我国创业板市场IPO抑价影响因素研究

发布时间：2017-10-14 08:21

  本文关键词：我国创业板市场IPO抑价影响因素研究

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【摘要】：中小企业作为我国经济体中最具活力和发展潜力的经济群体,在我国经济发展中发挥着越来越重要的角色。目前我国正处于经济转轨时期,新常态下支持中小企业发展已经得到全国上下的重视。但是众所周知,由于我国经济体系尚不完善,资本市场并没有发挥实质性的作用,中小企业融资难的问题一直存在,而创业板正好提供了一个很好的平台,应该受到足够的重视。中国创业板经过“十年磨剑”的曲折历程,终于于2009年10月30日开始正式运行,成为中国乃至整个世界资本市场的一座里程碑。创业板,又称二板市场(Second-board Market)即第二股票交易市场,是与主板市场(Main-Board Market)不同的一类证券市场,专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的重要补充,在资本市场有着重要的位置。IPO抑价(IPO underpricing)即新股发行抑价现象,是指首次公开发行的股票上市后(一般指第一天)的市场交易价格远高于发行价格,发行市场与交易市场出现了巨额的价差,导致首次公开发行存在较高的超额收益率,被国内外诸多学者称为“IPO抑价之谜”。这种现象普遍存在于发达国家和发展中国家的证券市场上,只是程度有所差异。国外发达国家资本市场经过长期的发展和不断的完善,IPO抑价率已经达到比较合理的水平区间,一般不高于20%。而我国的证券市场发展尚不成熟,尤其是创业板市场处于起步阶段,所以IPO高抑价率一直存在,首批上市的28家企业,平均高达106.2%,如此高的抑价率显然不利于市场稳定健康发展。本文首先对创业板市场和IPO抑价等相关概念进行了界定,并介绍了国外学者关于创业板IPO抑价现象的理论研究,主要有信息不对称理论、信息对称理论和行为金融学三大理论；然后介绍了我国创业板市场IPO的发展现状,包括相关制度和创业板IPO特点以及存在的一些问题；随后定性的描述了我国创业板IPO抑价的影响因素,主要从三个方面进行分析,公司基本面数据、投资者行为和市场制度,为接下来的实证分析奠定了基础。在实证分析部分,本文选取了2009年10月30日创业板创立以来至2014年12月30日的上市公司股票为样本数据,并选取了10个解释变量,通过建立多元线性回归方程并对结果不断进行修正,最终找出我国创业板IPO抑价率的影响因素,实证结果显示,在基于上市公司基本面数据的影响因素中,首发募集资金是IPO抑价影响最为显著的因素。市场制度方面,发行与上市时间间隔与主承销商声誉影响最为显著。此外,我国创业板市场正处于起步发展阶段,上市首日换手率、中签率等表现出来的投资者非理性行为对IPO抑价影响比较显著。因此,推行发行制度改革,引导投资者转变投资理念迫在眉睫。
【关键词】：创业板市场 IPO抑价 影响因素
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-11
• 0 引言11-24
• 0.1 选题背景及研究意义11-13
• 0.1.1 研究背景11-12
• 0.1.2 研究意义12-13
• 0.2 国内外研究现状13-20
• 0.2.1 国外研究现状13-16
• 0.2.2 国内研究现状16-20
• 0.2.3 国内外研究综述20
• 0.3 本文的研究内容、方法和技术路线图20-22
• 0.3.1 研究内容20-21
• 0.3.2 研究方法21-22
• 0.3.3 技术路线图22
• 0.4 本文的创新点与不足之处22-24
• 0.4.1 创新点22-23
• 0.4.2 不足之处23-24
• 1 创业板IPO抑价的理论概述24-36
• 1.1 相关概念界定24-27
• 1.1.1 创业板市场界定24
• 1.1.2 IPO抑价界定24-27
• 1.2 IPO定价的主要方式27-28
• 1.3 国外IPO抑价的理论研究28-35
• 1.3.1 基于信息不对称的IPO抑价理论28-31
• 1.3.2 基于信息对称的IPO抑价理论31-33
• 1.3.3 基于行为金融学的IPO抑价理论33-35
• 1.4 本章小结35-36
• 2 我国创业板市场IPO抑价现状分析36-44
• 2.1 我国创业板市场IPO相关制度36-37
• 2.2 我国创业板市场IPO的特点37-42
• 2.2.1 发行价格特点38
• 2.2.2 行业分布特点38-39
• 2.2.3 地区分布特点39-40
• 2.2.4 我国创业板市场IPO抑价率高40-42
• 2.3 我国创业板市场IPO存在的问题42-43
• 2.3.1 上市企业估值过高42
• 2.3.2 保荐制度存在缺陷42-43
• 2.3.3 询价制度存在缺陷43
• 2.4 本章小结43-44
• 3 我国创业板市场IPO抑价影响因素的研究设计44-49
• 3.1 被解释变量的选取44
• 3.2 解释变量的选取44-47
• 3.2.1 基于公司基本面数据的影响因素分析45-46
• 3.2.2 基于投资者行为的影响因素分析46
• 3.2.3 基于市场制度的影响因素分析46-47
• 3.2.4 引入虚拟变量47
• 3.3 本章小结47-49
• 4 我国创业板市场IPO抑价影响因素的实证分析49-57
• 4.1 样本选取及数据来源49
• 4.2 模型构建49
• 4.3 实证过程49-54
• 4.3.1 变量描述性统计分析49-50
• 4.3.2 模型回归分析50-54
• 4.4 实证结果分析54-56
• 4.5 本章小结56-57
• 5 结论与展望57-59
• 5.1 研究结论57
• 5.2 研究展望57-59
• 参考文献59-63
• 致谢63-64
• 个人简历64

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本文编号：1030012