我国风险投资核心利益相关者关系研究

发布时间：2018-01-19 11:02

本文关键词： 风险投资核心利益相关者博弈论关系研究　出处：《西南财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：伴随着我国国民经济的快速发展,高新技术产业的发展对综合国力的提升作用已日渐明显,由于风险投资作为高新技术企业发展的孵化器,所以在今后风险投资的发展情况将直接决定着我国未来高新技术产业发展的情况。我国应当抓住我国“十二五规划”大力发展高新技术的契机,快速健康的发展风险投资,更好的为高新技术产业服务。但是与美国等风险投资发达国家相比,无论是在宏观层次还是微观层次都存在这较大的差距。我国国内还没有形成完善的风险投资发展宏观环境,还存在着诸多问题有待解决,本文也对解决宏观问题的对策在前人研究的基础上进行了简单的总结和补充。但当务之急是在改善外部的投资环境的基础上理清风险投资各利益相关者之间的关系和利益冲突,在微观层面由于在解决委托代理关系上的约束激励机制与当前的风险投资无法完全兼容,所以很容易出现风险投资过程中的委托代理问题,即逆向选择和道德风险问题。而且风险投资作为一种特殊的投资形式,而且高新技术企业有更高的信息不对称性以及未来的不确定性,使得风险投资中的委托代理关系更加复杂。能否通过对风险投资核心利益相关者之间的关系梳理,找到合适的解决机制使风险投资顺利发展具有非常重要的意义,这也是本文研究的目的所在。笔者所在的单位就面临着由于信息不对称下扭曲的委托代理关系所产生的道德风险,所以也想通过本文的研究能够对今后的工作提供更实际的帮助,能够在与风险投资机构的有限合伙协议做出更多的契约约束,保障风险资金的安全性。本文通过委托代理理论和博弈论对风险投资者、风险投资机构和风险企业之间的问题进行了细致深入的分析。通过博弈论在风险投资者、风险投资机构和风险企业之间构建了三方博弈模型,以期寻找出三方的利益要求均衡点,找出解决风险投资运作中委托代理关系所产生的各种问题。构建三方模型也是本文的一个创新点,除此之外在风险投资机构和风险企业之间的道德风险进行研究时,也构建了一个两方道德博弈模型,探索各方要素对风险企业从事道德风险行为的动机影响,这也是本文的一个创新点所在,在此不一一列举。在此关于本文的研究方法,得出的结论等方面的内容,在此不做叙述,将通过以下对论文的概括内容进行穿插叙述。全文共分为五部分。第一章是绪论,在本章中重点介绍了论文问题的提出和研究意义,在通过国内外专家学者对风险投资研究状况进行综述后,发现国内外诸多学者在风险投资机构的组织形式上还存在一定的争论,少数学者认为公司制优于有限合伙制,大多数学者则持相反意见。在此笔者通过对文献的梳理和总结以及实习工作中的实际经验总结后,认为就我国风险投资目前的发展状况而言,有限合伙制优于公司制。以及国内的大多数文献对风险投资委托代理关系所出现问题的解决办法多数停留在理论上,不具备一定的实践性。多数文献仅对风险投资运作中三方核心利益相关者中的两方关系进行博弈分析,没有经三方联系起来进行三方关系博弈。在本章中也对本文所引用的三个理论进行理论简介,分别是利益相关者理论、委托代理理论和博弈论的介绍。最后是对本文的研究内容框架和研究方法以及创新和不足进行了简单的介绍。第二章是对风险投资的概述以对我国风险投资利益相关者的分类的研究,分别从风险投资内涵、风险投资的特点和风险投资的主体等方面对风险投资进行了介绍。其中风险投资内涵中对风险投资的概念进行了归纳和总结,得出风险投资的定义应为：风险投资是一种以股权投资为主要方式,对以创新技术为主的高成长性企业提供资金支持、管理服务、技术和市场支持并在企业成长后获得股权增值超额收益的投资方式；在风险投资的特点中分别对无担保特性、高收益和高风险并存特性、流动性小周期长特性、服务特定性、三位一体运作特性和高度专业性等特点进行了简单的概述；在风险投资主体里通过风险投资主体关系图对风险投资者、风险投资机构和风险企业这三方利益主体进行了详细的介绍；然后,引入利益相关者理论中的“权力和利益矩阵”对风险投资的利益相关者进行界定和分类,得出如下结论,即核心利益相关者：风险投资者、风险投资机构、风险企业；次核心利益相关者：当地政府；支持型利益相关者：风险投资协会、会计事务所、法律事务所、资产评估事务所和银行；边缘型利益相关者：酒店餐饮交通等,为下文的风险投资核心利益相关者关系研究进行铺垫。第三章对我国风险投资现状和协调我国风险投资核心利益相关者关系所存在的问题进行研究。其中在我国风险投资发展现状介绍时,本文通过2010和2011的最新风险投资数据的搜集,全面的介绍了我国风险投资各方面的最新状况。从我国风险投资现状和对众多文献的阅读与思考,将协调核心利益相关者关系的问题分为两个方面,即分别从核心利益相关者系统外部存在的宏观问题进行分析和对协调我国风险投资核心利益相关者系统内部的微观问题进行分析。第四章是本文的核心部分,也是本文最大的创新之处。通过委托代理理论和博弈论对风险投资者之间的委托代理关系所产生的逆向选择和道德风险问题进行了深入的研究。其中用博弈树法对风险投资中逆向选择的产生原因进行了分析；构建了风险投资机构和风险企业的两方道德博弈模型,分析了风险企业实施败德行为后被发现的概率、实施败德行为额外的收益、未来收益的折现因子的大小、风险企业正常努力的收益以及实施败德行为被发现后的收益大小等因素对风险企业实施道德风险动机的影响：最后构建风险投资者、风险投资机构和风险企业三方关系的博弈模型,通过博弈求解得出风险投资中三方的控制权分配以及三方的同时达到利益最优的股权比例分配,对风险投资运作的三方核心利益相关者之间的关系进行了深入的分析和研究。第五章是本文的最后一部分,也是本文的核心部分,通过上述对协调我国风险投资核心利益相关者关系中所存在的宏观问题和微观问题的分析,以及通过对核心利益相关者两两之间的关系研究和三方博弈研究,分别提出了我国风险投资宏观层次出现问题的针对性对策,也对风险投资运作系统内部出现的委托代理问题提出了具体实际的对策。在此值得一提的是,针对风险投资中风险投资者和风险投资机构之间、风险投资机构和风险企业之间的委托代理关系出现的问题提出了具体的激励和约束企契约机制,并得出了有限合伙制、对赌协议包括股权回购协议是分别解决风险投资者与风险投资机构、风险投资机构与风险企业之间关系冲突的最好方式。并在风险投资核心利益相关者道德风险的对策中进行了可操作性的实际建议,归纳了风险投资者与风险投资机构在投资合伙协议中应注意的条款以及风险投资机构和风险企业在投资方案中应注意的条款。
[Abstract]:With the rapid development of China ' s national economy , the development of high - tech industry has become more and more obvious to the promotion of the comprehensive national strength . This paper analyzes the problems between venture capital institution and venture enterprise through principal agent theory and game theory , and constructs a three - way game model between venture capital institution and venture enterprise through game theory . The full text is divided into five parts . The first chapter introduces the introduction and research significance of the thesis . After summarizing the research situation of venture capital by experts and scholars both at home and abroad , it is found that the limited partnership is superior to the limited partnership . The second chapter provides a brief introduction to venture capital in venture capital , including venture capital , venture capital and venture capital . The third chapter studies the present situation of venture capital in China and the problem of coordinating the relationship between venture capital core stakeholders in China . In this paper , the latest situation of venture capital in China is introduced through the collection of the latest venture capital data in 2010 and 2011 . From the present situation of venture capital in China and the reading and thinking of many literatures , this paper divides the problem of the relationship between core stakeholders into two aspects : the analysis of macro problems existing outside the core stakeholder system and the analysis of the micro problems inside the core stakeholder system . The fourth chapter is the core part of this paper , and it is the biggest innovation in this paper . Through the principal - agent theory and game theory , the author makes an in - depth study on the adverse selection and moral hazard in venture capital . The fifth chapter is the last part of this paper , also is the core part of this paper , through the above - mentioned analysis of macro - problems and micro - problems existing in the relationship between venture capital core stakeholders , and through three - way game research on the relationship between venture capital institutions and venture capital institutions .

【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.48

【参考文献】