跳跃行为下中国版三因子模型的适用性及其投资方案研究
发布时间：2021-02-19 20:26
资产定价理论不是一成不变的,是一直处于发展、变化和完善中的,从单因素模型到多因素模型,研究者们不断探索寻找出市场的变化规律、影响资产价格的因素,以此获得超额收益,这些研究都在促使资产定价理论不断发展。其中FF-3因子模型在各个资产定价理论中表现比较突出,该模型被学者验证在国外市场表现较优,能够解释市场中的超额收益,但是每个国家的市场都有不同的特点,该模型能否解释我国A股市场的超额收益率还有待证实。很多学者直接照搬FF-3模型研究我国的股票市场,实际上并没有得到非常满意的结果。要想提高模型对收益率的解释,就要考虑我国股票市场存在的非正常的波动现象,然后剔除掉非正常波动现象的影响。同时中国股票市场存在特殊的壳价值现象,许多上市公司会借壳上市,而这种独特的市场现象欧美市场并不常见,所以较为流行的FF-3因子模型在中国并不好用,而符合中国国情的中国版三因子模型CH-3能够很好地解释在中国市场上发现的绝大部分收益率截面异象,比Fama-French三因子的解释力度要强得多。针对中国股市的特点,本文采用跳跃风险因子来衡量我国股市的非正常收益,并将跳跃因子纳入CH-3三因子模型。论文的主要研究内容及...
【文章来源】：上海师范大学上海市
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文技术路线示意图
上海师范大学硕士学位论文第5章扩展的CH-3因子模型的合理性检验以及实施途径35表5-14扩展FF-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.11-3.74-21.19-68.90图5-1扩展的CH-3、扩展的FF-3模型和沪深300的收益净值可以看出，扩展的CH-3因子模型收益率高于沪深300，说明模型的收益率较高，通过对比发现扩展的CH-3因子模型的回测表现也优于扩展的FF-3因子模型。这个策略的良好效果也从实际应用的角度验证了本文构建的模型表现是较优的，在实际投资应用中是存在价值的。5.3.3止损策略因为我国股票市场存在非正常波动行为，而且容易受国家政策、投资者情绪等各方面的影响，既存的资产定价模型中的因子大多是根据公司层面的财务等指标来构建，所以在投资过程中仅利用定价模型筛选股票会有一定风险，超额收益会受到影响，因此需要考虑优化一下定价模型来降低收益风险，本文采用MACD指标即指数平滑异同移动平均线来构建止损策略。它是一项利用短期指数平均数指标与长期指数平均数指标之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。本文以沪深300指数为参照线，当沪深300指数大于MACD中位数，进入
第5章扩展的CH-3因子模型的合理性检验以及实施途径上海师范大学硕士学位论文36选股阶段，因为本文采用的月度数据，所以继续选股时则保持原有股票组合保持不变；当沪深300指数小于MACD中位数时，停止选股并且进行清仓，因为是每月调仓一次，所以清仓后如果本月有选股指令则继续保持空仓，下月初进行调仓。加入止损策略后的收益结果如下：表5-13扩展CH-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.97015.26表5-14扩展FF-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.040-10.20图5-2加入止损后扩展的CH-3、扩展的FF-3模型和沪深300收益净值经对比可以发现，加入止损后策略的收益均上升了，同时最大回撤降低了，说明加入止损策略后，提升了收益，也降低了风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国股市价格跳跃行为的验证及应用[J]. 陈逢文,金启航,胡宗斌. 财贸经济. 2018(09)
[2]全球市场一体化——全球情景下Fama-French三因子模型检验[J]. 杨金海,范黎波. 技术经济. 2017(06)
[3]中国股票市场流动性与动量效应——基于Fama-French五因子模型的进一步研究[J]. 宋光辉,董永琦,陈杨炀,许林. 金融经济学研究. 2017(01)
[4]股票价格的跳跃行为与横截面股票预期收益率——基于沪深A股市场的实证研究[J]. 胡志军. 金融理论与实践. 2016(11)
[5]已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角[J]. 陈国进,刘晓群,谢沛霖,赵向琴. 管理科学学报. 2016(06)
[6]四因子资产定价模型在中国股市的适用性研究[J]. 欧阳志刚,李飞. 金融经济学研究. 2016(02)
[7]Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据[J]. 赵胜民,闫红蕾,张凯. 南开经济研究. 2016(02)
[8]中国股票市场的有效性实证研究——基于Fama-French五因子模型[J]. 周骆,张德礼. 经营管理者. 2016(05)
[9]三因素模型方法探析及适用性再检验:基于上证A股的经验数据[J]. 李倩,梅婷. 管理世界. 2015(04)
[10]我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?[J]. 田利辉,王冠英. 南开经济研究. 2014(02)
博士论文
[1]五因子资产定价模型及其在我国证券市场的应用研究[D]. 高春亭.重庆大学 2016
本文编号：3041642
【文章来源】：上海师范大学上海市
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文技术路线示意图
上海师范大学硕士学位论文第5章扩展的CH-3因子模型的合理性检验以及实施途径35表5-14扩展FF-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.11-3.74-21.19-68.90图5-1扩展的CH-3、扩展的FF-3模型和沪深300的收益净值可以看出，扩展的CH-3因子模型收益率高于沪深300，说明模型的收益率较高，通过对比发现扩展的CH-3因子模型的回测表现也优于扩展的FF-3因子模型。这个策略的良好效果也从实际应用的角度验证了本文构建的模型表现是较优的，在实际投资应用中是存在价值的。5.3.3止损策略因为我国股票市场存在非正常波动行为，而且容易受国家政策、投资者情绪等各方面的影响，既存的资产定价模型中的因子大多是根据公司层面的财务等指标来构建，所以在投资过程中仅利用定价模型筛选股票会有一定风险，超额收益会受到影响，因此需要考虑优化一下定价模型来降低收益风险，本文采用MACD指标即指数平滑异同移动平均线来构建止损策略。它是一项利用短期指数平均数指标与长期指数平均数指标之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。本文以沪深300指数为参照线，当沪深300指数大于MACD中位数，进入
第5章扩展的CH-3因子模型的合理性检验以及实施途径上海师范大学硕士学位论文36选股阶段，因为本文采用的月度数据，所以继续选股时则保持原有股票组合保持不变；当沪深300指数小于MACD中位数时，停止选股并且进行清仓，因为是每月调仓一次，所以清仓后如果本月有选股指令则继续保持空仓，下月初进行调仓。加入止损策略后的收益结果如下：表5-13扩展CH-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.97015.26表5-14扩展FF-3策略效果沪深300收益率%策略收益率%策略最大回撤%策略夏普比率%-2.110.040-10.20图5-2加入止损后扩展的CH-3、扩展的FF-3模型和沪深300收益净值经对比可以发现，加入止损后策略的收益均上升了，同时最大回撤降低了，说明加入止损策略后，提升了收益，也降低了风险。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国股市价格跳跃行为的验证及应用[J]. 陈逢文,金启航,胡宗斌. 财贸经济. 2018(09)
[2]全球市场一体化——全球情景下Fama-French三因子模型检验[J]. 杨金海,范黎波. 技术经济. 2017(06)
[3]中国股票市场流动性与动量效应——基于Fama-French五因子模型的进一步研究[J]. 宋光辉,董永琦,陈杨炀,许林. 金融经济学研究. 2017(01)
[4]股票价格的跳跃行为与横截面股票预期收益率——基于沪深A股市场的实证研究[J]. 胡志军. 金融理论与实践. 2016(11)
[5]已实现跳跃波动与中国股市风险溢价研究——基于股票组合视角[J]. 陈国进,刘晓群,谢沛霖,赵向琴. 管理科学学报. 2016(06)
[6]四因子资产定价模型在中国股市的适用性研究[J]. 欧阳志刚,李飞. 金融经济学研究. 2016(02)
[7]Fama-French五因子模型比三因子模型更胜一筹吗——来自中国A股市场的经验证据[J]. 赵胜民,闫红蕾,张凯. 南开经济研究. 2016(02)
[8]中国股票市场的有效性实证研究——基于Fama-French五因子模型[J]. 周骆,张德礼. 经营管理者. 2016(05)
[9]三因素模型方法探析及适用性再检验:基于上证A股的经验数据[J]. 李倩,梅婷. 管理世界. 2015(04)
[10]我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率?[J]. 田利辉,王冠英. 南开经济研究. 2014(02)
博士论文
[1]五因子资产定价模型及其在我国证券市场的应用研究[D]. 高春亭.重庆大学 2016
本文编号：3041642
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