基于VaR-RAROC的我国开放式股票基金业绩评价分析

发布时间：2018-01-12 04:22

本文关键词：基于VaR-RAROC的我国开放式股票基金业绩评价分析　出处：《西南财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：近年来,我国证券市场发展迅速并不断的完善,极大的加快了我国基金业的发展速度。随着基金产品的不断增多、基金市场的不断规范,投资者对基金产品的投资也呈现出不断上升的趋势。所以,对投资基金绩效进行评价是十分必要的。有效的投资组合管理对基金的业绩存在直接的关联,股票型基金的投资管理较之与债券型基金、货币型基金的投资管理有更大的难度,另外,开放式基金是当今基金业的主流产品。因此,对开放式股票基金的业绩进行合理评价是促进基金业健康发展的重要动力。以美国为首的西方发达国家在这方面的研究已经较为成熟,也具有突出的成果,相比而言,虽然国内的基金业在规模和数量方面同时膨胀,基金业绩评价的发展却相对滞后。我国目前大部分的研究和实践仅仅把国外的成熟理论套用到中国的基金业绩评价中来,并没有形成统一的评价体系,评价依据也各不相同；同时,一些基金评价指标,如净值、收益率、夏普指数,Treyner指数在进行绩效评价时本身存在一些缺陷；另外,我国的证券市场起步比较晚,发展不规范,这更加大了对我国基金业绩进行正确评价的难度,成为我国基金业进一步发展的瓶颈。因此,我国需要一个适合我国基金业发展现状的有效基金业绩评价体系,建立客观公正的基金评价体系无论对市场监管部门还是投资者、基金管理者都具有重要的意义。首先,对于投资者来说,分析基金的业绩,可以避免盲目跟从一些不准确的信息从而最终导致损失；了解不同种类基金的运作,可以提升基金行业的公信力,增强投资者的信心,在投资基金选择时得到一定的参考价值。其次,监管部门通过建立有效的基金业绩评价体系,对基金的投资业绩进行客观的评价,并能够借此对基金公司进行有效的监督管理,也可以作为制定和修改、完善现有规章的重要依据。同时,对于市场上新兴的产品创新可以给予及时的引导。最后,对于基金管理公司来说,科学合理的基金评价体系可以通过定量评价基金经理的管理水平,发现现有投资方案的不足,并以此分析投资是否达到了预定的投资目标,从而总结管理经验,提高经营效率；更重要的是,客观、准确和独立的基金业绩评价可以对基金经理形成有力的外部约束与激励,为投资者谋求最大收益。本文首先对国内外的证券投资基金业绩评价的研究现状进行了阐述,列举、分析了目前国内外存在并广泛使用的经典基金业绩评价指标,并对国内外研究现状进行系统的梳理；接着,引出了本文将重点阐述的基金业绩评价方法——基于VaR-RAROC的基金业绩评价方法,这种方法准确的描述了基金收益率的波动特征,考虑了投资者对风险厌恶的感受,分析了投资者可能存在的最大损失,从投资承受的损失角度分析单位损失带来的收益,所以,更适合对基金业绩进行评价。本文的研究样本多,涵盖面较大,2006年6月1日前成立至今的50只开放式股票型基金全部列入研究范围,研究的时间段从2006年6月1日到2011年6月30日,这期间我国的股市经历了金融危机的冲击以及中央政府的4万亿救市计划的实施,市场波动较大,经历了一个完整的牛市与熊市后处于盘整期,因此,根据我国大盘的走势本文将研究阶段分为上涨阶段、下跌阶段与盘整阶段,分别考察基金的投资业绩,分析其是否具有业绩的持续性。单位根检验表明我国的开放式股票基金的收益率系列为平稳序列,保证了基金绩效的收敛性,三个阶段的异方差检验表明在大盘的上涨和下跌阶段,基金收益率序列不存在异方差性,股市在盘整阶段异方差性明显,因此文中的前两个阶段以标准差来衡量风险,在第三个阶段采用GARCH模型来衡量基金收益率的波动。在基金收益率的正态性检验中,发现基金的收益率存在较为明显的左偏、尖峰现象,大部分基金拒绝了正态分布的假设。由于目前还没有找到一种较好的力法可以检测时间序列服从某一具体的已知分布,所以,本文假设基金的收益率序列服从t(2),t(3),t(4),t(5),t(6),t(7),正态分布7种分布形式,并以此为依据计算基金收益率的周风险价值(VaR),然后根据回测检验,选择最恰当的分布序列,计算RAROC,作为基金业绩排名的依据。通过基金绩效的比较,得到如下结论：1、在不同的阶段,不同的基金的收益率概率分布是不同的,在股市的上涨阶段,VaR值相对较小,在股市下跌阶段以及股市盘整阶段,VaR值较大。2、基金的经营业绩情况在股市的上涨、下跌以及盘整阶段,排名的差异性很大,在上涨阶段,指数型基金的业绩较好；在下跌阶段成长性基金的表现较好；在盘整阶段,成长性基金与价值型基金的表现较好；同时在基金的盘整阶段,11只指数型基金的排名全部在20名之后。3、同一个基金管理公司所管理的基金产品,其业绩表现往往具有-定的相关性,有的管理公司的基金产品排名同时很靠前,也有的基金管理公司的基金产品排名都很靠后。基于上述的实证分析结论,提出如下的建议：1.监督管理部门应顺应我国经济走势对证券投资基金进行相应的监督管理,在经济形势较好,股市行情较好,呈持续上升阶段可以对证券投资基金采取较为稳健的监管,在经济形势出现波动,股市上下波动甚至出现严重的下跌时,监管部门应及时调整监管措施,采取较为严厉的监管。2.投资者在购买基金产品时,要注意分散风险,避免同时购买同一家管理公司的多个基金产品；对监管者而言,当一个基金管理公司的多个基金产品出现较差的业绩时,应该对该基金管理公司进行特别的关注；同时,该基金管理公司在推出新的基金产品时,应该采取较为谨慎的态度,严格审批。3.投资者在购买基金产品时,也应该根据我国的股市行情,在牛市时购买指数型的基金产品,借助市场的上涨势头获得稳定的投资收益；在股市持续下跌阶段不建议购买基金产品,建议持币观看,该阶段即使是成长性较好的股票仍然避免不了随股市的下滑而业绩不佳；在股市的盘整期,由于所有指数型基金的业绩并不好,不建议购买指数型基金,可以考虑购买成长型或价值型的基金。
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【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】