个体投资者心理与行为偏差研究

发布时间：2018-03-14 20:44

本文选题：个体投资者　切入点：行为偏差　出处：《武汉大学》2012年博士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：自上世纪80年代以来，随着对金融市场研究的深入，越来越多的金融异象被学者揭示出来，如：股权溢价之谜、封闭式基金折价之谜、市场波动之谜、处置效应行为等等。这些金融市场异象与投资者行为偏差揭示了现代金融理论对金融市场内在规律的描述存在局限性。金融市场上众多的异象如何理解、现代金融理论能提出合理的解释吗、什么是导致金融异象的关键因素等问题是摆在学者面前亟待解决的问题。而行为金融从投资者的实际行为和心理出发，为众多的金融异象提供了合理的解释。行为金融学认为，传统金融研究范式的理论与实证的背离，其根源在于投资者行为假说理性经济人。现实中，投资者不可能是完美的经济理性人，金融市场的研究应在注重市场的统计学分析的同时，注重个体的实际投资行为及心理分析，行为主体的行为特征假设也应从单纯的经济理性转到复杂需求。本文研究遵从行为金融研究范式，以投资者心理作为切入点，研究个体投资者行为偏差及其心理对行为的影响，探索影响投资者行为的根本心理因素。社会心理学研究成果表明，自尊需要和正确认知世界是激发人类行为的两大根本动机。本文阐述了人们的认知规律，从认知加工角度对投资者行为偏差形成的根本原因进行了探索；提出投资者的自尊心理是影响其行为的根本心理因素，借助自尊的自我提升机制和保护机制对现有投资者行为偏差进行了系统梳理和分类；利用相关心理特征对金融市场异象进行了解释；利用损失厌恶心理，构建了基于损失厌恶的均值－价值方差投资组合模型，并利用上证50指数中的26只证券从2011年2月9至2012年3月30日的交易日收益数据进行了模型实证研究；在对投资者决策行为研究的基础上，构建一个基于认知的投资行为机理描述模型；对资本市场个体投资者行为特征进行了总结和分类。全文共分七章，各章具体内容如下：第1章为绪论。论述了论文的选题背景与研究意义，梳理了国内外相关研究现状，并对论文的相关概念进行了说明，阐述了论文研究的研究目的、主要内容及论文框架。第2章——相关理论基础。本章主要从投资者行为角度介绍和分析本研究的理论基础，包括经典决策理论、前景理论、认知心理学信息加工理论和复杂科学管理理论，对投资者行为研究方法进行了归纳总结。第3章——投资者心理：自尊。对自尊进行了概述，，探讨了自尊的形成机制假说及保护自尊的两种机制自我提升机制和自我防御机制，梳理了自尊的测度，分析了自尊对投资者信息加工的影响，并从自尊提升机制角度，利用自我归因偏差和过度自信对过度反应和反应不足行了解释；利用过度自信对市场波动之谜进行了解释。第4章——投资者心理：损失厌恶。本章概述了损失厌恶的含义及对投资者行为的影响，深入研究了投资者损失厌恶的形成机制，分析损失厌恶的影响因素，对当前损失厌恶的测量方法进行了系统的阐述，构建了基于损失厌恶的均值－价值方差的投资组合模型，并用投资者的损失厌恶心理对股权溢价之谜和处置效应进行了解释。第5章——投资者心理：认知。对投资者的认知结构进行了分析，提出了投资者行为机理模型，对投资者的启发式决策行为进行了探讨，并利用代表性启发法对过度反应和反应不足进行了解释。第6章——投资者行为偏差。首先，对投资者的理性与非理性进行了辨析；其次，对投资者行为偏差的成因进行了分析；最后，在当前投资者行为偏差分析的基础上，本文从自尊心理的角度对投资者行为偏差关系进行了定性讨论。第7章——研究总结与展望。对全文进行了总结，剖析了本研究的不足，并对需要进一步研究的问题进行归纳和展望。
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【学位授予单位】：武汉大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F830.59;F224

【参考文献】