国际资本流动与货币政策效应研究
发布时间：2020-10-01 14:01
20世纪90年代以后,国际资本流动的规模迅速扩大,达到了空前的水平,它对世界各国经济的发展无疑起到重要的推动作用。但是,国际资本流动在促进各国经济发展的同时也存在许多问题,它增加了宏观经济运行的不稳定性和风险性,国际资本流出或者流入都有可能削弱一国货币政策的有效性,从而对该国金融安全造成极大的冲击。目前,我国采用的是参考美元为主的有管理的浮动汇率制,在这种汇率制度下,当国外的资本流入时,外汇市场上的外汇供应增加,本币产生升值压力,央行必须随时干预外汇市场以防止汇率升值,从而导致货币供应量的增加,央行货币政策的有效性被削弱。 本文首先在理论模型分析的基础上,对各种情况下的货币政策和冲销干预与非冲销干预的有效性进行了具体的分析。随后本文就国际资本流动对我国货币政策的影响进行了分析,然后利用实证分析的方法,重点研究了我国货币政策及冲销干预的有效性。通过实证分析发现,我国货币政策有效,但有效性因国际资本的大量流入而大打折扣,为了维护货币政策的独立性,中国货币当局进行了大规模的冲销干预,但受冲销成本上升等因素的限制,中国无法实现完全冲销。最后本文结合我国当前宏观经济和货币政策遭遇的难题,以及通过上述研究发现的问题,为增加我国货币政策的有效性和经济发展的稳定性提出了切实可行的建议。 本文认为正是中国现行的汇率制度安排及货币政策框架,导致了货币政策所面临的困境,为了能够更好的应对开放经济条件下国际资本流动的冲击,为了让货币政策更好的服务于宏观经济调控,这就需要从我国的外汇体制、货币市场和汇率制度安排等几个方面进行改革,以消除制度缺陷。
【学位单位】：首都经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F832.6;F822.0
【部分图文】：
此后人民币一路升值，先后突破1比8和1比7的整数关口，但并没有明显缓解中国外汇储备增加的步伐。2006年2月中国的官方外汇储备达到8537亿美元，首次超过日本成为世界最大的外汇储备国。如图8所示，截止2009年底，中国的外汇储备达到23991亿美元，国际收支持续的双顺差和维持钉住美元的汇率政策是中国外汇储备逐年增加的主要原因，尤其是在2001一2007年，中国外汇储备年增长幅度高达39%，这其中不仅包括大量的经常账户顺差，还包括大量的国际热钱流入，大量外汇的流入使得中国央行执行独立的货币政策和冲销干预的难度大幅上升。(亿美元)30000250002000015000100005000瓢 瓢瓢瓢 瓢鬓 鬓鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓...臼口口 口鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓...鬓 鬓嚼 ---lll一一 lll一一 lllll____.，.
图8中国外汇储备增长情况数据来源:国家外汇管理局如图9所示，除1998年资本和金融账户为负外，1994一2009年中国国际收支账户一致维持双顺差状态，导致我国外汇储备迅速增加，这其中又分为两个阶段:一是2001一2004年，该阶段资本和金融账户顺差增长迅猛，其顺差大大超过经常项目，于是国际资本流入成了外汇储备增加的主要原因;二是2005一2008年，在外贸出口的带动下，经常账户顺差大幅增加， 2008年达到了创纪录的4261亿美元，在此期间经常账户顺差成为了外汇储备的增加的主要原因。(千万美元)第26页
从资本和金融账户的情况来看，除1998年外，1997一2009年中国资本金融账户一直处于顺差状态，其中国外直接投资流入最为稳定，成为了中国资本和金融账户顺差的主要来源，如图10所示。分阶段来看，1997一2000年受东南亚金融危机的影响，大量资本出逃，导致中国资本和金融账户顺差急剧减少，特别是在1998年出现了自1991年以来唯一一次资本和金融账户的逆差。此后资本和金融账户顺差又逐年增加，直到2004年达到创纪录的 1106.6亿美元，此后又逐年递减。2006一2008年受中国经济急速扩张及国际金融危机的影响，大量国际资本流动导致中国资本和金融账户出现较大波动。(千万美元)谕谕;ha滋滋骊…!!偏………………………… ………………………… ______}}}蘸一一 }}}}}「1百一一 一一 一 一一一一一一一 }}}翼翼一属薪一一 一 {{{{{{{「锰一舀一 }}}lll「」」罄奋 奋菩菩狂蚤蓄!导 导 导一纂耀二’ ’ ’ ’ ’翼 翼翼 翼1.颧，骡 .....’.}}}纂万骊习 习扫扫一’’ ’ ’ ’ ’「 「 「「一一一r‘户.钊r七门七户七户U们 UnnU妇
本文编号：2831532
【学位单位】：首都经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F832.6;F822.0
【部分图文】：
此后人民币一路升值，先后突破1比8和1比7的整数关口，但并没有明显缓解中国外汇储备增加的步伐。2006年2月中国的官方外汇储备达到8537亿美元，首次超过日本成为世界最大的外汇储备国。如图8所示，截止2009年底，中国的外汇储备达到23991亿美元，国际收支持续的双顺差和维持钉住美元的汇率政策是中国外汇储备逐年增加的主要原因，尤其是在2001一2007年，中国外汇储备年增长幅度高达39%，这其中不仅包括大量的经常账户顺差，还包括大量的国际热钱流入，大量外汇的流入使得中国央行执行独立的货币政策和冲销干预的难度大幅上升。(亿美元)30000250002000015000100005000瓢 瓢瓢瓢 瓢鬓 鬓鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓...臼口口 口鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓鬓鬓 鬓...鬓 鬓嚼 ---lll一一 lll一一 lllll____.，.
图8中国外汇储备增长情况数据来源:国家外汇管理局如图9所示，除1998年资本和金融账户为负外，1994一2009年中国国际收支账户一致维持双顺差状态，导致我国外汇储备迅速增加，这其中又分为两个阶段:一是2001一2004年，该阶段资本和金融账户顺差增长迅猛，其顺差大大超过经常项目，于是国际资本流入成了外汇储备增加的主要原因;二是2005一2008年，在外贸出口的带动下，经常账户顺差大幅增加， 2008年达到了创纪录的4261亿美元，在此期间经常账户顺差成为了外汇储备的增加的主要原因。(千万美元)第26页
从资本和金融账户的情况来看，除1998年外，1997一2009年中国资本金融账户一直处于顺差状态，其中国外直接投资流入最为稳定，成为了中国资本和金融账户顺差的主要来源，如图10所示。分阶段来看，1997一2000年受东南亚金融危机的影响，大量资本出逃，导致中国资本和金融账户顺差急剧减少，特别是在1998年出现了自1991年以来唯一一次资本和金融账户的逆差。此后资本和金融账户顺差又逐年增加，直到2004年达到创纪录的 1106.6亿美元，此后又逐年递减。2006一2008年受中国经济急速扩张及国际金融危机的影响，大量国际资本流动导致中国资本和金融账户出现较大波动。(千万美元)谕谕;ha滋滋骊…!!偏………………………… ………………………… ______}}}蘸一一 }}}}}「1百一一 一一 一 一一一一一一一 }}}翼翼一属薪一一 一 {{{{{{{「锰一舀一 }}}lll「」」罄奋 奋菩菩狂蚤蓄!导 导 导一纂耀二’ ’ ’ ’ ’翼 翼翼 翼1.颧，骡 .....’.}}}纂万骊习 习扫扫一’’ ’ ’ ’ ’「 「 「「一一一r‘户.钊r七门七户七户U们 UnnU妇
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