融资约束对IPO抑价的影响研究

发布时间：2017-10-29 12:27

  本文关键词：融资约束对IPO抑价的影响研究

  更多相关文章： IPO抑价 融资约束 信息不对称 企业规模 金融发展

【摘要】：IPO抑价是指企业IPO首日股票的收盘价大幅高于企业股票IPO的发行价格,这一现象受到企业内部和外部等诸多因素影响。而由于金融市场中信息不对称,企业在进行外源融资时会受到一定的融资约束。本文创新性地从融资约束的视角对IPO抑价进行深入研究。首先,本文从理论上分析融资约束对企业IPO定价的影响机制。企业IPO定价一方面要考虑能够以最有利的价格为企业筹集到最多的资金来实现以低成本筹集资金,另一方面,如果企业能够通过IPO获得上市公司身份,建立起符合监管的信息披露机制,帮助其获得资本市场关注、减轻信息不对称,并获得后续增发等融资渠道,从而帮助减轻企业的融资约束。因此,企业的IPO定价需要在低成本筹集资金和通过上市缓解企业融资约束之间寻求平衡。对于融资约束较强的企业,通过IPO上市缓解企业融资约束带来的利益会相对较大,因而愿意承受更大的IPO抑价率。接下来,本文分析了衡量企业融资约束的变量。企业面临的融资约束一方面与企业自身的特征相关,如企业的资产规模、企业在市场中的知名度等；另一方面,由于各个地区之间的金融市场存在差异,处在不同地区企业所面临的融资约束也与其所处金融市场的环境有关。其次,本文以2001年11月2日至2015年7月2日间上市的A股1727家公司为研究样本,选取公司规模、公司年龄、公司杠杆、现金流量和企业所处地区的金融市场化指标作为融资约束的代理变量,采用多元线性回归分析、相关系数分析和有向无环图(Directed Acyclic Graphs, DAG)分析法,对融资约束和IPO抑价率间的关系进行实证分析。研究得出,企业上市前的资产规模与企业的IPO抑价率显著负相关,资产规模越大的企业面临的融资约束程度越低,从而企业的IPO抑价率也越低；同时,金融市场化指数与IPO抑价率显著负相关,落后地区金融市场化程度比较低,企业融资相对于发达地区来说也更加困难,从而面临着更强的融资约束,IPO抑价率越高。最后,本文从融资约束对IPO抑价的上述影响,对注册制改革、金融资源地区配置以及企业自身融资约束改善提出相关政策建议。
【关键词】：IPO抑价 融资约束 信息不对称 企业规模 金融发展
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.4;F275
【目录】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 绪论12-17
• 第二节 研究背景和研究意义12-14
• 一、研究背景12-13
• 二、研究意义13-14
• 第二节 研究内容和方法14-15
• 第三节 研究的创新点15
• 第四节 结构安排15-17
• 第二章 文献综述17-24
• 第一节 IPO抑价的解释理论17-20
• 一、IPO抑价的国外文献综述17-19
• 二、IPO抑价的国内文献综述19-20
• 第二节 融资约束影响企业行为的理论20-23
• 一、融资约束对企业影响的国内外文献综述20-21
• 二、融资约束衡量的国内外文献综述21-23
• 第三节 文献评述23-24
• 第三章 理论分析和研究假设24-39
• 第一节 融资约束的基本理论分析24-29
• 一、公司融资约束理论24-25
• 二、金融发展理论与融资约束25-29
• 第二节 融资约束对IPO抑价影响的理论分析29-32
• 一、IPO与融资约束的缓解29-30
• 二、IPO抑价是融资约束的补偿30-32
• 第三节 融资约束的衡量32-39
• 一、以企业自身的特征变量衡量融资约束32-36
• 二、以企业所在地区的金融发展程度衡量融资约束36-39
• 第四章 实证分析39-70
• 第一节 实证分析方法设计39-41
• 第二节 变量选择和数据来源41-46
• 一、变量选择41-46
• 二、样本区间46
• 三、数据来源46
• 第三节 实证结果分析46-70
• 一、公司层面的特征指标46-61
• 二、加入衡量融资约束的金融环境指标61-70
• 第五章 结论与研究展望70-74
• 第一节 文章的主要结论70-71
• 第二节 政策建议71-73
• 第三节 本文的不足和研究展望73-74
• 参考文献74-78
• 致谢78

【相似文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 谭艳艳;刘金伟;杨汉明;;融资约束、超额现金持有与企业价值[J];山西财经大学学报;2013年01期

2 孙德美;;社会责任视角下的中小企业融资约束研究[J];经济论坛;2013年10期

3 马广奇;南茜;;基于融资约束的现金持有与企业价值关系研究[J];会计之友;2014年06期

4 杨军,郑震龙;西部中小企业融资约束:特点、原因和出路[J];河北经贸大学学报;2003年04期

5 景玉琴;中小企业融资约束与政策性金融体系的构建[J];经济评论;2004年06期

6 朴松花;金庆浩;;中小企业融资约束及政策建议[J];哈尔滨市委党校学报;2006年04期

7 章晓霞;吴冲锋;;融资约束影响我国上市公司的现金持有政策吗——来自现金-现金流敏感度的分析[J];管理评论;2006年10期

8 李延喜;杜瑞;高锐;李宁;;上市公司投资支出与融资约束敏感性研究[J];管理科学;2007年01期

9 陈旭辉;崔丽霞;;我国中小企业融资约束及对策思考[J];经济前沿;2007年12期

10 张桂军;;用发展的眼光谋求银企共赢——中小企业融资约束分析[J];长春金融高等专科学校学报;2008年02期

中国重要会议论文全文数据库 前10条

1 李延喜;李鹏;;融资约束是否影响了中国上市公司的现金持有政策——来自现金与现金流波动性敏感度的经验证据[A];当代会计评论（第1卷第2期）[C];2008年

2 何贤杰;肖土盛;陈信元;;企业社会责任与融资约束[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

3 吴红军;;融资约束是上市公司间收购的动机力吗?[A];中国会计学会2006年学术年会论文集（下册）[C];2006年

4 徐寿福;;地区法律环境对企业融资约束的影响研究——来自中国上市公司的证据[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年

5 段一群;戴稳胜;;考虑所有权性质的国内装备制造企业融资约束[A];第七届中国科技政策与管理学术年会论文集[C];2011年

6 许志伟;薛鹤翔;罗大庆;;融资约束与中国经济波动——新凯恩斯主义框架内的动态分析[A];经济学（季刊）第10卷第1期[C];2010年

7 易奉菊;黄志忠;谢军;;企业融资约束的外部环境因素分析——基于宏观经济和政府调控的视角[A];当代会计评论（第6卷第2期总第12期）[C];2013年

8 郭丽虹;马文杰;;融资约束与企业投资——来自中国上市公司的证据[A];上海市社会科学界第五届学术年会文集（2007年度）（经济·管理学科卷）[C];2007年

9 魏锋;;基于融资约束和不确定性的公司最优投资时机选择模型[A];第八届中国管理科学学术年会论文集[C];2006年

10 万伟;曾勇;李强;;融资约束、代理成本与外部董事治理的有效性[A];第八届（2013）中国管理学年会——公司治理分会场论文集[C];2013年

中国重要报纸全文数据库 前6条

1 谈儒勇 上海财经大学与上海农商银行小企业融资研究中心副教授;求解通胀背景下县域私企融资约束[N];中国城乡金融报;2010年

2 中国人民大学商学院 李焰 福建兴业银行 陈才东 中国银行黄磊;企业集团融资模式及其风险[N];中国社会科学报;2010年

3 李科 上海证券交易所研究中心;合理金融创新可提高经济效率[N];中国社会科学报;2012年

4 童光荣　马宏;融资约束与企业投资[N];光明日报;2006年

5 吴冠学;融资约束关系企业投资[N];中国乡镇企业报;2006年

6 侯利;民企的融资约束和解决思路[N];经理日报;2003年

中国博士学位论文全文数据库 前10条

1 田原;激励性金融合约设计、金融发展与企业融资约束的关系研究[D];华中科技大学;2013年

2 武磊;融资约束对中国企业实质影响的实证研究[D];西南财经大学;2011年

3 况学文;中国上市公司现金持有政策研究[D];厦门大学;2008年

4 高锐;上市公司盈余管理与投资支出的关系研究——融资约束视角[D];大连理工大学;2011年

5 兰强;金融发展、融资约束与能源产业投资效率研究[D];中国地质大学(北京);2015年

6 秦峰;具有融资约束的企业投资理论与方法研究[D];天津大学;2007年

7 窦炜;融资约束、代理冲突与中国上市公司投资行为研究[D];重庆大学;2011年

8 李国俊;我国上市公司现金持有行为分析[D];合肥工业大学;2011年

9 潜力;宏观条件、融资约束与资本结构动态调整[D];江西财经大学;2014年

10 夏梓祥;银行监督对企业融资约束的影响研究[D];昆明理工大学;2015年

中国硕士学位论文全文数据库 前10条

1 宋晴;市场化进程、会计信息质量与融资约束[D];石河子大学;2013年

2 陈峰;融资约束对高新技术企业研发投入及绩效的影响研究[D];武汉理工大学;2014年

3 于佳卉;市场化进程、融资结构与上市中小企业融资约束[D];石河子大学;2015年

4 谢广霞;产品市场竞争、融资约束与公司现金持有价值效应研究[D];石河子大学;2015年

5 高扬;银企关系、会计稳健性与企业融资约束[D];财政部财政科学研究所;2015年

6 马丽云;营改增对上海交通运输企业融资约束影响的实证研究[D];集美大学;2015年

7 宋佳玲;金融发展、融资约束与企业研发投资：理论与实证[D];昆明理工大学;2015年

8 张磊;融资约束对高技术产业R&D投资周期性的影响[D];复旦大学;2014年

9 许慧志;融资约束对公司股份回购后股东财富的影响[D];云南财经大学;2015年

10 李想;高新技术上市公司现金持有因素与持有表现的研究[D];首都经济贸易大学;2015年

，

本文编号：1113012