中国特色城市建设投融资模式研究

  本文关键词：“以地生财,以财养地”——中国特色城市建设投融资模式研究，由笔耕文化传播整理发布。

郑思齐等：“以地生财。以财养地”

“以地生财， 以财养地"术 ——

中国特色城市建设投融资模式研究

郑思齐孙伟增吴碌武赘 内容提要：文章通过对土地出让、城市建设和土地价格三者之间互动机制的分析，描

述了一种以“土地融资一城市基础设施投资”间正反馈关系为核心的中国式城市建设投

融资模式，并以基于 2 0 0 5 -2 0 1 1年3 5个大中城市面板数据的实证分析验证了其存在性。 研究发现，一方面，土地价格上涨能够同时通过土地出让收入和土地抵押借款两种融资渠

道放松地方政府面临的预算约束，从而显著带动城市基础设施投资规模扩大；另一方面， 城市基础设施投资又能够在短期内显著地资本化到土地价格中，从而形成土地价格和城

市基础设施投资间自我强化的正反馈过程。基于跨期选择模型的理论分析结果进一步表 明，地方政府可以通过主动调节土地出让规模强化上述模式的效果。特别地，城市基础设施资本化效应较大和土地抵押融资率较大的城市会有意识选择“少出让、多抵押”的融资 模式，以最大化土地融资总额。这一理论推断也得到了实证结果的支持。 关键词：地方政府土地价格基础设施投资土地出让

一

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引言

改革开放以来，中国经济保持了三十余年的高速增长，成为举世瞩目的经济奇迹。在创造这一

奇迹的过程中，作为城市经济和社会发展的载体和支撑体系，城市基础设施条件也在庞大的投资下 得到巨大改善。1 9 7 9 -2 0 0 7年，全国基础产业和基础设施方面的投资累计达到 2 9 . 8万亿元，年均增长 1 9 . 9%。尤其是 2 0 0 3 -2 0 0 7年这 5年间，基础产业和基础设施建设投资总额达到 l 8 . 3万亿元，是 1 9 7 8 -2 0 0 2年投资总额的 1 . 6倍。 良好的基础设施条件有力支撑了直接生产性投资和经济增长 (张军等， 2 0 0 7 )。范九利、白暴力 ( 2 0 0 4 )应用生产函数法估算得出人均 G D P产出对基础设施投资的弹性为 0 . 1 8 7;姜轶嵩、朱喜( 2 0 0 4 )用永续盘存法估算出 1 9 8 5 -2 0 0 2年我国基础设施投

资对产出的边

际贡献率为 0 . 1 3,即在其他投入保持不变的条件下，基础设施投入增加 l%,总产出 水平将增加 0 . 1 3%;张学良、孙海鸣 ( 2 0 0 8 )发现交通基础设施对经济增长的边际贡献率为 0 . 0 9 1 2。

与此同时，，城市基础设施条件的持续改善也成为城市居民生活质量提升的重要直接原因。2 0 0 3年 至 2 0 1 1年间，中国城市人均道路面积从 7 . 1 7平方米增加到 l 0 . 8 3平方米，人均绿地面积从 2 9 . 1 8 郑思齐、孙伟增、吴碌，清华大学建设管理系房地产研究所，邮政编码： 1 0 0 0 8 4,电子信箱： z h e n g s i q i@t s i n g h u a . e d u . c n, s u n - w z l l@ ma i l s . t s i n g h u a . e d u . c n, i r e s w u j i n g@t s i n g h u a . e d u . c n,武赞，贵州财经大学、贵州房地产研究院。本文受到国家自然科学基金 ( 7 0 9 7 3 0 6 5、 7 1 2 7 3 1 5 4、 7 1 3 2 2 3 0 7、 7 1 0 0 3 0 6 0和 7 1 3 7 3 0 0 6 )、教育部新世纪人才支持计划 ( N c E T—l 2—0 3 1 3 )、清华大学自主科研计划的资助。吴璩为本文的通讯作者。感谢 2 0 1 3年 1 2月在中国社会科学院、贵州省房地产研究院 (贵州财经大学房地产研究院 )和《经济研究》编辑部、清华大学恒隆房地产研究中心联合举办的“中国城镇化与区域经济发展”国际学术研讨会上专家学者的建 议，感谢匿名审稿人的宝贵建议。文责自负。

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资料来源：《改革开放 3 O年报告之四：基础产业和基础设施建设成绩斐然》, h t t p:// w w w . s t a t s . g o v . c n/ t j f x/ z t f x/ j n g g k f 3 0 n/ _

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  本文关键词：“以地生财,以财养地”——中国特色城市建设投融资模式研究，由笔耕文化传播整理发布。