恒力股份借壳上市动因及绩效分析
发布时间：2021-01-05 10:34
随着我国改革开放的力度逐渐加大,很多原来是经过股份制改革而上市的国有公司的行业地位都受到了不同程度的影响,其中有不少公司难以长期保持良好的经营水平,在持续经营方面存在明显乏力的情况。与此对应的是越来越多的民营企业需要借助资本市场的力量发展壮大,但又很难在短时间内具备IPO资格。多方面原因致使资本市场中的“壳”资源成为了紧俏的商品,引爆了一波接一波的借壳热潮,而最近一次热潮便是由我们所熟知的各类快递公司借壳上市所引起的。配合着国有企业混合所有制改革的浪潮,很多地方国资委愿意将手中的“壳”资源作为体现混改精神的方式出让给优质民营企业。那么,未来如何通过借壳上市更好的实现国有资本和民营资本的融合共通,促进国资委真正由“管企业”向“管资本”的模式迈进,进而发挥资源配置的积极作用将会为研究讨论的热点话题。本文选取2016年民营企业恒力股份借助大连市国资委的撮合从而顺利借壳国有上市ST企业大连橡塑的资本运作事件作为研究对象,采用案例研究的方法剖析促成借壳上市的动因以及在混改趋势下带有地方保护主义色彩的借壳上市公司的经营绩效。利用事件研究法衡量外界投资者对恒力股份借壳上市的态度和看法,并借助托宾Q值...
【文章来源】：石河子大学新疆维吾尔自治区 211工程院校
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
014至2018年IPO过会数与借壳上市成功数对比图
恒力股份借壳上市动因及绩效分析12第三章恒力股份借壳上市概况及动因分析A股企业*ST橡塑于2016年11月2日发布公告称，注册名称由“大连橡胶塑料机械股份有限公司”变更为“恒力石化股份有限公司”，11月3日起复牌并撤销退市风险警示，股票代码不变。3.1借壳上市交易双方简介本次借壳上市的交易双方分别为：借壳方恒力石化股份有限公司，让壳方大连橡胶塑料机械股份有限公司。3.1.1借壳方恒力石化股份有限公司基本情况恒力石化股份有限公司成立于2002年，前身为恒力化纤股份有限公司（以下简称“恒力股份”），实际控制人为陈建华、范红卫夫妇，注册地址为大连市长兴岛临港工业区。主营业务为化纤制造和研发，主导产品为超亮光涤纶长丝以及各类功能性差别化纤维等。图3-1恒力股份与实际控制人之间的产权及控制关系数据来源：大连橡塑2015年公告母公司恒力集团始建于1994年，是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业。2018年位列世界500强第181位，中国民营企业500强第9位，具有较强的国际竞争力。集团坚持全产业链发展，其主推的2000万吨/年炼化一体化项目受到辽宁省乃至国务院的重点关注和支持。2008年金融危机使得涤纶行业整体面临下行周期压力，行业竞争模式与盈利模式也将由原先的单一业务竞争和被动适应周期波动转向全产业链协同和主动抵御周期起伏。依靠劳动力丰裕带来的的规模红利俨然一去不返，未来着重看谁先拥有行业最经济的规模化装置、最齐全的基地化配套、最均衡的上下游产能组合、最协同的产能一体化成本、最强的专业管理、技术研发与市场开发能力，谁就将用最低的运行成本和最优的产品结构锁定最丰厚的全产业链盈利，并占据未来行业市场发展的制高点。基于多元化的战略
恒力股份借壳上市动因及绩效分析22期重合，普遍是一百到两百个交易日。本文选择首次公开披露日前两百个至前三十一个公司非停盘日每天的股价信息当做分析对象，也就是2014年7月28日至2015年3月19日大连橡塑每天的股价，累计140个交易日。3.计算收益率。即计算估计期内股票收益率和市场收益率，所用的公式为：公式（4-1）公式（4-2）Rit是个股在估计期内的正常收益率，Pit和Pit-1是在对应日期的个股收盘价。Rmt是市场收益率，MPit和MPit-1对应日期的证券市场收盘价。因大连橡塑在是上海证券交易所上市的，故其收盘指数采用同期的“上证综指000001”。4.选择合适的模型，确定市场预期正常收益率。本文沿用李青原等学者关于预期正常收益率的算法模型，即市场调整法，关键是确定风险系数，从而构建出市场预期正常收益率模型。那么，大连橡塑股票i的预期正常收益率就是：Rit=αi+βiRmt+it公式（4-3）αi为截距项，βi为斜率，it为残差项，αi和βi是由最小二乘估计法计算而来，大连橡塑估计期趋势线如下图所示。图4-1大连橡塑股票收益率与市场收益率线性回归趋势图由上图得出的结果可知，βi=0.3589，αi=0.003，即Rit=0.3589Rmt+0.0035.计算超额收益率。由求得参数代入上一步的式子中，从而求得正常收益率Rit。超常收益率（AR）由正常收益率与市场收益率的差获得。ARt=Rit-（αi+βiRmt）公式（4-4）累计异常收益率（CAR）为：CAR=公式（4-5）1/R1itititPP1MP/MPR1-ttmt
【参考文献】：
期刊论文
[1]物流企业借壳上市问题研究[J]. 张璐文. 新金融. 2019(03)
[2]反向收购与企业创新——反向收购与IPO的对比分析[J]. 佟岩,谢思敏,韩春阳,李思飞. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2019(01)
[3]民营经济融入混合所有制改革的路径分析[J]. 尹合伶. 安徽行政学院学报. 2018(05)
[4]A股借壳上市公司的业绩承诺、盈余管理与公司绩效[J]. 谢海东,谭琦颖. 河南社会科学. 2018(09)
[5]IPO还是借壳:什么影响了中国企业的上市选择?[J]. 屈源育,吴卫星,沈涛. 管理世界. 2018(09)
[6]主并企业的成长性、股权集中度与并购溢价水平——基于非国有上市公司的实证研究[J]. 孙慧,陈传兴. 国际经济合作. 2018(07)
[7]借壳上市与杠杆增持下的并购风险叠加——基于上海斐讯借壳慧球科技的案例研究[J]. 梁上坤,李丹,谷旭婷,马逸飞. 中国工业经济. 2018(06)
[8]高管股权激励促进企业升级了吗——来自中国上市公司的经验证据[J]. 肖曙光,杨洁. 南开管理评论. 2018(03)
[9]上市方式、绩效变化及股权结构——基于A股市场数据的实证分析[J]. 王婧,蓝梦,吴烨伟,宁相波. 商业经济研究. 2018(08)
[10]高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响[J]. 戴璐,宋迪. 中国工业经济. 2018(04)
本文编号：2958507
【文章来源】：石河子大学新疆维吾尔自治区 211工程院校
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
014至2018年IPO过会数与借壳上市成功数对比图
恒力股份借壳上市动因及绩效分析12第三章恒力股份借壳上市概况及动因分析A股企业*ST橡塑于2016年11月2日发布公告称，注册名称由“大连橡胶塑料机械股份有限公司”变更为“恒力石化股份有限公司”，11月3日起复牌并撤销退市风险警示，股票代码不变。3.1借壳上市交易双方简介本次借壳上市的交易双方分别为：借壳方恒力石化股份有限公司，让壳方大连橡胶塑料机械股份有限公司。3.1.1借壳方恒力石化股份有限公司基本情况恒力石化股份有限公司成立于2002年，前身为恒力化纤股份有限公司（以下简称“恒力股份”），实际控制人为陈建华、范红卫夫妇，注册地址为大连市长兴岛临港工业区。主营业务为化纤制造和研发，主导产品为超亮光涤纶长丝以及各类功能性差别化纤维等。图3-1恒力股份与实际控制人之间的产权及控制关系数据来源：大连橡塑2015年公告母公司恒力集团始建于1994年，是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业。2018年位列世界500强第181位，中国民营企业500强第9位，具有较强的国际竞争力。集团坚持全产业链发展，其主推的2000万吨/年炼化一体化项目受到辽宁省乃至国务院的重点关注和支持。2008年金融危机使得涤纶行业整体面临下行周期压力，行业竞争模式与盈利模式也将由原先的单一业务竞争和被动适应周期波动转向全产业链协同和主动抵御周期起伏。依靠劳动力丰裕带来的的规模红利俨然一去不返，未来着重看谁先拥有行业最经济的规模化装置、最齐全的基地化配套、最均衡的上下游产能组合、最协同的产能一体化成本、最强的专业管理、技术研发与市场开发能力，谁就将用最低的运行成本和最优的产品结构锁定最丰厚的全产业链盈利，并占据未来行业市场发展的制高点。基于多元化的战略
恒力股份借壳上市动因及绩效分析22期重合，普遍是一百到两百个交易日。本文选择首次公开披露日前两百个至前三十一个公司非停盘日每天的股价信息当做分析对象，也就是2014年7月28日至2015年3月19日大连橡塑每天的股价，累计140个交易日。3.计算收益率。即计算估计期内股票收益率和市场收益率，所用的公式为：公式（4-1）公式（4-2）Rit是个股在估计期内的正常收益率，Pit和Pit-1是在对应日期的个股收盘价。Rmt是市场收益率，MPit和MPit-1对应日期的证券市场收盘价。因大连橡塑在是上海证券交易所上市的，故其收盘指数采用同期的“上证综指000001”。4.选择合适的模型，确定市场预期正常收益率。本文沿用李青原等学者关于预期正常收益率的算法模型，即市场调整法，关键是确定风险系数，从而构建出市场预期正常收益率模型。那么，大连橡塑股票i的预期正常收益率就是：Rit=αi+βiRmt+it公式（4-3）αi为截距项，βi为斜率，it为残差项，αi和βi是由最小二乘估计法计算而来，大连橡塑估计期趋势线如下图所示。图4-1大连橡塑股票收益率与市场收益率线性回归趋势图由上图得出的结果可知，βi=0.3589，αi=0.003，即Rit=0.3589Rmt+0.0035.计算超额收益率。由求得参数代入上一步的式子中，从而求得正常收益率Rit。超常收益率（AR）由正常收益率与市场收益率的差获得。ARt=Rit-（αi+βiRmt）公式（4-4）累计异常收益率（CAR）为：CAR=公式（4-5）1/R1itititPP1MP/MPR1-ttmt
【参考文献】：
期刊论文
[1]物流企业借壳上市问题研究[J]. 张璐文. 新金融. 2019(03)
[2]反向收购与企业创新——反向收购与IPO的对比分析[J]. 佟岩,谢思敏,韩春阳,李思飞. 厦门大学学报(哲学社会科学版). 2019(01)
[3]民营经济融入混合所有制改革的路径分析[J]. 尹合伶. 安徽行政学院学报. 2018(05)
[4]A股借壳上市公司的业绩承诺、盈余管理与公司绩效[J]. 谢海东,谭琦颖. 河南社会科学. 2018(09)
[5]IPO还是借壳:什么影响了中国企业的上市选择?[J]. 屈源育,吴卫星,沈涛. 管理世界. 2018(09)
[6]主并企业的成长性、股权集中度与并购溢价水平——基于非国有上市公司的实证研究[J]. 孙慧,陈传兴. 国际经济合作. 2018(07)
[7]借壳上市与杠杆增持下的并购风险叠加——基于上海斐讯借壳慧球科技的案例研究[J]. 梁上坤,李丹,谷旭婷,马逸飞. 中国工业经济. 2018(06)
[8]高管股权激励促进企业升级了吗——来自中国上市公司的经验证据[J]. 肖曙光,杨洁. 南开管理评论. 2018(03)
[9]上市方式、绩效变化及股权结构——基于A股市场数据的实证分析[J]. 王婧,蓝梦,吴烨伟,宁相波. 商业经济研究. 2018(08)
[10]高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响[J]. 戴璐,宋迪. 中国工业经济. 2018(04)
本文编号：2958507
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