股权质押、真实盈余管理与股价波动
发布时间：2021-08-16 22:53
近年来,股权质押业务已经成为上市公司主要的融资方式之一,一定程度上缓解了企业资金运转的压力。虽然股权质押能够使股东在不丧失对公司控制权的情况下获得低成本贷款,但该行为也存在风险。特别是在金融去杠杆的大方向下,原有债务率较高的企业进行股权质押会增加信用敞口风险,导致近期股权质押失败案例层出不穷。现有文献关于股权质押影响公司盈余管理的研究较为广泛,而关于其对证券市场影响的研究有待深入。在此背景下,深入研究股权质押对证券市场造成的影响有利于更有效率地进行管理。首先,通过梳理相关文献和理论,说明股权质押、真实盈余管理与股价波动三者间的影响路径,将其分为直接影响路径和间接影响路径。直接影响路径中,当公司股权质押公告会直接向证券市场发送信号,引导投资者进行股票交易从而影响股价。间接影响路径中,大股东股权质押后出于保证质押物价值等动机会进行真实盈余管理,优化公司外在业绩表现,间接影响股票价格波动。其次,结合论文的研究目的,对2010-2018年之间发布股权质押公告的沪深A股上市公司进行实证分析,以股价波动率和收益率为因变量,以股权质押行为和质押比率为自变量研究直接影响路径,并以真实盈余管理指标作为中...
【文章来源】：安徽财经大学安徽省
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
研究思路
国证券市场仍处于非强式有效市场，该信号可能会使投资者对公司未来经营状况和价值持有不同判断，从而影响股价波动。同时，从股权质押本身要求来看，公司为避免被动补充股份抵押，有极强的动机维持股价稳定，避免股价崩盘。大部分学者认为公司会进行盈余管理从而提高公司业绩表现，维持股价稳定。再从股权质押导致外部监管加强的角度，此时公司会选择更为隐蔽的真实盈余管理。因此，本文认为股权质押不仅会通过信号传递直接影响股价波动，同时也会出于维持股价的动机通过真实盈余管理间接影响股票价格波动。本文的传导机制如图2.1所示：图2.1股权质押影响股价波动的传导机制如图2.1所示，股权质押对股价波动的影响路径可能存在直接影响路径和间接影响路径。直接影响下，股权质押作为融资信号引起市场关注与分析，由于证券市场反应迅速，故假设股权质押的冲击会体现在当年的股票价格变动上。间接影响下，股权质押使股东利益与股票价格更为紧密，并且强化了质押权人的外部监督，促使公司在质押的当年内立刻进行真实盈余管理，提升公司业绩表现，向市场传达良好的经营信号，从而间接影响当年的股票价格波动。
股权质押、真实盈余管理与股价波动21量不断增长，在2017年质押股票占到沪深A股总股票的52.39%，形成质押高峰，在2018年股权质押公司数也不断增加，占当年总体样本比例也超过50%，居于高位。为了直观看出股权质押对股价波动的影响，图4.1和图4.2分别画出了质押组与非质押组股价波动率和股价收益率的年度走势图。图4.1不同组别年均股价波动情况图4.2不同组别年均收益率变动情况从图4.1和4.2中可以直观看出两组之间股票价格的变动情况。首先，质押组和非质押组两组之间的股票波动率和收益率情况存在相同走势。股价波动率和收益率均在2015年达到最高，并始终存在明显的平行移动规律。同时，也可以看出未质押组和质押组之间的股价波动率和收益率都存在一定差异，质押组的波动率和收益率均略高于等于未质押组的变动情况。二、多重共线性检验本文中研究变量较多，故首先进行多重共线性检验，避免因为指标间多重共线性导致实证结果有误。检验方法采用方差膨胀因子（VIF）检验，VIF越大，表示多重共线性越严重，当0<VIF<10时，不存在多重共线性。并根据前文研究假设，分为全样本组和分样本组各自进行检验，结果如下表4.3所示：
【参考文献】：
期刊论文
[1]控股股东股权质押、股权集中度与股价崩盘风险[J]. 卜华,杨宇晴,张银杰. 会计之友. 2020(08)
[2]控股股东股权质押、高送转与股价崩盘风险[J]. 夏同水,郑雅君. 武汉金融. 2020(03)
[3]差异化股权制衡度、行业异质性与全要素生产率——基于混合所有制企业的证据[J]. 李双燕,苗进. 经济管理. 2020(01)
[4]行业异质性视角下真实盈余管理与创新绩效研究[J]. 朱永明,汪立鹏,郭家欣. 财会通讯. 2020(01)
[5]中国上市公司信息披露制度变迁与股票市场有效性[J]. 张程睿,徐嘉倩. 华南师范大学学报(社会科学版). 2019(04)
[6]股权质押、股权结构与盈余管理[J]. 张栓兴,温岩泽,杨欣怡. 会计之友. 2019(14)
[7]大股东股权质押对上市公司盈余管理的影响——基于企业生命周期视角[J]. 徐宗宇,金舒婷. 南方金融. 2019(07)
[8]股权质押率、产权性质与盈余管理[J]. 朱颐和,姜思明. 会计之友. 2018(24)
[9]控股股东股权质押能帮助公司扭亏吗?——来自中国亏损上市公司的证据[J]. 杜勇,张欢,杜军,韩佳丽. 上海财经大学学报. 2018(06)
[10]控股股东股权质押、股票增持与股价波动[J]. 程飞,张庆君. 南方金融. 2018(11)
博士论文
[1]所有权结构、盈余管理与股价行为[D]. 梁权熙.暨南大学 2012
[2]控股股东股权质押动因及经济后果研究[D]. 李永伟.复旦大学 2007
硕士论文
[1]控股股东股权质押、股权制衡与盈余管理[D]. 肖婷.重庆工商大学 2019
[2]大股东股权质押下公司盈余管理的时期和方式选择[D]. 胡斌.西南大学 2018
[3]顾地科技大股东股权质押前后的盈余管理分析[D]. 罗月.苏州大学 2018
[4]基于公司价值和市场行为的股价波动模型比较、拓展及应用[D]. 杨国臣.福州大学 2014
[5]中国上市公司会计盈余与现金流量信息含量的实证研究[D]. 梁锦萍.暨南大学 2007
本文编号：3346533
【文章来源】：安徽财经大学安徽省
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
研究思路
国证券市场仍处于非强式有效市场，该信号可能会使投资者对公司未来经营状况和价值持有不同判断，从而影响股价波动。同时，从股权质押本身要求来看，公司为避免被动补充股份抵押，有极强的动机维持股价稳定，避免股价崩盘。大部分学者认为公司会进行盈余管理从而提高公司业绩表现，维持股价稳定。再从股权质押导致外部监管加强的角度，此时公司会选择更为隐蔽的真实盈余管理。因此，本文认为股权质押不仅会通过信号传递直接影响股价波动，同时也会出于维持股价的动机通过真实盈余管理间接影响股票价格波动。本文的传导机制如图2.1所示：图2.1股权质押影响股价波动的传导机制如图2.1所示，股权质押对股价波动的影响路径可能存在直接影响路径和间接影响路径。直接影响下，股权质押作为融资信号引起市场关注与分析，由于证券市场反应迅速，故假设股权质押的冲击会体现在当年的股票价格变动上。间接影响下，股权质押使股东利益与股票价格更为紧密，并且强化了质押权人的外部监督，促使公司在质押的当年内立刻进行真实盈余管理，提升公司业绩表现，向市场传达良好的经营信号，从而间接影响当年的股票价格波动。
股权质押、真实盈余管理与股价波动21量不断增长，在2017年质押股票占到沪深A股总股票的52.39%，形成质押高峰，在2018年股权质押公司数也不断增加，占当年总体样本比例也超过50%，居于高位。为了直观看出股权质押对股价波动的影响，图4.1和图4.2分别画出了质押组与非质押组股价波动率和股价收益率的年度走势图。图4.1不同组别年均股价波动情况图4.2不同组别年均收益率变动情况从图4.1和4.2中可以直观看出两组之间股票价格的变动情况。首先，质押组和非质押组两组之间的股票波动率和收益率情况存在相同走势。股价波动率和收益率均在2015年达到最高，并始终存在明显的平行移动规律。同时，也可以看出未质押组和质押组之间的股价波动率和收益率都存在一定差异，质押组的波动率和收益率均略高于等于未质押组的变动情况。二、多重共线性检验本文中研究变量较多，故首先进行多重共线性检验，避免因为指标间多重共线性导致实证结果有误。检验方法采用方差膨胀因子（VIF）检验，VIF越大，表示多重共线性越严重，当0<VIF<10时，不存在多重共线性。并根据前文研究假设，分为全样本组和分样本组各自进行检验，结果如下表4.3所示：
【参考文献】：
期刊论文
[1]控股股东股权质押、股权集中度与股价崩盘风险[J]. 卜华,杨宇晴,张银杰. 会计之友. 2020(08)
[2]控股股东股权质押、高送转与股价崩盘风险[J]. 夏同水,郑雅君. 武汉金融. 2020(03)
[3]差异化股权制衡度、行业异质性与全要素生产率——基于混合所有制企业的证据[J]. 李双燕,苗进. 经济管理. 2020(01)
[4]行业异质性视角下真实盈余管理与创新绩效研究[J]. 朱永明,汪立鹏,郭家欣. 财会通讯. 2020(01)
[5]中国上市公司信息披露制度变迁与股票市场有效性[J]. 张程睿,徐嘉倩. 华南师范大学学报(社会科学版). 2019(04)
[6]股权质押、股权结构与盈余管理[J]. 张栓兴,温岩泽,杨欣怡. 会计之友. 2019(14)
[7]大股东股权质押对上市公司盈余管理的影响——基于企业生命周期视角[J]. 徐宗宇,金舒婷. 南方金融. 2019(07)
[8]股权质押率、产权性质与盈余管理[J]. 朱颐和,姜思明. 会计之友. 2018(24)
[9]控股股东股权质押能帮助公司扭亏吗?——来自中国亏损上市公司的证据[J]. 杜勇,张欢,杜军,韩佳丽. 上海财经大学学报. 2018(06)
[10]控股股东股权质押、股票增持与股价波动[J]. 程飞,张庆君. 南方金融. 2018(11)
博士论文
[1]所有权结构、盈余管理与股价行为[D]. 梁权熙.暨南大学 2012
[2]控股股东股权质押动因及经济后果研究[D]. 李永伟.复旦大学 2007
硕士论文
[1]控股股东股权质押、股权制衡与盈余管理[D]. 肖婷.重庆工商大学 2019
[2]大股东股权质押下公司盈余管理的时期和方式选择[D]. 胡斌.西南大学 2018
[3]顾地科技大股东股权质押前后的盈余管理分析[D]. 罗月.苏州大学 2018
[4]基于公司价值和市场行为的股价波动模型比较、拓展及应用[D]. 杨国臣.福州大学 2014
[5]中国上市公司会计盈余与现金流量信息含量的实证研究[D]. 梁锦萍.暨南大学 2007
本文编号：3346533
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