机构投资者对分级基金的套利机制及其效应研究

发布时间：2020-08-12 04:09

【摘要】：随着分级基金的发展和创新,杠杆机制、配对转换机制、折算机制、A份额B份额同时上市交易等条款相继引入,债券型分级基金、主动型分级基金、被动型分级基金、行业分级基金等类型分级基金相继出现,分级基金的套利方式也日益丰富,吸引追求利益最大化的机构投资者进行套利,导致机构投资者对分级基金的套利产生越来越深刻的影响。本文试图从机构投资者视角揭示其对分级基金的套利机制及其效应,以期为分级基金的进一步发展壮大、市场参与者投资决策提供参考。本文研究了无对冲条件下整体折溢价套利、B份额杠杆机制套利、事件套利、折算套利、对冲套利、统计套利等六种套利机制,较为系统地分析了机构投资者对分级基金的套利机制,揭示了不同套利方式的原理,并给出了具体的交易策略。在此基础之上,用面板数据模型分析了机构投资者对分级基金的套利对A份额、B份额净值的影响,研究发现无论在大盘调整阶段还是牛市阶段,在机构投资者对分级基金的套利活动中,基金换手率对A份额净值的影响并不显著,但与B份额基金净值增长率呈负相关,这说明机构投资者对分级基金的套利行为对A份额净值的影响不明显,但导致B份额净值下降。而另一方面,牛市阶段基金B份额换手率系数的绝对值大于大盘调整阶段基金换手率的系数的绝对值,这表明牛市阶段机构投资者对分级基金套利对净值影响更大。这一结果表明了机构投资者对分级基金套利将显着影响分级基金本身、基金管理人、市场中的其他交易者等不同市场主体的交易行为,机构投资者对分级基金的巨额套利虽然使分级基金的流动性增加,但是导致分级基金的份额、净值和价格变动加大,既对基金管理人的管理能力提出挑战,又使中小投资者处于不利地位。这揭示了机构投资者对分级基金套利行为的影响是复杂的,从而需要从证券市场微观结构引导机构投资者的套利行为。
【学位授予单位】：郑州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【图文】：

基金,发行数量,年度

图 1- 1 分级基金各年度发行数量数据来源：wind 资讯，数据截止日期：2014.12.31由图 1-1，我们可以得出：自 2007 年以来，分级基金除 2008 年发行，2014 年有所下降之外，其余年份均保持了较快的增长。分级基金发不断增长，显示出了市场对分级基金的认可和追捧。

基金,发行规模,年度,发行数量

图 1- 1 分级基金各年度发行数量数据来源：wind 资讯，数据截止日期：2014.12.31由图 1-1，我们可以得出：自 2007 年以来，分级基金除 2008 年发行数量，2014 年有所下降之外，其余年份均保持了较快的增长。分级基金发行数不断增长，显示出了市场对分级基金的认可和追捧。

基金,发行数量,年度

【参考文献】