上市公司控制权转移的市场反应研究

发布时间：2017-10-28 22:28

  本文关键词：上市公司控制权转移的市场反应研究

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【摘要】：股权分置改革以后，我国的资本市场有了新的变化，非流通股逐步上市流通，股票逐渐由同股不同权、同股不同价向同股同权同价过渡，同时，控制权转移事件不断增多，尤其是转移方式呈现出多样化的姿态，二级市场竞价收购、要约收购等需要通过二级市场交易的案例越来越多，那么，研究股改后控制权转移市场反应的新特征就显得非常重要，尤其需要探讨影响市场反应的因素，以便规范控制权市场的发展。 首先，辨别了并购与控制权转移的关系，明确研究对象为第一大股东发生变更的公司，包括企业间并购发生的第一大股东变更和企业内的第一大股东变更。其次，采用事件研究法度量了控制权转移市场反应的程度，选取上市公司首次公告控制权转移的提示性公告日期为事件发生日，以事件日前后20天为窗口期，计算窗口期公司股票价格变动的累计平均超额收益率CAR，得到了13.5%的结果。在整个窗口期，CAR以事件日为临界点，呈现出先剧烈后舒缓的增长趋势，，直至增长态势消失。说明存在信息提前泄露的情况，控制权转移的信息在（-20,0）已经被消化。对于控制权转移市场反应影响因素的研究，采用多元回归方法检验了六个假设。实证结果验证了行业变更、高管变更、转让价格与二级市场价格比率高、高管持股变更、现金支付的企业获得更高的超额收益。由于我国控制权市场不成熟，场内转让的企业数量太少，人们对于这种转让方式不了解，致使转让方式这一假设没有得到验证。同时，实证结果得出转让价格对整个方程的贡献率最高，说明转让价格在控制权转移市场反应中的敏感性，为控制权市场的规范和监管方向提供了导向性。最后从政府、企业及个人投资者三个角度提出了相关对策建议来促进控制权市场发展。
【关键词】：控制权转移 市场反应 累计平均超额收益率
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F275;F276.6
【目录】：

• 摘要4-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-18
• 1.1 研究背景9-10
• 1.2 研究意义10-12
• 1.2.1 理论意义10-11
• 1.2.2 现实意义11-12
• 1.3 国内外研究现状及评述12-16
• 1.3.1 国外研究现状12-13
• 1.3.2 国内研究现状13-15
• 1.3.3 国内外研究现状评述15-16
• 1.4 研究内容16-17
• 1.5 研究方法和思路17-18
• 第2章 控制权相关理论分析18-30
• 2.1 控制权市场相关理论分析18-24
• 2.1.1 控制权界定18-19
• 2.1.2 控制权市场作用机理分析19-20
• 2.1.3 控制权转移区分20-21
• 2.1.4 控制权转让方式21-23
• 2.1.5 控制权转移新特征23-24
• 2.2 控制权转移动因理论分析24-26
• 2.2.1 控制权转移动因的主流理论24-25
• 2.2.2 控制权转移动因的反主流理论25-26
• 2.3 控制权转移市场反应的理论分析26-29
• 2.3.1 控制权转移市场反应的度量方法26-27
• 2.3.2 控制权转移市场反应的影响因素27-29
• 2.4 本章小结29-30
• 第3章 控制权转移市场反应的度量30-36
• 3.1 事件研究法研究步骤30-32
• 3.1.1 确定研究事件30
• 3.1.2 选择合适的事件日与窗口期30-31
• 3.1.3 计算累计超额收益率31-32
• 3.2 数据来源及样本选择32
• 3.3 事件研究法研究结果32-35
• 3.3.1 描述性分析32-33
• 3.3.2 累计平均超额收益率分析33-35
• 3.4 本章小结35-36
• 第4章 市场反应影响因素的实证分析36-49
• 4.1 研究假设36-37
• 4.1.1 变更行业获得更高超额收益36
• 4.1.2 变更高管获得更高超额收益36
• 4.1.3 转让价格高获得更高超额收益36-37
• 4.1.4 高管持股变更获得更高超额收益37
• 4.1.5 场内转让获得更高超额收益37
• 4.1.6 现金支付获得更高超额收益37
• 4.2 变量选取37-39
• 4.3 模型确立39
• 4.4 数据处理过程及结果分析39-48
• 4.4.1 描述性分析39-44
• 4.4.2 回归分析44-48
• 4.5 本章小结48-49
• 第5章 实证研究结论及建议49-54
• 5.1 实证研究结论49-50
• 5.2 对策建议50-53
• 5.2.1 政府方面50-52
• 5.2.2 企业方面52
• 5.2.3 个人投资者方面52-53
• 5.3 本章小结53-54
• 结论54-56
• 参考文献56-59
• 攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果59-61
• 致谢61

【参考文献】

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本文编号：1110241