡。本文主要分为四个部分:第一部分从可交换债制度中的各方利益失衡的角度出发,提出该制度所面临的主要问题。从可交换债券持有人的角度出发,虽然可交换债持有人有收取本息和可能产生的换股收益,但面临的风险包括利率风险、换股不能的风险、交换权被稀释的风险以及相关公司经营不佳的风险,可交换债持有人的风险和收益是不对称的。从可交换债的发行人角度出发,其风险包括换股不能的风险、失去股权的风险以及利率的风险,可交换债发行人的风险在债券发行时就已经显而易见;最后是因为投资热情的限制、投资难和发行难的限制导致可交换债解决“大小非”减持冲击的限制大。第二部分对可交换债制度进行了基本概括,并与相关债券种类作比较,明晰该制度的基本理论。还分析了可交换债的法律性质及价值,突显该制度的重要价值和意义。在可交换债中,债权人的请求权是分成两个阶段的,但无论是在换股期前的还本付息阶段,还是在换股期行使选择权的阶段,都是债券持有人权利的体现。通过选择权的行使,可交换债的债权人要么收取本息收益,要么债券换股票,成为上市公司的股东,享有股东的权利。所以发行人需要根据债券持有人的要求做出相应的给付,无论是金钱给付还是股票给付都是债务的履行。第三部分着重分析了可交换债的债权人和债务人的利益以及相关法律的规定,并简单分析了产品的核心条款内容。对于可交换债的发行人来说,发行可交换债最大最直接的目的可能就是融资,因资金紧张,通过发行债券的方式来缓解压力,是大部分选择发行可交换债的主要目的,也是可转换债以及普通的公司债发行的主要目的;可交换债的债权人享有的是选择权,当债权人积极行使选择权时,即要求在交换期内实现债券交换上市公司股票,此时可交换债债权人享有的权利是拥有发行人用作发债的上市公司股票,将享有股权的收益和股东的权利。当债权人消极行使选择权时,即不选择在交换期内将债券交换为上市公司股票,此时可交换债债权人享有的权利是收取本金和利息(利息将低于普通的债券收益)。不论可交换债债权人作何选择,最终的权利是特定的。第四部分是完善我国可交换债制度的建议,分别从债权人利益和债务人利益的角度回应本文之前提出的问题。从投资者层面,有完善投资者适当性制度、加强联合信息披露制度、加大可交换债担保力度以及完善产品设计条款;从发行人层面,有降低发行门槛、取消无限售条件以及完善产品设计条款。
【关键词】：可交换债 利益平衡 制度完善
【学位授予单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：D922.287
【目录】：

• 摘要2-4
• Abstract4-9
• 导言9-14
• 一、选题背景9-10
• 二、文献综述10-13
• 三、研究内容和方法13-14
• 第一章 可交换债问题的提出14-22
• 第一节 可交换债持有人风险与利益的不对称14-16
• 一、可交换债持有人面临的风险14-15
• 二、可交换债持有人可能的收益15-16
• 三、风险与收益的不对称16
• 第二节 可交换债发行人风险与利益的不对称16-18
• 一、可交换债发行人面临的风险16-17
• 二、可交换债发行人可能的收益17
• 三、风险与利益的不对称17-18
• 第三节 可交换债解决“大小非”减持冲击的限制大18-22
• 一、投资热情的限制19
• 二、换股难的限制19-20
• 三、发行难的限制20-22
• 第二章 可交换债的法理与实践22-33
• 第一节 可交换债的基本法理及特征22-29
• 一、可交换债的定义22-23
• 二、债券的民法学基础23
• 三、可交换债：非传统意义公司债的选择之债23-27
• 四、公募可交换债与私募可交换债的区分27-29
• 第二节 典型案例29-31
• 一、福星药业发行“13福星债”29-30
• 二、清华控股发行公募型可交换公司债券30-31
• 第三节 可交换债与可转换债之比较31-33
• 一、本质以及交换权方面的相似性31
• 二、主体以及产品设计的相异性31-33
• 第三章 可交换债各主体利益平衡的法律制度分析33-43
• 第一节 可交换债的权利义务概括分析33-34
• 一、可交换债的债权人权利义务概括分析33
• 二、可交换债的债务人权利义务概括分析33-34
• 第二节 可交换债债权人利益保护的法律制度分析34-40
• 一、可交换债债权人利益保护的必要性34-36
• 二、可交换债债权人的基本权利36-38
• 三、回售条款38-40
• 四、担保条款40
• 第三节 可交换债发行人利益保护的法律制度分析40-43
• 一、可交换债发行人的利益分析40-41
• 二、赎回制度41-42
• 三、交换价格42
• 四、发行期限及换股期限42-43
• 第四章 可交换债的风险防控制度完善43-53
• 第一节 基于投资者风险防控的建议43-49
• 一、投资者适当性制度43-45
• 二、建立联合信息披露制度45-46
• 三、加大可交换债担保力度46-47
• 四、完善产品设计条款47-49
• 第二节 基于发行人风险防控的建议49-53
• 一、降低发行门槛49-50
• 二、取消发行时标的股票的无限售条件要求50-51
• 三、完善产品设计条款51-53
• 结语53-54
• 参考文献54-56
• 在读期间发表的学术论文与研究成果56-57
• 后记57-58

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