资本结构、风险承担与企业价值

发布时间：2020-12-09 05:07

　　MM理论提出以来,资本结构与企业价值的关系始终是学术界备受关注的热点之一。而上市公司作为一国企业的佼佼者,组成了国民经济发展必不可缺的部分,其资本结构和企业价值的关系更是备受关注。资本结构可以通过债权结构与股权结构的调整影响企业价值,债权结构主要是指企业的资产负债率,资产负债率过高或过低都不利于企业的发展。上市公司作为优秀企业的代表,更容易凭借实力与名声获得贷款,形成负债,对上市公司企业价值具有重要影响。与此同时,上市公司的资本结构可以通过多条途径作用于企业价值,风险承担即是其中一条。上市公司负债水平的高低直接影响其风险承担,而风险承担所反映的收益率波动则对企业价值具有重大影响。在竞争激烈的资本市场中,资本结构与风险承担事关上市公司的存亡。本文就此背景提炼出相关科学问题,主要聚焦于:我国上市公司的资本结构与企业价值的关系究竟为何?同时将风险承担引入到传统的资本结构与企业价值的研究视角下,风险承担会对企业价值产生怎样的影响?并且风险承担会不会在资本结构与企业价值之间产生“中介”作用?国际竞争形势日趋复杂,我国经济发展也遇到了诸多问题,防范系统性金融风险迫在眉睫,都反映出厘清上市公司资本结... 

【文章来源】：西南大学重庆市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：75 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

本文逻辑框架图

第3章机理分析与研究假设233.1.4资本结构、公司治理与企业价值现代企业由于所有权与经营权分离，因此管理层与股东之间不时会产生冲突，尤其是资本结构变化涉及到债权人、股东与经理人多方利益，公司治理的参与者会通过资本结构变化实现利益最大化，这个过程中影响到了企业的生产经营决策，自然会对企业价值产生影响。在债权人-股东冲突中，获得债权融资之后，股东倾向于投资高风险的投资项目。若是项目进展顺利，则股东获得支付债权人利息之后的绝大多数收益。若是项目进展不顺利，则由于多数资金来源与债权人，失败的后果大多由债权人承担。在股东-经理人冲突中，经理人出于自身的考虑，不愿采取高风险的投资决策，损害股东利益。企业负债可以帮助经理人打消“风险规避”的念头，更加大胆地为企业寻找投资机会。但是另一方面，由于企业必须定期支付利息给债权人，这会引发经理人谨慎的工作态度，认真经营企业，避免发生危机。当债权人意识到市场存在的信息不对称对自己不利，会采取反制措施，向企业提出更高的利息费用，以覆盖自己所面临的风险。图3-1资本结构影响企业价值的作用机理图通过以上分析，资本结构在一定的范围内可以帮助企业抵扣税负、降低成本，

第3章机理分析与研究假设25和企业管理者之间存在着信息不对称，而两权分离、信息不对称会加深股东和经理人之间的利益冲突。对股东而言，股东可以通过多样化投资分散投资风险，是属于风险中性型。但是企业的管理者由于其在企业拥有重要的地位、权威，并且对企业投入了很多人力资本，企业的破产对其影响重大，因而企业风险承担行为给管理者带来的收益和成本是不对等的。所以在信息不对称情况下，即使企业有一些高风险高收益的投资项目，管理者也有很大可能出于自身的考虑而放弃该次投资机会（Cole等，2011）。但是资本结构的变动可以通过影响公司治理结构和控制权的分布状态缓和经理层和全体股东利益之间的冲突（阮素梅，2013）。同时当企业采取高杠杆的财务政策时，在一定程度上说明企业倾向于采取较高风险的经营策略，根据“信息传递理论”，负债的提升意味着企业对未来的预期收入充满信心，因此增加负债可以激励管理者选择能够提升企业价值的投资项目，促进企业风险承担水平的提升。图3-2资本结构影响风险承担的作用机理图通过以上分析，负债水平的提升会使企业增加高风险的投资行为，同时削弱管理者的风险规避态度。因此，提出本文的第二个假设。H2：资本结构与企业风险承担呈正相关关系。3.3风险承担与企业价值3.3.1风险承担、企业竞争力与企业价值根据CAPM资本资产定价模型，高风险与高收益是相伴相随的。企业要想提升竞争力，获得长足发展，必须适当进行风险承担。选择高风险的投资项目，或者在研发创新活动中加大投入力度，从而获取超额收益、加快资本累计，提升企业价值。面对投资机会采取保守策略的企业很难真正获得竞争力。


本文编号：2906325