货币政策成本渠道与央行最优货币政策研究

发布时间：2018-03-18 21:55

本文选题：货币政策　切入点：成本渠道　出处：《暨南大学》2012年博士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：货币政策传导机制研究一直是宏观经济研究的重要课题。本文主要研究货币政策总供给效应（成本渠道）及其对最优货币政策的影响。首先阐述了成本渠道作用机理，并将其引入新凯恩斯动态随机一般均衡（DSGE）模型，分析货币政策通过成本渠道的总供给效应对通货膨胀和产出的影响。其次，文中以工业企业为样本，采用计量模型从微观层面进行实证检验，进一步表明中国货币政策存在显著的成本渠道。再次，，在IS-Philips基准模型框架内，以私人部门偏离理性预期的适应性学习为前提，得到货币政策理性预期均衡确定性和可学习性条件，据此分析成本渠道对货币政策抑制宏观经济波动的有效性的影响。最后，研究了成本渠道作用下，央行最优随意性和承诺性货币政策。通过研究本文得出如下主要结论：第一，中国的货币政策传导存在成本渠道，紧缩性货币政策会显著增加企业融资成本，从而推高通货膨胀水平；传统货币政策理论从总需求角度出发，通过加息等紧缩性货币政策来抑制通货膨胀，当货币政策成本渠道存在时，加息在短期内很可能不能抑制通货膨胀，反而成为驱动持续性通货膨胀的动力。第二，无论是传统型泰勒规则还是前瞻性泰勒规则，货币政策总供给效应都缩小了央行对产出缺口和通货膨胀反应的操作空间；第三，无论中央银行采取随意性政策还是承诺规则，由于成本渠道的作用，本身内生性推高通货膨胀水平，因而在经济面临外生冲击时，央行在通货膨胀和产出缺口权衡过程中将自身置于艰难的境地。本文可能的创新点主要体现在以下几个方面。第一，本文是国内较早关注货币政策传导成本渠道的研究，文中从含有成本渠道的动态随机一般均衡（DSGE）模型和新凯恩斯主义菲利普斯曲线等宏观经济层面，以及工业企业微观层面，并从理论和实证两个角度全面验证中国货币政策传导成本渠道存在性，使得研究结果更具说服力；第二，本文是国内较早研究则以私人部门和央行适应性学习预期为基础，并在新凯恩斯主义IS-Philips曲线框架内引入货币政策总供给效应，分析适应性学习预期对经济预期均衡条件的影响，并进一步对中国货币政策抑制宏观经济波动的有效性进行了评价；第三，本文是国内较早的将货币政策成本渠道引入到动态随机一般均衡（DSGE）模型中，分析成本渠道对央行最货币政策的影响，并用数值模拟的方法对比分析了成本渠道存在与否的两种情形下，当经济生产率和财政政策外生冲击，随意性政策规则和相机抉择机制下，央行货币政策利率在产出缺口和通货膨胀权衡中的差异，并得出了各种均衡情形下产出缺口和通货膨胀的变化路径，及其对央行的福利损失大小的影响。本文研究具有如下政策含义。此前央行制定和执行货币政策时均只考虑其传导的总需求效应，货币政策传导的成本渠道与传统理论的利率渠道、信贷渠道、财富渠道和汇率渠道一起对实体经济产生作用，因此，央行在制定最优货币政策时，需要同时考虑货币政策的总需求效应和总供给效应，才能有效的控制通货膨胀水平，维持经济稳定增长。央行货币政策应更加关注通货膨胀，虽然文中假定央行和私人部门适应性学习预期是同质的，但央行作为专业机构，自身具有信息优势，可以引导公众适应性学习，从而更好的管理通货膨胀预期，才能使经济达到稳定的均衡水平，防止出现多重均衡和大幅波动，实现抑制经济波动的目标。因此，本文分析对央行优化货币政策具有切实的参考意义。
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【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F822.0

【参考文献】