我国流动性过剩的原因探析

发布时间：2017-04-27 02:10

  本文关键词：我国流动性过剩的原因探析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：1990年到2012年间,中国M2/GDP之比高速增长,由期初的0.82到期末的1.88,举世关注,尤其是当2009年后中国M2绝对值超过美国,更为各界诟病,普遍认为中国存在巨大的流动性隐患。而流动性过剩对宏观经济运行、央行货币调控以及银行经营三个方面都会产生严重的负面影响,包括引发通货膨胀与货币危机,加大货币调控难度,加剧商业银行信贷风险等。因此,我们必须重视流动性过剩问题,并及时采取相应的调控措施,以避免其对我国经济的严重危害。而要有针对性的治理我国流动性过剩问题,必须要对引起流动性过剩的原因进行准确的分析。 在研究对我国流动性过剩的原因之初,首先要搞清楚以下几个问题：什么是流动性,什么叫做流动性过剩,以及流动性过剩又应该用什么指标来进行衡量。国内外学者对以上问题有不同的观点,笔者在研读已有研究成果的基础上,结合我国的国情,认为我国流动性过剩问题中的“流动性”的定义就是货币,也就是经济体中的货币供应量。流动性过剩则是指货币供应量相对于实体经济的过剩,如果货币供应量超过了实体经济增长的需求,超过了正常经济活动所需要的均衡货币量,则流动性出现过剩。在此定义基础上本文选取M2/GDP作为流动性过剩的衡量指标。 在界定了流动性及流动性过剩的涵义基础上,首先从理论上对我国流动性过剩的原因进行分析。本文的观点是,我国流动性过剩主要来自于内部因素和外部因素的影响。具体来说,内部因素有两点,一是我国经济发展过度依赖出口外需而内需不足的内部失衡,造成过高的贸易顺差进而形成过多的外汇储备,通过央行现行的结售汇制度造成货币超发,二是为刺激经济所采取的扩张货币政策、财政政策也会造成货币超发,货币超发与流动性过剩之间具有直接的联系。而央行发行过多的货币有一部分原因是由于我国央行缺乏独立性,而我国政府偏好采取宏观调控手段干预市场经济的运行。外部因素则主要是以美国为首的世界各国为达到经济复苏的目的而采取量化宽松的货币政策,在国际经济联系更为紧密的今天,这些宽松的货币政策对中国造成严重的“溢出效应”,通过影响我国货币政策的独立性及影响人民币汇率波动而加剧我国的流动性过剩。由于我国汇率制度的选择,对人民币实行有管理的浮动汇率制度,而我国政府控制人民币小幅升值的现状与外界对于人民币升值的强烈预期不符,在外部宽松货币政策的影响下,人民币持续升值的预期使得更多热钱流入中国。在中美利率倒挂的作用下,中国央行的货币政策丧失对外的独立性,美国国内的零利率也使得中国希望通过紧缩的货币政策来回收流动性的空间很小。 在理论分析的基础上,本文选取M2/GDP为因变量来衡量流动性过剩,选取人民币名义汇率和基准利率为自变量来衡量影响流动性过剩的内因和外因,基于1990一2011年的数据建立二元线性回归模型进行实证分析。笔者对变量的选择、初始模型的构建和数据的选择进行了详细的分析说明,说明了模型构建具有重要的理论基础,也对初始模型可能存在的不足进行了说明,以期在后续的回归分析过程中进行改进。接下来对初始模型模型进行了回归分析,并针对初始模型可能存在的不足进行了一系列检验与改进,包括平稳性检验、Chow's断点检验及模型分段分析、分段模型改进与分析(改变模型设定,加入截距项)、整体模型剔除异方差等。在分段模型的分析中,笔者对于2008-2011年期间中国流动性过剩情况特别严重的原因进行了分析,归结为四个方面：一是在08年之后中国政府为刺激经济所采取的扩张的财政措施,二是西方国家量化宽松货币政策的传导,三是我国汇率制度的选择,四是我国政府偏好干预市场经济的取向。同时,面对分段模型中名义汇率的系数a2为负的情况,笔者分析得出是由于在该段时期,人民币名义汇率升值而实际有效汇率出现贬值的特殊情况所致。通过对分段模型的改进,最终的回归结果还是比较令人满意的,实证分析基本印证了理论分析的结果,对于模型结果不太理想的部分笔者也通过分析,给出了合理的解释。 通过实证分析,印证了在理论部分所分析的造成我国流动性过剩的2原因,归结起来包括以下几点： 首先,外汇储备的过快增长是流动性出现过量的重要原因。这也印证了理论分析,外汇储备增加,在强制性结售汇制度之下导致了货币超发从而导致流动性过剩。外汇储备的过快增长又主要是来自于贸易顺差的增长,而我国的贸易顺差则是国内产业结构失衡的结果。所以要从根本上解决流动性过剩问题,就必须优化我国的经济结构,改变以出口为导向的经济发展方式。我国应积极鼓励高技术性自主品牌行业的发展,提高高技术含量、节约型非资源性的产品出口,取消或者至少限制资源性、高耗能产品的出口,从而转变外贸增长方式,提高我国出口产品的质量,从而达到优化和调整国内经济结构的效果。 其次,政府为刺激经济发展的财政及货币政策会带来潜在流动性过剩。在断点检验后的分段模型估计中我们不难看出,在一段时期内,仅仅靠利率和汇率两个因素无法很好解释流动性的变化,模型拟合优度较低,甚至出现了变量参数检验不显著的情况。笔者认为政府以及央行为刺激经济而采取财政及货币政策对于市场进行直接干预是主要的原因。由于模型中没有加入财政政策影响的解释变量,所以出现了模型拟合度较低的情况,而在2005年之后,加入的截距项明显的改善,笔者认为截距项中包含了政府扩张的财政政策等的信息,所以流动性过剩还来自于政府为达到促进经济增长的目的而采取一系列扩张的财政政策和货币政策。 第三,央行紧缩的利率政策对于流动性回收的效用有限。利率对流动性的回收效果在在各种改进下均没有显著影响,这也印证了理论分析,即在美国实行的量化宽松的政策及长期低利率的货币政策影响下,央行的货币政策受到了严重的冲击,丧失其独立性,央行想通过紧缩的货币政策回收流动性有效性很低。针对利率政策的失效性,笔者还进行了进一步的思考,发现这一问题还与我国的货币政策操作目标、货币政策传导机制的特殊性等有关。 最后,为解决我国流动性过剩问题提出四点政策建议,第一,外汇部门应积极加强外汇管理,合理使用外汇储备；第二,扩大内需,优化国内的经济结构,减少经济发展对出口的依赖：第三,进一步完善我国汇率形成的市场机制,加快我国的利率市场化进程；第四,减少政府干预,增强央行的独立性,在制定货币政策时力求保持货币中性的原则。
【关键词】：流动性 流动性过剩 货币超发 外汇占款 M2/GDP汇率 利率
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F822
【目录】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-12
• 1. 前言12-16
• 1.1 问题的提出与研究意义12-13
• 1.2 研究方法13-14
• 1.3 基本思路和结构安排14-16
• 2. 流动性过剩的理论分析16-33
• 2.1 流动性的涵义16-19
• 2.2 流动性过剩的涵义及衡量指标19-22
• 2.2.1 流动性过剩的涵义19-21
• 2.2.2 流动性过剩的衡量指标21-22
• 2.3 流动性过剩的原因分析22-30
• 2.3.1 流动性过剩原因的文献综述22-25
• 2.3.2 流动性过剩的内因分析25-29
• 2.3.3 流动性过剩的外因分析29-30
• 2.4 流动性过剩对我国经济的负面影响30-33
• 2.4.1 对宏观经济运行的负面影响30-31
• 2.4.2 对央行货币调控的负面影响31-32
• 2.4.3 对银行经营的负面影响32-33
• 3. 流动性过剩的实证分析33-51
• 3.1 变量选择33-39
• 3.1.1 选择M2/GDP为因变量的理论基础33-34
• 3.1.2 选择名义汇率为自变量的理论基础34-37
• 3.1.3 选择基准利率为自变量的理论基础37-38
• 3.1.4 对变量选择的补充说明38-39
• 3.2 模型介绍39-41
• 3.2.1 初始模型的构建39-40
• 3.2.2 对初始模型不足的说明40-41
• 3.3 数据选择41
• 3.4 模型回归分析41-51
• 3.4.1 初始模型回归分析41-42
• 3.4.2 变量平稳性检验42-44
• 3.4.3 Chow's断点检验及模型分段分析44-47
• 3.4.4 分段模型改进与分析47-50
• 3.4.5 模型整体提出异方差50-51
• 4. 结论及政策建议51-56
• 4.1 结论51-53
• 4.2 政策建议53-56
• 参考文献56-58
• 后记58-59
• 致谢59

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 孙建潮;;基于宏观角度的商业银行流动性过剩分析[J];财经科学;2006年07期

2 刘锡良;董青马;王丽娅;;商业银行流动性过剩问题的再认识[J];财经科学;2007年02期

3 曾康霖;;“流动性过剩”研究的新视角[J];财贸经济;2007年01期

4 李晓西;和晋予;;开放经济条件下我国流动性过剩问题[J];财贸经济;2007年06期

5 李方;;全球经济失衡下的金融泡沫经济[J];国际金融研究;2007年04期

6 文魁;李学彦;;流动性过剩的机理分析[J];国际金融研究;2008年04期

7 余永定;;理解流动性过剩[J];国际经济评论;2007年04期

8 唐双宁;;关于解决流动性过剩问题的初步思考[J];经济研究;2007年09期

9 陆磊;;论银行体系的流动性过剩[J];金融研究;2007年01期

10 钱小安;;流动性过剩与货币调控[J];金融研究;2007年08期

  本文关键词：我国流动性过剩的原因探析，，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：329700