基于随机因子双重对称NIG Copula模型的CDO定价

发布时间：2021-08-02 12:37

　　本文首先根据无套利定价原理,揭示CDO定价的关键是CDO基础资产组合的联合损失分布。同时,本文分析了非线性违约相关性的Copula表示以及按照风险中性定价和鞅方法原理的要求从CDS的价格中推导CDO基础单个资产的风险中性违约概率。本文分析了CDO标准定价模型——单因素Gaussian Copula模型的缺陷,以此说明对CDO定价模型改进的必要性。单因素Gaussian Copula模型假设违约代理变量的系统因素和非系统因素服从独立的Gaussian分布,用多维Gaussian Copula来度量CDO基础资产组合联合违约概率分布。本文在前人的基础上,考虑权益分券和高级分券的特殊性,推导出了CDO分券期望损失分布的精确表达式和基础资产组合的损失分布。同时,还作图对比分析了隐含资产组合损失分布与单因素Gaussian Copula模型下资产组合损失分布的差异,并解释了单因素Gaussian Copula模型影响其定价能力的两个主要缺陷：隐含违约相关性微笑和隐含损失分布。此外,本文还对这两个缺陷内在的一致性进行了解释说明。为了便于理解本文提出的随机因子加载双重对称NIG Copula CDO... 

【文章来源】：浙江财经大学浙江省

【文章页数】：74 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

cDs和cDs衍生品交易量4根据J.P.MorganeDoHandbook(2001)的定义:CDo是发行人通过特殊目的

通过对基础资产组合的损失分券化之后，就能创造出具有不同等级的分券，这些不同等级的分券具有不同的偿付优先等级和风险等级，能够吸引不同风险-收益的投资者。图2一2是IsDA统计的2008年CDO主要投资者的示意图。根据J卫 MorganCDOHandb0ok(200l)，CDO可以根据其基础资产组合、分券结构、发行目的等来分类，一般是按其基础资产组合来分，可分为现金CDO和合成CDO。现金CDO的基础资产组合一般是现金资产，如债券、贷款等。在信用保护的买者图2一Coo主要投资护现金CDO发行时，发行人必须讲现金资产转移到SPV，这涉及到实物交割，从而会引起法律、会计报表等因素的麻烦。而合成CDO的基础资产却是CDS组合，发行时不需涉及实物的交割。正是由于基础资产是CDS，合成CDO更容易标准化

77777BNPParibasss1891777 88888BankofAmerieaaa725999图2一3反映了2004年到2008年CDO发行量的变化情况。从图中可以看出，受美国次贷危机的影响，CDO发行在2007年第三季度就开始急剧下滑。但值得注意的是CDO作为资产证券化领域最重要的金融创新，其本身不是次贷危机的原因，次贷危机爆发的主要原因应该是美国房地产不健康的发展、过分的投机行为、华尔街过分杠杆交易CDS和CDO、评级机构不负责任的评级行为。…… ……… …___.… …1111… …二二I困.-二 二...困 j11口 11111____二1.国 111困一三 1... ...11lj口jl困11一I困困 ._...万万困j一j.困.困.....…… …图2一 3CDO发行总量7数据来源 :WWW.CreditFlux.Com数据来源:SIFMA(SECURITIESINDUSTRYANDFI’NANClALMARKETSASS0CIATI0N)

【参考文献】：
期刊论文
[1]债务抵押债券（CDO）定价模型研究综述[J]. 陈田,秦学志.  管理学报. 2008(04)
[2]债务抵押债券定价模型探讨及实证研究[J]. 穆放,宋旻洁,陈治津.  经济纵横. 2007(19)
[3]基于多银行贷款池的合成CDO设计[J]. 张维,邱勇,郝刚.  现代财经(天津财经大学学报). 2007(09)
[4]抵押债务债券（CDO）风险收益特征及其在我国的发展前景[J]. 王树同.  新金融. 2007(05)
[5]担保债权凭证定价——Copula函数的非参数估计与应用[J]. 冯谦,杨朝军.  运筹与管理. 2006(05)
[6]基于Copula函数度量违约相关性[J]. 朱世武.  统计研究. 2005(04)

硕士论文
[1]Copula理论及其在相关性分析中的应用[D]. 杨兴民.山东大学 2007



本文编号：3317577